江西民爆龙头叠加军工新材料，国泰集团股价有翻倍预期。

两会结束了，GJD维稳使命也告一段落。昨日大盘在金融券商的带领下第四次冲击3400点无果而终，屡次冲不过去，那么向下寻求支撑并蓄势就是必然。我个人的看法，这波调整其实两会期间就应该完成的，应调未调，那么向下的空间和周期必然还要深，3265点亦或是3230点甚至是否要到3200点？不好判断，但控制仓位，管住自己驿动的手，防守等待确定性的底部出现我觉得是当下的唯一策略。根据这样的判断在本周初始，我也在不断的降低仓位，到今天中午时候，持仓仓位总体降到了20%左右，而且这部分仓位都是一些涨幅不大的，有实际业绩支撑的个股，如牧原股份 、国泰君安 等。我自己的预感是这波调整完毕后，大家所期盼的一波大行情大概率就要正式开始了。

说完大盘，和大家分享一个最近看上的一个股票——国泰集团 ：

下面说下看好的逻辑：
一、基本情况：国泰集团是江西省唯一民爆生产企业，背靠江西省军工控股集团，实际控制人为江西国资委，现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一体两翼”发展格局。2015-2023 年公司营业收入复合增速23.06%，归母净利润复合增速15.37%。
公司当前正经历发展拐点：一方面，大运河为稳定的民爆主业带来新的业绩想象力，另一方面，军工新材料投产潜在业绩弹性有望再造一个国泰，存在戴维斯双击空间。
1、民爆主业：江西矿产资源丰富，民爆产业需求具备相对优势，2024 年1-9 月在全国工业炸药产销量同比分别下降3.27%和3.40%的背景下，江西工业炸药产销量分别同比增长11.89%和11.75%。公司是江西省内唯一民爆企业，供需关系与江西省民爆格局同步，目前产品基本满产满销。随着浙赣粤运河开工在即，建成后将超京杭大运河，成为世界之最。经测算运河建设预计将为江西每年带来新增炸药需求19.86 万吨，是江西2023 年炸药产量的120%。公司民爆业务涵盖“研、产、销、爆”，作为江西省唯一民爆生产企业且与省内下游经销商一衣带水，在省内市场拥有足够的话语权，有望充分受益大运河建设带来的民爆需求增长。同时，近期工信部发文要做大做强部分民爆公司，形成3～4家行业龙头，公司是江西省唯一民爆平台，资本运作有望加速！
2、军工新材料的投产：2018-2023 年公司军工新材料业务营业收入复合增速33.26%，毛利复合增速31.82%，维持高速增长，展望未来3 年，随着新产能投放及下游需求爬坡，公司军工业务有望进一步提速：
1）钽铌氧化物：公司原有钽铌化合物产能500 吨，目前三石有色今年新投产1000 吨项目中的冶金级钽铌氧化物已进入稳定量产阶段，但高纯、超高纯产品的生产仍处于工艺改进过程中，预计新投产能将在2025 年明显释放产量，后续钽铌业务营收和盈利能力将大幅增长。2）钨基材料：子公司澳科新材专注于钨合金新材料。2024 H1 钨基新材料和丝团产品新签合同额4096 万元，合同金额是2023 年相应产品全年营收规模348%。
3）其他军工新材料业务：2024 H1 中小型固体火箭推进器产品新签合同额2600 万元，军事仿真平台新签合同额3238 万元，均实现突破。
4）含能新材料：我国含能材料产能仅为美国的1/10，成长空间巨大！含能材料主要用于战斗部，要求25年装备要完成十四五规划，上游含能材料为目前最短板。国泰集团为军工含能材料龙头，公司打破行业垄断，拿到新中国成立以来第二张行业牌照。近期项目进展顺利，一期完全放量将增加3～4亿利润，体量等同再造一个国泰集团。

综上，国泰集团主营业务非常稳定，每年3～3.5亿利润和现金流，再加上新增含能材料满产后的3～4亿利润，将达到7～8亿利润，长期看市值200亿并不遥远，看好股价对应市值大幅增长甚至翻倍预期。

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盈利预测与评级：我们预计，公司2024-2026 年归母净利润分别为3.26 亿元、3.95 亿元、4.91 亿元，对应11 月18 日股价PE 为25、21、17 倍。我们选取同为民爆行业头部企业广东宏大 、易普力 ，以及同为公司第一大股东江西省军工控股集团旗下的国科军工 作为可比公司，2024-2026 年可比公司平均PE 分别为31、25、21 倍。公司PE 明显低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。