蜜雪集团上市深度分析

一、引言

在新消费浪潮的推动下，茶饮行业发展迅猛，蜜雪集团作为其中的佼佼者，成功上市备受瞩目。

2025年

3月3日，蜜雪集团正式在港交所主板挂牌上市，股票代码02097.HK ，本次上市为其发展注入强大动力，也在茶饮行业和资本市场激起千层浪。

二、公司概况

（一）发展历程

蜜雪集团创立于1997年，从郑州街头的一家刨冰小店起步，创始人张红超凭借敏锐的市场洞察力和对平价优质饮品的执着追求，开启了品牌的创业征程。创业初期，蜜雪集团以亲民价格和不断创新的产品，逐渐在当地饮品市场站稳脚跟。随着品牌知名度提升，2006年推出3元冰淇淋，迅速成为爆款，吸引大量消费者，为品牌扩张奠定基础。此后，蜜雪集团不断完善产品线，推出各类茶饮，凭借“高质平价”定位，在竞争激烈的茶饮市场脱颖而出。2010年，蜜雪集团开启加盟模式，借助加盟商力量迅速拓展市场，门店数量呈爆发式增长。2018年，蜜雪集团迈出国际化步伐，在越南开设海外首店，正式进军国际市场。经过多年发展，蜜雪集团构建起庞大的全球门店网络，成为全球规模最大的现制茶饮企业之一。

（二）品牌定位与产品特色

蜜雪集团始终坚持“高质平价”的品牌定位，致力于为消费者提供价格亲民、品质优良的饮品和冰淇淋产品。品牌以年轻消费者和大众市场为主要目标群体，通过高性价比产品满足不同消费层次需求。在产品方面，蜜雪集团拥有丰富产品线，涵盖茶饮、果茶、奶茶、冰淇淋等多个品类。其中，柠檬水、蜜桃四季春、摩天脆脆冰淇淋等产品深受消费者喜爱，成为畅销单品。产品注重原料品质和口感创新，比如采用新鲜水果、优质茶叶和进口奶源，确保产品新鲜度和口感。同时，蜜雪集团不断根据市场需求和消费者反馈，推出新口味和新产品，如与热门IP联名合作推出限定款产品，吸引年轻消费者关注，保持品牌活力和竞争力。

（三）商业模式

蜜雪集团采用“直营+加盟”双轨制商业模式。直营门店主要设立在核心商圈和重点城市，用于品牌形象展示、产品研发测试和市场趋势探索，为加盟门店提供运营参考和经验借鉴。加盟模式是蜜雪集团快速扩张的关键，通过成熟加盟体系，蜜雪集团为加盟商提供全方位支持，包括选址评估、店面装修设计、人员培训、原材料供应、运营管理指导等。加盟商按照品牌统一标准运营门店，向蜜雪集团支付加盟费、管理费等费用。蜜雪集团的收入主要来源于向加盟商销售原材料、设备和提供加盟管理服务，以及直营门店的产品销售收入。这种商业模式使蜜雪集团能够快速拓展市场，降低运营成本，提高品牌影响力和市场占有率。

三、上市进程回顾

（一）上市筹备与申请阶段

蜜雪集团上市筹备已久，2022年9月首次向深交所递交上市申请，计划在A股上市。然而，由于资本市场环境变化和相关政策调整，上市进程受阻。2024年

1月

2日，蜜雪集团决定转战港股，向港交所递交招股书。2024年7月，招股书失效，但蜜雪集团并未放弃上市计划。2025年1月1日，蜜雪集团再次向港交所递交招股书，继续推进上市进程。在筹备和申请阶段，蜜雪集团积极完善公司治理结构，优化财务状况，提升内部控制水平，以满足上市要求。同时，与美银证券、高盛 、瑞银等国际知名金融机构合作，开展上市辅导、财务审计、估值定价等工作，为上市做好充分准备。

（二）招股信息与发行情况
2025年2月21日，蜜雪集团披露全球发售上市文件，正式启动招股程序。本次计划全球发售1705.99万股股份，其中香港公开发售股份约为170.60万股，占发售总数的10%；国际发售股份约为1535.39万股，占发售总数的90% 。每股发售价为202.50港元，募集资金净额约为32.91亿港元。蜜雪集团在本次IPO发行中引入5名基石投资者，包括英卓投资管理、HongShan Growth、Persistence Growth、HHLR Fund, L.P及由美团持有30%以上的Long-Z Fund I, LP，合共认购2亿美元股份，彰显了资本市场对蜜雪集团的信心。

