25年3月主流车企销量解读：吉利银河&小鹏表现超预期，零跑恢复强势

【国金电新】

核心看点：本月市场恢复良好，高频数据同比双位数增长，因而车企整体销量均表现强势，其中吉利银河、小鹏销量明显超预期；理想、零跑、比亚迪 表现较为强势；出口板块，受到俄罗斯影响，以俄罗斯市场为主的长城&吉利走势偏弱，比亚迪则维持超预期表现。

展望4月：1）供给侧看：上海车展将在4月23日盛大开幕，车展前后诸多车企进入新车周期，如吉利、长城、赛力斯 、小鹏、零跑等重点车企均将迎来验证节点，目前市场对车展新车仍有观望情绪，伴随新车上市预计Q2电动市场需求将得以释放；2）需求侧看，持续看好乘用车整车市场需求，上半年看，市场需求将是强势的。

车企数据：

1、比亚迪（仅乘用车）：3月销售乘用车37.2万辆，同/环比+23.2%/+16.7%，25年累计98.6万辆，同比+58.2%；其中海外销售（含出口和海外生产）7.24万辆，同/环比+88.4%/+8%，25年累计20.58万辆，同比+110.2%，本月出口再创历史新高；分品牌看，腾势12620辆，方程豹8051辆，仰望133辆；腾势系N9交付放量拉动（21日交付）；方程豹基本恢复至12月水平。

2、吉利：3月销售23.2万辆，同/环比+53.9%/+-13.3%，25年累计70.38万辆，同比+47.9%；其中电车12万辆，同/环比+167.2%/+21.6%，25年累计33.9万辆，同比+135.4%；出口3.7万辆，同/环比+1.8%/+48.7%，25年累计8.88万辆，同比+2%；吉利银河本月销售9万辆，同比+298.8%，表现超预期，主要系出海放量，公司盈利&销量有望超预期。

3、长城：3月销售9.8万辆，同/环比-2.3%/+25.8%，25年累计25.68万辆，同比-6.7%；其中电车2.5万辆，同/环比+15%/+66.5%，25年累计6.3万辆，同比+5.7%；出口3.18万辆，同/环比-11.2%/+2.4%，25年累计9.1万辆，同比-2%；主要系出口受影响拖累整体销量，国内板块看基本平稳。

4、蔚来 ：3月销售1.5万辆，同/环比+26.7%/+14%，25年累计4.2万辆，同比+40.1%；其中蔚来品牌交付10219辆，同比微跌，乐道4820辆；

5、理想：3月销售3.67万辆，同/环比+26.5%/+39.6%，25年累计9.29万辆，同比+15.5%；理想本月给予大额终端优惠，拉动销量上涨。

6、小鹏：3月销售3.32万辆，同/环比+267.9%/+9.0%，25年累计9.4万辆，同比+330.8%，超过公司此前的指引，引发1日股价大涨；

7、零跑：3月销售3.71万辆，同/环比+154.7%/+46.7%，25年累计8.76万辆，同比+162.1%；