$灿勤科技(sh688182)$ 蔡琴科技2024年年报业绩交流会在线上平台举行，强调讨论内容仅限研究交流，不作投资建议。
华泰证券 通信行业分析师王鑫分析了关税影响下科技板块波动，提出投资策略。蔡琴科技董秘介绍公司经营情况，包括营收增长、毛利率提升和现金流改善，展望2025年及
5G、超大尺寸介质滤波器和
消费电子 领域的增长潜力。提及收购苏州维度天线公司目的及价值，并解释资产减值损失计提原因及预期。会议结束时，董秘感谢投资者关注与支持，并邀请参观公司。章节速览● 00:00
灿勤科技 2024年报业绩交流会摘要本次线上会议面向
华泰证券 签约及受邀客户，旨在交流蔡琴科技2024年的业绩情况。会议强调所有信息仅供研究交流，不构成投资建议，并严格限制内容的转发与传播。分析师王鑫指出，尽管关税影响导致科技板块波动，但应关注错杀股票及边际改善、未来有成长空间的公司。他特别提到，尽管三大运营商在无限策的资本开支下滑，但部分核心龙头公司业绩仍表现良好。此外，公司正积极寻找新的增长点，如AI、卫星互联网、
低空经济和深海科技。会议邀请公司副总及董事会秘书陈总，详细介绍公司2024年的经营状况及2025年的展望，并预留时间进行问答环节。● 03:48 餐厅科技2024年业绩回顾及2025年展望餐厅科技在2024年实现了营收4.1亿元，同比增长11%，规模净利润为5780万元，同比增长23%，归母扣费后净利润增长至3300多万元，增长66.31%。主要增长来源于新产品和新业务市场的推广，以及产品结构变化带来的毛利率提升。同时，股份支付费用减少，财务费用中利息收入增加，使得利润端有所增长。现金流方面，2024年达到了1.13亿元，同比增长240%。展望2025年，公司对5G杠A持中性偏乐观态度，陶瓷方案的滤波器在未来的发展中将更具优势。预计5G杠A订单增量、超大尺寸介质滤波器的推广以及HTCC产线的投产将为公司带来可观的收入增长。同时，消费电子领域的创新科技园投产和新网、
机器人 等新业务领域的发展也将成为增长点，但目前尚处于前期阶段，具体增长还需观察。● 07:26 5G基站天线和陶瓷滤波器市场前景及订单情况探讨对话围绕5G基站天线（5G杠A）和陶瓷滤波器的市场前景、订单情况以及运营商的投资计划进行了深入讨论。首先，讨论了尽管整体市场盘子可能在下降，但5G杠A的渗透率正在提升，尤其是与低空经济、通感一体的基站和AI对数据流量的需求紧密相关，显示出与地方规划和财政支出的强关联。此外，虽然三大运营商中的无线投资有所下滑，但陶瓷滤波器的渗透率在4G和5G基站中持续提升，主要得益于其体积小、重量轻以及成本效益的优势。客户对陶瓷方案的逐步推广和核心网络验证的结果表明，陶瓷滤波器在性能和价格上都有很好的空间，预期未来在基站建设中将继续增长。最后，提到新产品和新形态滤波器在整体营收中的比重已接近一半，这进一步提升了公司的毛利率。● 13:03 HTCC业务增长与产品布局对话中详细介绍了HTCC（高性能陶瓷复合材料）业务的增长方向和产品布局，主要集中在半导体光模块的陶瓷外壳、薄膜工艺的无源器件以及高性能复合陶瓷材料的结构件三个方向。去年的收入增长主要来自这三方面的贡献，特别是在3C消费电子领域的推广和订单获取，包括OPPO、华为、小米、传音和
苹果 等客户。此外，HTCC项目在探寻科技园的大规模投产预计将在25年带来显著的营收增量。目前，由于仍依赖现有园区的中试线，生产规模有限，但随着新的产线投产，将优先满足手机和手表领域的需求，展现出巨大的市场空间。● 17:07 高性能复合陶瓷材料在机器人领域的应用讨论了高性能复合陶瓷材料在机器人领域的应用潜力。该材料通过将基础陶瓷与金属或树脂结合，形成高硬度、耐摔、轻质、低密度和良好导热性的特性，适用于机器人外壳、关节、四杠等部件的防护和散热。目前正与客户接触验证其在具体环节和领域的应用可能性。● 20:50 探讨HTCC业务毛利率高及公司自主可控能力对话中讨论了公司新业务HTCC的毛利率明显高于传统滤波器业务的原因，主要是因为HTCC业务的客户群体以国防科工为主，且产品具有技术上的独创性，从材料到制程工艺自主可控，不受外部依赖。此外，还提及了公司扩张生产所用设备和材料主要来自国内，受关税影响较小，以及公司销售策略主要面向国内子公司的出口模式。最后，提到了公司近期收购苏州维度天线公司52%股权的相关情况。● 25:20 公司收购苏州维度天线股权的战略意图及协同效应公司最近收购了苏州维度天线52%的股权，主要目的是增强在基站天线研发能力方面的协同性，并借助维度天线的海外客户群体拓展国际市场，特别是在美国、欧洲、泰国和澳大利亚等地的设备商和运营商。此外，收购还旨在促进滤波器与天线的集成需求，以应对未来产业发展的趋势。