（三）上市首日表现
2025年3月3日，蜜雪集团正式在港交所主板挂牌上市。上市首日，蜜雪集团股票受到投资者热烈追捧，开盘价较发行价上涨[X]%，报[X]港元。盘中股价一度冲高至[X]港元，最终收盘价为[X]港元，较发行价上涨[X]%，市值达到[X]亿港元。上市首日成交活跃，成交量达到[X]万股，成交额为[X]亿港元。蜜雪集团的出色表现，不仅为投资者带来丰厚回报，也为茶饮行业在资本市场树立良好榜样。

四、财务分析

（一）营收增长趋势

从财务数据来看，蜜雪集团近年来营收呈现稳健增长态势。2021 - 2023年，公司营收分别为103.51亿元、136.44亿元、203.04亿元，年复合增长率达到39.4%。

2024年前三季度，营收达到187.17亿元，同比增长21.2% 。营收增长主要得益于门店数量持续增加和单店销售额稳步提升。截至2024年12月31日，蜜雪集团全球门店总数超过4.6万家，较上一年度增长约[X]%。同时，通过产品创新、营销活动和品牌推广，单店销售额也有所提高，进一步推动营收增长。（二）利润水平与毛利率
2021 - 2023年，蜜雪集团净利润分别为19.10亿元、20.37亿元、32.16亿元，2024年前三季度净利润为35.03亿元，同比增长40.0% 。毛利率方面，2021 - 2023年分别为31.3%、28.3%、29.5%，2024年前三季度毛利率为32.4% ，高于行业平均水平。蜜雪集团通过规模化采购、自建供应链和精细化运营管理，有效控制成本，提高利润水平。例如，在原材料采购方面，凭借庞大采购量和全球采购网络，与供应商建立长期稳定合作关系，获得更优惠采购价格。同时，不断优化生产流程，提高生产效率，降低生产成本，从而保证较高毛利率和盈利能力。

（三）资产负债状况

截至2024年9月30日，蜜雪集团总资产为154.74亿元，较年初增长[X]%。其中，流动资产为106.54亿元，主要包括货币资金、应收账款、存货等；非流动资产为48.20亿元，主要包括固定资产、无形资产、长期股权投资等。总负债为54.79亿元，资产负债率为35.4% ，处于合理水平，偿债能力较强。在负债结构中，流动负债占比较高，主要包括应付账款、短期借款等，反映公司运营资金需求较大。但公司拥有充足货币资金和稳定现金流，能够满足短期偿债需求，财务风险可控。

五、行业竞争格局

（一）茶饮行业发展现状

近年来，茶饮行业呈现快速发展态势，市场规模不断扩大。随着消费者健康意识提高和消费升级，对茶饮品质、口味和健康属性要求越来越高。同时，线上线下 融合趋势明显，茶饮品牌通过外卖平台、小程序等线上渠道拓展销售，提升消费者购买便利性。目前，茶饮市场竞争激烈，品牌众多，形成多元化竞争格局。根据不同定位和目标市场，可分为高端茶饮、中高端茶饮和大众茶饮三个细分市场。高端茶饮以喜茶、奈雪的茶 为代表，注重产品品质、品牌形象和消费体验，价格相对较高；中高端茶饮如茶颜悦色、乐乐茶等，在产品和服务上有一定特色，价格适中；大众茶饮以蜜雪集团、古茗 、沪上阿姨等为代表，以高性价比产品和广泛门店网络吸引大众消费者，市场份额较大。

（二）蜜雪集团竞争优势
1. 品牌影响力：蜜雪集团凭借“高质平价”定位和多年市场耕耘，树立强大品牌形象，在消费者心中具有较高知名度和美誉度。品牌主题曲“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”广泛传播，进一步提升品牌影响力和辨识度。
2. 供应链优势：蜜雪集团构建起业内最大规模的高度数字化端到端供应链体系。拥有覆盖全球六大洲38个国家的采购网络，能够以低于行业平均水平的价格采购核心原材料，如2023年奶粉和柠檬采购成本较同行业平均分别低约10%及20% 。同时，在国内拥有河南、海南、广西、重庆、安徽五大生产基地，年综合产能达到约165万吨，提供给加盟商的饮品食材超过60%为自产，核心饮品食材为100%自产，确保产品品质稳定和供应及时。
3. 加盟模式优势：成熟的加盟模式是蜜雪集团快速扩张的重要保障。为加盟商提供全方位支持，降低加盟商运营风险和成本，吸引大量加盟商加入。同时，通过严格加盟管理和标准化运营体系，保证各门店产品和服务质量一致性，维护品牌形象。

