深海经济浪潮下的价值发现：解码
招商南油 与
亚星锚链 的投资逻辑
——以政策、技术与供需重构为锚点
文/李维森（经济学博士，深海经济研究首席分析师）
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一、深海经济：政策与技术的双重红利时代
2025年，全球深海经济规模突破2.5万亿美元，中国以年均15%-20%的增速成为核心增长极。政策层面，中国首次将“深海科技”列为战略性新兴产业，上海、广东等地规划千亿级海洋产业集群；技术层面，R6级系泊链、深海油气勘探、漂浮式
风电等突破性技术正重塑产业格局。这一背景下，深海经济的“卖铲人”与“运输者”成为确定性受益者——亚星锚链（601890.SH）与招商南油（601975.SH）正是这一逻辑的典型映射。
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二、亚星锚链：深海基建的“技术垄断者”
1. 护城河：全球60%份额与技术代差
亚星锚链是全球锚链与系泊链领域的绝对龙头，船用锚链市占率超70%，系泊链占全球50%以上份额，主导制定ISO 20438国际标准。其核心产品R6级系泊链抗拉强度达1600MPa，适配2500米水深，技术参数超欧美同类20%，毛利率高达30%以上。这一技术壁垒使其成为深海平台（风电、油气、采矿）的“必选供应商”，订单排至2027年。
2. 增长极：漂浮式风电+矿用链替代
- 漂浮式风电：2025年全球市场规模预计27.56亿元，年复合增速超50%。亚星已中标国内首个GW级项目，系泊链订单同比激增86%，单GW对应市值增量超60亿元。
- 矿用链国产替代：国内市占率不足10%，但产品耐磨性较传统链条提升3倍，2024年订单增长30%，客户覆盖国家能源、陕煤集团。
3. 财务与估值：毛利率提升+产能扩张
2024年前三季度营收14.66亿元（同比-1.62%），净利润1.93亿元（+9.9%），毛利率逆势升至28.42%。当前滚动市盈率43倍，低于行业均值165倍，估值修复空间显著。机构预测2025年净利润增速25%-30%，目标市值200亿元。
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三、招商南油：成品油航运的“剪刀差红利”
1. 供需重构：运价弹性的底层逻辑
全球成品油航运需求增速5%-7%，而运力供给因环保政策（IMO 2025）与老船拆解（2024年增速跌至-1%）形成“剪刀差”。招商南油拥有41艘MR型油轮（占船队规模76%），单船运价每上涨1000美元/天，净利润增厚1.2亿元。
2. 业绩验证：增持+高ROE的确定性
2024年前三季度营收50.08亿元（+7.76%），净利润16.56亿元（+37.62%），ROE达15.3%。控股股东长航集团增持1%股份（均价3.16元/股），彰显对公司中长期价值的信心。当前PE仅7.5倍（2024年），显著低于航运板块均值12倍，安全边际突出。
3. 深海协同：能源运输的“最后一环”
深海油气开发催生原油与成品油的长距离运输需求。招商南油航线覆盖中东-东亚、美洲-亚洲等核心航道，与亚星锚链服务的深海平台形成产业链协同。
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四、经济学家视角：深海经济的投资范式
1. 政策β+技术α
深海经济本质是政策驱动的高端制造升级。亚星锚链的“技术垄断”与招商南油的“运力稀缺性”分别代表两类投资范式：前者享受技术溢价（毛利率>28%），后者捕捉供需错配（运价弹性）。
2. 现金流与估值匹配度
- 亚星锚链：短期现金流承压（前三季度经营现金流0.19亿），但订单可见性强（排产至2027年），需关注回款周期改善。
- 招商南油：经营性现金流稳定（净利润现金比率>90%），高分红（股息率3.2%）提供防御性。
3. 长期主义：深海场景的延展性
亚星锚链布局潮汐能、海洋牧场等新场景，招商南油拓展LNG运输，二者均具备从单一产品向“深海生态服务商”升级的潜力。
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五、结论：深海时代的“双锚策略”
在深海经济爆发初期，投资者可采取“技术龙头+周期反转”的配置组合：
- 亚星锚链（目标价15元/股）：技术垄断+漂浮式风电爆发，2025年PE 30倍对应市值130亿元。
- 招商南油（目标价5.5元/股）：运价弹性+低估值，2025年PE 10倍对应市值220亿元。
深海经济不仅是资源争夺战，更是高端制造与全球航运的话语权重构。亚星与招商南油的组合，正是这一历史进程的微观缩影。
（数据来源：公司财报、行业研报、政策文件）
樟哥
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