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一、事件驱动：欧洲巨头永久关停环氧丙烷产能，全球供需格局重塑

3月18日，全球化工巨头利安德巴塞尔与科思创宣布永久关闭荷兰31.5万吨/年环氧丙烷（PO）装置。这是欧洲近年来关闭的80万吨PO产能中的关键一环，主因亚洲低成本产品冲击（中国占全球产能40%以上）及欧洲天然气成本高企。随着欧洲产能加速退出，全球PO供给缺口扩大，中国凭借煤化工/PDH工艺的成本优势，有望抢占出口份额，国内PO价格中枢有望持续上移。

二、维远股份 核心逻辑：一体化产业链+新能源材料双轮驱动

环氧丙烷-聚碳酸酯一体化，成本优势碾压同行

公司布局“环氧丙烷-聚碳酸酯”全产业链，通过自产原料大幅降低生产成本（当前毛利率1.64%，扩产后单位成本再降30%）。相较于单一PO厂商，维远可通过聚碳酸酯（PC）等下游高附加值产品平滑PO价格波动，盈利能力更稳定。

碳酸二甲酯（DMC）投产在即，切入锂电池黄金赛道

公司募投10万吨/年DMC项目预计2025年投产，该产品为锂电池电解液核心溶剂，直接受益于新能源车 需求爆发（2025年全球电解液需求CA­GR超30%）。凭借PO-DMC一体化生产优势，公司单吨成本较同行低20%以上，毛利率有望突破25%。

产能扩张+技术升级，业绩确定性高

聚碳酸酯扩产：投资3.3亿元将PC产能从13万吨提升至20万吨，规模化效应进一步凸显；

技术壁垒：与日本旭化成合作优化工艺，PC产品纯度达99.99%，高端光学级产品已切入华为、小米供应链。

三、业绩弹性测算：量价齐升引爆利润增长

PO涨价弹性：若PO价格每上涨1000元/吨（当前约7950元/吨），公司自用及外售PO业务将增厚净利润约1.2亿元；

DMC增量空间：10万吨DMC满产后，按当前2万元/吨价格测算，年贡献营收20亿元，净利润超3亿元。

叠加2025年聚碳酸酯产能释放，公司全年净利润有望突破5亿元（2024年仅0.88亿元），同比增长超400%！

四、催化剂密集，估值修复在即

短期：欧洲PO装置关停事件发酵，Q2旺季PO价格或突破8500元/吨56；

中期：DMC项目投产进度超预期，切入宁德时代 /比亚迪 供应链；

长期：进口替代政策加码（当前PC进口依存度70%），公司高端材料市占率持续提升11。

结论：

维远股份兼具“周期涨价+成长扩产”双重逻辑，环氧丙烷产业链利润增厚与新能源材料放量形成共振。短期看15元平台突破在即，中期目标市值看150亿（对应2025年30倍PE），现价空间超80%