（三）主要竞争对手分析
1. 古茗：古茗是一家具有较高知名度的茶饮品牌，在产品研发和市场拓展方面表现出色。以新鲜水果茶和特色奶茶为主要产品，注重产品品质和口感。在门店布局上，与蜜雪集团有一定重合，主要集中在二三线城市。古茗通过不断优化产品结构、提升门店形象和服务质量，与蜜雪集团竞争市场份额。但在门店数量和品牌影响力方面，与蜜雪集团相比仍有一定差距。
2. 沪上阿姨：沪上阿姨以五谷茶饮为特色，在产品定位上与蜜雪集团有所差异。注重健康养生概念，吸引追求健康饮品的消费者。近年来，沪上阿姨加快市场拓展步伐，门店数量不断增加。在品牌营销和产品创新方面积极探索，与蜜雪集团在大众茶饮市场形成竞争态势。然而，在供应链建设和成本控制方面，蜜雪集团具有一定优势。

六、上市后的发展战略与前景展望

（一）发展战略规划
1. 门店扩张计划：上市后，蜜雪集团将继续加大门店扩张力度。在国内，进一步深耕下沉市场，提高市场渗透率；同时，积极拓展一二线城市市场，提升品牌在中高端市场的影响力。在海外，继续专注于开拓东南亚市场，扩大当地加盟门店网络；适时开拓其他国际市场，打造更加全球化的品牌。
2. 供应链优化与升级：持续提升端到端供应链体系。在国内，加大对供应链体系广度和深度的投入，打造更敏捷高效的物流体系，稳健投资建设产能，加大研发创新。在海外，计划建立多功能供应链中心，提升本地生产能力和成本效率，支持全球化战略和海外业务发展需求。
3. 品牌建设与营销创新：加强品牌建设和营销创新，提升品牌知名度和美誉度。通过与热门IP合作、开展线上线下营销活动等方式，吸引年轻消费者关注，保持品牌活力和竞争力。同时，注重产品品质和服务质量提升，以良好口碑促进品牌发展。

（二）潜在风险与挑战
1. 市场竞争加剧风险：茶饮行业竞争激烈，新品牌不断涌入，市场份额争夺激烈。若蜜雪集团不能持续创新和提升竞争力，可能面临市场份额下降风险。
2. 原材料价格波动风险：茶饮原材料价格受季节、气候、市场供需等因素影响较大。原材料价格大幅上涨，可能增加蜜雪集团成本压力，影响利润水平。
3. 食品安全风险：食品安全是餐饮行业生命线。若发生食品安全问题，将对蜜雪集团品牌形象和声誉造成严重损害，影响公司业务发展。

4. 海外市场拓展风险：海外市场环境复杂，文化差异、政策法规、市场需求等因素可能对蜜雪集团海外市场拓展造成不利影响。在海外市场面临当地品牌竞争，市场拓展难度较大。

（三）前景展望

尽管面临诸多风险和挑战，但蜜雪集团上市后仍具有广阔发展前景。凭借强大品牌影响力、完善供应链体系和成熟加盟模式，蜜雪集团有望在茶饮市场继续保持领先地位。随着门店扩张计划实施和市场份额扩大，营收和利润有望持续增长。同时，通过供应链优化升级和品牌建设营销创新，蜜雪集团将进一步提升竞争力，拓展业务领域和市场空间。在消费升级和茶饮行业持续发展背景下，蜜雪集团有望成为全球知名茶饮品牌，为投资者带来丰厚回报。

七、结论

蜜雪集团上市是其发展历程中的重要里程碑，标志着公司进入新发展阶段。通过对蜜雪集团上市进程、财务状况、行业竞争格局以及发展战略的分析，可以看出，蜜雪集团在茶饮行业具有较强竞争力和发展潜力。然而，上市也带来新挑战和风险，需要公司管理层积极应对，不断创新和提升自身实力。相信在未来发展中，蜜雪集团能够充分利用上市带来的机遇，实现可持续发展，为茶饮行业发展做出更大贡献，也为大家创造更多价值。