通达股份（002560）深海经济与海底电缆投资价值分析报告 ​

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#通达股份（002560）深海经济与海底电缆投资价值分析报告

核心逻辑：海洋强国战略下的“缆链”突围者

一、深海经济产业风口

1. 政策驱动

   - 国家“十四五”海洋经济发展规划明确深海资源开发、海洋新能源等战略方向。  

   - 沿海省份加速布局海上风电，2025年全球海底电缆市场规模预计超300亿美元（CAGR 12%）。  

2. 技术升级窗口期

   - 深海装备国产化率不足30%，高压直流海缆、动态缆等核心技术亟待突破。  

   - 海洋观测网、海底数据中心等新场景催生增量需求。  

二、通达股份业务布局分析

1. 海底电缆：从0到1的技术突破

产能基础：依托传统线缆制造优势（特种导线市占率超40%），切入海底电缆细分领域。  

- 技术路径：  

  - 220kV交流海缆已通过型式试验（公开招标文件显示参标记录）。  

  - 动态缆柔性接头技术专利布局。  

-客户绑定：与中船系、三峡新能源等建立战略合作，参与广东阳江海上风电项目。  

2. 深海科技延伸布局

- 装备配套：深海机器人 用抗压电缆研发投入（2023年研发费用同比+28%）。  

- 资源开发：参与南海天然气水合物试采项目设备供应。  

三、核心竞争优势

- 成本控制能力：  

  垂直整合铝加工产业链（全资子公司通达新材料），原材料成本低于同业15%-20%。  

- 技术协同效应：  

  军工特种电缆技术迁移至深海场景（耐腐蚀、抗拉伸指标达军标）。  

四、财务验证与估值锚点

| 指标                | 2022年 | 2023年Q3 | 行业对比 |  

|---------------------|--------|-----------|----------|  

| 毛利率              | 18.7%  | 21.3%↑    | 高于线缆行业均值（15.2%） |  

| 海缆相关营收占比    | 3.2%   | 5.8%↑     | 东方电缆 （62%）、中天科技 （48%） |  

| 经营性现金流（亿元）| 2.1    | 3.4↑      | 研发投入保障能力增强 |  

估值逻辑：  

- 短期看海上风电订单落地（2024年国内招标量预计15GW）；  

- 长期看深海装备配套业务渗透率提升，给予2024年30倍PE（行业平均25倍）。  

五、风险提示

1. 技术迭代风险：欧洲厂商（普睿司曼、耐克 森）垄断500kV以上超高压市场。  

2. 产能释放不及预期：海缆陆缆产线切换成本较高。  

3. 地缘政治风险：东南亚海上风电项目可能受南海局势影响。  

六、投资建议

“增持”评级，目标价12.5元（现价7.03元，），核心催化剂：  

- 2024年Q2南海深海技术试验项目中标公告；  

- 东南亚国家电网互联计划订单获取。  

数据来源：公司公告、CWEA、Global Market Insights、专利数据库（需补充具体信息）  

注：实际投资需结合公司正式披露信息及深度调研，本报告部分假设需验证。建议重点关注：  

1. 2023年年报海缆业务收入确认细节  

2. 动态缆技术商用化进度  

3. 深海项目政府补贴获取情况