腾讯2024财报解析：768亿Capex重构AI投资逻辑

腾讯2024年768亿Capex投向，揭开中国科技巨头AI战争的底层逻辑：四季度突击豪掷366亿采购GPU，元宝APP日活暴增20倍，股东回报率砍半……

与阿里“烧钱建基建”不同，腾讯选择“精算师式”投入——广告赚快钱、大模型等慢钱、云服务保本钱。

本文拆解财报数据，揭秘腾讯如何用千亿资本重构AI时代的生存法则。 

一、Capex战略：三重逻辑支撑千亿投入

2024年腾讯资本支出（Capex）达768亿元，同比增长221%，其中四季度单季支出366亿元，占全年近一半。

这一投入聚焦三大方向：

1. 广告技术短期回报：视频号广告加载率提升至3%，带动四季度广告收入同比增长17%，验证了资源向高毛利业务倾斜的策略。

2. 大模型长期布局：通过接入DeepSeek开源模型，微信搜一搜相关性提升23%；元宝APP实现35天30次迭代，DAU增长20倍，但管理层强调“需等待生态成熟”。

3. 云服务效率优先：腾讯云仅投资可覆盖折旧成本的算力，其Capex/云收入比或低于30%，显著优于阿里云的55%。

二、与阿里Capex对比：效率与规模的博弈

投入节奏差异：阿里采用“6年折旧”长周期计划，年折旧成本约166亿；腾讯则强调“当期需求匹配”，四季度突击采购GPU引发“财务操作”质疑。

业务锚点分化：阿里云收入1300亿，Capex主要用于数据中心扩建；腾讯云未单独披露收入，但资本效率更高。

市场反应分歧：阿里描绘“10万亿美元AI市场”蓝图刺激股价上涨4.1%，腾讯保守表述“覆盖折旧”致涨幅仅2.3%。

三、AI战略转向：从技术囤积到场景落地

腾讯AI投入呈现三大特征：

1. 开源生态协同：DeepSeek模型提升广告点击率18%，70%算力用于广告推荐、游戏NPC训练等成熟场景，30%投入大模型研发。

2. 产品快速迭代：元宝APP接入微信小程序、QQ浏览器等30余个入口，复制“连接一切”路径，但过度依赖内部生态或限制B端拓展。

3. 成本管控优先：四季度斥资366亿采购H20芯片，单价低于市场价15%，2025年Capex预算或达850亿（占收入12%）。

四、股东回报重构：AI优先下的取舍

回购收缩：2025年回购预算降至800亿（2024年为1120亿），股东回报率从3%降至不足3%，引发市场担忧。

现金流承压：自由现金流从890亿骤降至45亿，减持京东 、美团等释放200亿资金，全面向AI倾斜。

长期博弈逻辑：马化腾称“AI投入关乎2030年生存权”，短期利润让位技术卡位。

写在最后：

腾讯业绩会让所有人明白了腾讯的算力建设并不会大干快上，而是根据实际应用使用量，满足更新计划需要。

这种实用主义建设无疑会使市场的算力预期炒作降温，但当野蛮生长预期泡沫戳破，算力降温调整结束之后，那些有实际订单业绩的公司还会再一次王者归来！