坚守长期主义：油气、油服工程板块 24 年报再创佳绩

坚守长期主义：油气、油服工程板块 24 年报再创佳绩 —— 石油化工行业周观点【光大石化化工交运团队】

2024 年油气开采业务情况
2024 年布油均价为 79.86 美元 / 桶，同比 - 2.8%。
中国石化 、中国海油 克服油价中枢下行的不利因素，油气开采业务的盈利能力逆势上行，其中中国石油 归母净利润 1647 亿元，同比 + 2.2%，中国海油归母净利润为 1379 亿元，同比 + 11%，中国石化上游业务 EBIT 为 597 亿元，同比 + 24.3%。
中国石化、中国海油加强 “增储上产”，24 年油气当量产量分别增长 2.2%、7.2%。

2024 年油服企业情况
2024 年全球油田服务市场规模同比增加 3.1%，行业发展势头良好。
中海油服 实现归母净利润 31.37 亿元，同比 + 4.11%，海油工程 实现归母净利润 21.61 亿元，同比 + 33.38%。
油服企业的工作量稳中有降，净利润的提升主要得益于毛利率的提升，其中中海油 服油田技术服务板块 24 年毛利率为 22.9%，同比上升 0.8pct，海油工程 24 年毛利率为 12.3%，同比上升 1.5pct。
国内 “三桶油” 坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益，我们持续看好油服企业工作量的增长和 盈利能力的改善。

2024 年石化油服 和中石化炼化工程 情况
2024 年，石化油服实现归母净利润 6.21 亿元，同比 + 7.7%，中石化炼化工程实现归母净利润 24.66 亿元，同比 + 5.6%，业绩均实现稳步增长。
新签合同方面，得益于市场开拓大力推进以及海外新签合同快速增长，石化油服、中石化炼化工程 24 年新签合同均创历史新高。
其中，石化油服新签合同额为 912 亿元，同比 + 10.7%，中石化炼化工程新签合同额为 1006 亿元，同比 + 25.4%。
随着新签合同订单逐步转化为收入，中国石化下属的工程企业有望实现收入和利润的持续增长。

投资建议
受海外地缘政治缓和预期影响，近期油价震荡下行，我们认为在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好 “三桶油” 及油服板块。
建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油” 下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展 、中油工程 、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。

风险提示：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。