● 28:21 碳擎公司资产减值损失及未来展望交流会在本次交流会上，讨论了公司24年计提的少量资产减值损失及其对利润的影响，解释了计提背后的原因，主要涉及应收账款、存货和固定资产在建工程。展望25年，预期在建工程和固定资产的折旧将持续产生，而存货的处理则因历史库存的低价准备而存在不确定性。未来几年，由于碳星科技园的投建，固定资产在建工程的计提可能继续。会议还邀请投资者参观公司新展厅和产线，以及关注消费电子产品的进展。问答回顾发言人问：大家好，欢迎参加蔡琴科技2024年报业绩交流会线上会议。首先，请问这次会议面向哪些群体？并且要求所有参会人员阅读什么页面展示的完整免责声明？发言人答：本次会议面向华泰证券签约客户及受邀客户，仅供研究交流。所有信息及观点不构成投资建议，请所有参会人员务必阅读相关页面展示的完整免责声明。发言人问：会议中提到在当前关税影响下科技板块波动大，贵方如何筛选被错杀的股票？发言人答：我们首先关注因关税影响下杀明显的海外收入占比高的科技股，然后找出业绩有明显改善且预期存在产业预期差的标的。例如，虽然三大运营商在24年和25年的资本开支呈下滑趋势，但在产业链中仍有一些核心龙头公司的业绩表现不错，如某公司从24年开始收入和利润明显改善，并在四季度加速增长。发言人问：在快速变化的科技行业中，贵方如何挖掘新的投资机会？发言人答：我们发现除了AI外，还有卫星互联网、低空经济及深海等新生产力和技术方向，这些领域可能会孕育出优秀的公司。尽管部分产业处于早期阶段，系统级和设备级企业在短期内难以释放大规模收入和利润，但上游企业在这一波技术革新中受益明显，例如在机器人和卫星互联网方面有显著布局。发言人问：今天的交流会安排是如何进行的？陈总能否回顾一下24年的经营状况及25年的展望？发言人答：今天的交流会分为两个部分，首先请公司副总兼董事会秘书陈总介绍24年的经营情况以及25年的展望，之后将开放QA环节让投资者提问。在24年，我们实现营收4.1亿，同比增长11%，净利润约5780万元，同比增长23%。扣非后归母净利润为3300多万，增长约66.31%。这一成绩主要得益于新产品和新业务市场的推广带来的产品结构变化，毛利率提升，以及股份支付费用减少和财务费用中利息收入增加等因素。此外，现金流金额达到1.13亿元，比上年同期增长240%。发言人问：对于5G陶瓷方案滤波器的发展前景，贵方持何种态度？对于5G杠A和超大尺寸介质滤波器带来的增量收益，能否具体说明一下？发言人答：我们对5G陶瓷方案滤波器持中性偏乐观态度。因为从方案角度看，陶瓷方案在高频、毫米波频段以及ELAA超大规模天线阵列中具有优势，性价比高且性能稳定，因此未来5G建设中陶瓷方案会被主流推广。从订单增量情况看，从去年四季度已经开始感受到5G杠A订单的增加。目前，5G杠A的投资显著增加，从24年的30亿增长到今年的约98亿。从我们的口径来看，客户对于今年5G杠A的展望，相较于去年会有较大的提升。同时，超大尺寸介质滤波器的渗透率也在提升，这两部分都将为公司带来可观的收入增量。发言人问：超大尺寸介质滤波器的推广情况如何？发言人答：超大尺寸介质滤波器主要针对频谱重耕，虽然整个市场盘子有所减少，但我们的渗透率有所提升，四季度已开始感受到这种变化，并预计今年一季度也会持续。这部分增量也会带来可观的收入。发言人问：关于消费电子领域和HTCC产线投产的影响？发言人答：在消费电子领域，HTCC产线将在创新科技园在22季度投产，我们期待在五月份、六月份能有新产品销售，这将带来一定的增长。此外，新网和机器人项目目前仍处于早期阶段，量产还需一定时间。发言人问：5G杠A的应用需求主要来源于哪些方面，与地方规划和财政规划有何关联？发言人答：5G杠A的应用需求主要来自低空经济、通感一体基站对网络的支撑以及AI、车路协同等对数据流量的需求。这一块需求与地方的规划和财政规划有较大关联度，不仅限于运营商的资本开支情况。发言人问：客户对于全年的5G杠A规划是否明确，目前可以确定到几月份的订单量？发言人答：客户全年规划并不明朗明确，实时更新和刷新订单采购。目前只能确认到6月份的订单量，但相比去年11、12月份的上量情况，今年上半年已有较大增长。发言人问：介质陶瓷滤波器的渗透率现在处于什么程度，还有多大提升空间？发言人答：由于三大运营商4G和5G基站大盘子有所下降，但介质陶瓷滤波器渗透率在不断提升。具体渗透率程度和进一步提升空间需基于客户的投资方案及对陶瓷材料性能和成本优势的认可程度来判断。发言人问：陶瓷方案经过几年验证后的表现如何，以及未来增量预期是怎样的？发言人答：陶瓷方案经过二三年、24年的核心网络验证，材料和产品的稳定性得到了证明，能够实现更多功能。目前有明确的未来预计订单，且渗透的频段和参与网络建设已基本确定，内部对此部分增量有一个比较明确的预期。(节选）
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