溴素持续涨价！！！【德邦化工】

事件：据百川盈孚，2025年3月27日，溴素市场均价29000元/吨，较上一交易日上涨1000元/吨，涨幅为+3.57%，3月23日以来累计已上涨5000元/吨。

1、供给侧：红海局势升温或波及进口我国溴资源短缺，2021-2024年进口依存度由47.3%提升至56.8%。海外层面，以色列化工集团、约旦溴业公司、及美国雅保 合计溴素产量占全球总产量72%，供给高度集中。近期红海局势再升温，出口船只绕行或使溴素供应进一步趋紧。据百川盈孚，当前我国溴素企业开工稳定，但产量偏低，整体库存水平不高，同时进口溴素到货延期，或系红海危机影响持续外溢，我们预计供小于求仍将延续。
2、需求侧：溴系阻燃剂攻守兼备溴系阻燃剂的溴素使用量占国内总用量六成以上，覆铜板作为PCB核心材料，主要采用低分子溴化环氧树脂为阻燃剂，2019-2023年，我国覆铜板产量CAGR达10.5%。建筑与采掘领域，随着国家防火标准不断完善，亦可托底溴系阻燃剂需求。溴素同样是重要原料中间体，药物研发中可提升靶向性和治疗效果；农药中以溴素为主要原料的敌草快毒性低、药效快、无漂移药害，已成为主流。我们认为溴系阻燃剂是核心下游，电子电器为增长主引擎，建筑与采掘提供刚性支撑；中间体应用则有望进一步打开需求上行空间。
3、成本侧：硫磺涨价叠加海运费修复形成价格支撑①原料端看，硫磺是溴素关键原料，截至2025年3月25日硫磺价格为2450元/吨，月环比+21.29%，年同比+160.64%，成本侧形成较强支撑。②运费端看，二季度海运存在季节性改善预期、并受红海局势升温及美关税政策影响，国际海运费用或将修复。同时考虑到溴素属于危化品，运输和储存规范较高，或进一步增加供应链成本。我们认为，原材料长期涨价叠加运费存在上涨预期，溴素涨价支撑力度或可持续。
相关标的：山东海化 （溴素年产能8000吨）
鲁北化工 （溴素年产能5500吨）
亚钾国际 （2024年7月老挝甘蒙省2.5万吨溴素扩建项目已竣工）
苏利股份 （2023年溴系阻燃剂及阻燃剂中间体产能2.45万吨）