口含烟

FDA政策突破为口含烟行业按下“加速键”，其高成瘾性、减害属性及全场景适用性将驱动渗透率快速提升。重点关注尼古丁原料龙头（金城医药 、润都股份 ）、设备制造商（赢合科技 ）及国际品牌供应链（盈趣科技 ）。短期需跟踪美国ZYN销售数据及欧盟监管动向，长期看好全球万亿市场空间的释放。

一、政策突破：从灰色到合法化的里程碑

首次明确合法地位
美国FDA于2025年1月批准ZYN尼古丁袋的20种口味产品上市销售，这是全球首个明确允许尼古丁袋通过广告宣传并合法营销的监管决策。此前，尼古丁袋因分类模糊（如欧盟部分国家视为食品或禁售）长期处于灰色地带，此次授权标志着其正式纳入烟草制品监管体系，为全球市场树立标杆。

营销限制的松绑与口味多样化
与电子烟早期仅允许烟草味不同，FDA此次批准了多种口味（如蓝莓薄荷、热带水果等），大幅提升产品吸引力。政策允许品牌通过广告触达用户，突破了过去仅依赖线下渠道的局限，类似工业大麻和电子烟合法化初期的“破冰”效应。

减害定位的官方背书
FDA指出，尼古丁袋的有害成分显著低于传统香烟和鼻烟，致癌风险更低，为成年烟民提供更安全的替代选择。这一科学结论将加速消费者认知转变，推动口含烟从“边缘产品”向主流减害工具过渡。


二、市场潜力：从百亿到万亿的跃升逻辑

渗透率增长空间巨大
当前全球口含烟用户约270万（渗透率0.3%），而电子烟历经十年渗透率从0.1%提升至9.3%，用户规模超1亿^用户资料。若口含烟复制这一路径，潜在用户可达1.1亿，按人均年消费200盒（单价30-40元）测算，市场规模将突破6000亿元；长期看，若覆盖全球烟民的20%（2.4亿人），市场容量将达万亿级。

成瘾性与产品优势驱动替代加速

高尼古丁浓度：通过口腔黏膜直接吸收，血液浓度高于传统烟草，成瘾性更强，满足老烟民需求。

全场景适用：无需燃烧或加热，可在禁烟场所（如飞机、医院）使用，隐蔽性极佳。

健康风险降低：无焦油、一氧化碳等燃烧产物，肺部伤害风险大幅下降。
上述特性使其渗透速度可能快于电子烟。以美国为例，ZYN品牌2024年销量达5亿盒，同比增速超80%，菲莫国际预计2025年产能扩至9亿盒仍供不应求。

区域扩张与新兴市场机会
当前欧洲占全球市场66%，北美占30%，但亚太、非洲等地区渗透率不足1%。随着FDA政策示范效应，新兴市场管制可能逐步放松。例如，沙特巴达尔公司、中国世桥生物等企业已布局本土化生产，抢占增量市场。

三、产业链核心环节与受益标的

尼古丁原料：产能壁垒与涨价预期
全球尼古丁产能集中在中国，受严格审批限制（国内仅润都股份、金城医药等少数企业获资质），2024年产能约1000吨，供需紧平衡。需求激增下，尼古丁价格可能进入上升周期。例如，金城医药通过合成生物 学生产高纯度尼古丁，成本较传统提取法低20%-25%，技术优势显著。

国际龙头与资本布局
菲莫国际以160亿美元收购ZYN母公司瑞典火柴，2024年ZYN营收超200亿元，计划投资6亿美元扩产至20亿盒/年。资本涌入预示行业进入高速增长期，类似思摩尔国际 在电子烟周期的百倍涨幅。基本信息与历史

- 起源：口含烟诞生于数百年前的瑞典，最初是鼻烟形式，后演化为唇烟形式。1637年，“SNUS”一词首次出现在瑞典官方文件中。
- 制作：通常将烟草、碳酸钠及水混合研磨成粉状，添加香料后高温灭菌。现代也有不含烟草，使用合成尼古丁的类型。

类型与特点

- 湿鼻烟：历史悠久，分美式和瑞典式，成品水分含量超40%，放置于嘴唇与牙龈间含服，使用时间10-30分钟。
- 嚼烟：早期形态为将调味后烟叶拧成绳结状，现多为松散且混以香料的切丝或切片烟叶，在北美和印度流行。
- 尼古丁袋：近年兴起，不含烟草，将含有尼古丁和香料的白色微晶纤维素装入袋中，放入嘴唇和牙龈间含服，尼古丁纯度高，通过血脑屏障速度快。
- 含化型烟草：由约60%紧实烟草叶片加无机盐、桉树油、薄荷脑等香料发酵制成，含在口腔中会自行溶解，无需吐出。
相关概念股：尼古丁生产相关

- 润都股份：公司全资子公司润都制药（荆门）有限公司可生产尼古丁，在尼古丁相关产品领域布局已久。
- 金城医药：较早布局烟碱领域，其生产的烟碱产品在市场上有一定的份额，随着口含烟市场发展有望受益。
- 小崧股份 ：通过收购陕西港华生物科技有限公司布局烟碱生产，陕西港华自2015年成立起便专注于高纯烟碱的生产。

口含烟生产制造相关

- 赢合科技：旗下控股子公司深圳市斯科尔科技股份有限公司从事电子烟业务，已获得《烟草专卖生产企业许可证》，有口含烟/尼古丁袋国外销售业务。
- 小崧股份：配置了专业的研发、生产、品牌及销售团队，推出了近20款自主研发的电子烟机型，在电子烟及口含烟业务上有较为全面的布局。

口含烟供应链相关

- 博腾股份 ：国内领先的医药合同定制研发及生产企业（CDMO），在药品级烟碱、尼古丁领域有一定的技术和生产能力，可参与到口含烟的供应链中。
- 思摩尔国际：全球知名的电子烟及雾化设备制造商，在雾化技术和产品研发方面实力强大，可能会在口含烟的技术研发和产品生产方面有潜在布局或合作。
- 盈趣科技：是菲莫国际IQOS的核心供应商，随着菲莫国际的口含烟产品ZYN销量增长，作为供应链上的重要一环有望受益。