万马股份：多业务布局，成长潜力可期

一、公司概况

浙江万马股份有限公司作为国家重点发展的高新技术企业，自1989年创立以来，在电线电缆、高分子材料、充电桩新能源等领域持续深耕，2009年于深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002276） 。公司业务覆盖新智造、新材料、新能源三大事业，总部位于杭州，生产基地分布广泛。2020年青岛海控入资后，确定“一体两翼”战略格局，加速数字化、信息化、智能化转型。

二、近期股价表现

截至2025年

3月3日收盘，万马股份股价为13.70元，较昨日下跌0.68元，跌幅4.73%，当日成交量268.94万股，成交额37.22亿元，总市值138.96亿。近期股价波动较大，

2月28日因机器人 、高压快充、国企等概念影响触及涨停。

三、业务板块分析

（一）高分子业务

1. 国产化替代与技术突破：凭借近30年工艺积淀，在高压/特高压高分子材料领域持续突破，220KV超高压电缆绝缘料达国际先进水平，打破国外垄断。2024年持续优化超高压材料性能，产品良品率进一步提升。
2. 市场份额与成长性：在国内中低压绝缘料市占率稳定在30%左右，2024年高压部分市占率提升至12%。高分子出口销量同比增长40%，出货占比达22%，未来出海有望维持高增速，且海外毛利率高于国内。
3. 一体化降本优势：与中石化深度合作，2024年高分子业务原材料成本较年初降低约3% ，规模效应下费用端摊薄明显，子公司万马高分子2024年前三季度净利润达2.8亿元，同比增长25%。

（二）线缆业务
1. 传统电力线缆：在国内中高端产品市场具备稳定竞争优势，多年蝉联“中国线缆行业最具竞争力企业10强”。2024年上半年电力产品实现营收54.98亿元，占总营收比重64.39% ，通过优化产品结构等稳固市场地位。
2. 新兴领域拓展：是国内唯一通过机器人四大家族库卡认证的国内机器人线缆厂家，已与ABB开展合作，与国内多家头部四足机器人企业建立长期合作。2024年前三季度机器人线束业务收入达3.5亿元，占特种线缆业务收入的25%左右，毛利率维持在42%左右。

（三）充电桩业务

作为国内最早布局充电场站运营的厂商之一，截止2024年10月，万马爱充公共充电桩运营规模达到3.8万台，较年初增长16%。

2024年前10个月累计充电量达到8.5亿度，同比增长60%，单桩充电量达到0.4万度/台，同比增长35%。虽仍亏损，但亏损幅度持续收窄，2024年前三季度子公司万马奔腾新能源净利润为-0.6亿元，减亏明显。四、财务分析

（一）营收与利润
2024年前三季度实现营业收入130.21亿元，同比增长10.87%，但归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元，同比减少46.71%。从单季度数据看，第三季度营业总收入44.82亿元，同比下降0.52%，归母净利润4922.07万元，同比下降74.98% 。不过机构预测2024年全年净利润为6.10亿元，同比增长9.83%，反映下半年业绩修复预期较强。

（二）盈利能力
2024年三季度扣非每股收益0.2535元，同比有所下降，但全年预测每股收益0.60元（同比增长8.58%），显示一定盈利韧性。

（三）现金流与估值

当前市净率2.35倍，市盈率TTM 39.97倍，低于行业龙头中集集团 等可比公司，估值性价比凸显 。机构预测目标价区间为9.20 - 12.21元，当前股价有一定潜在上行空间。

五、2025年业绩预测

（一）高分子业务
1. 海缆高分子料国产化带来新机遇，预计2025年在海缆高分子料业务上有望实现5000万元 - 8000万元的销售额。
2. 海外市场出货占比有望提升至28% - 32%，带动整体业务毛利率提升3 - 4个百分点。
3. 与中石化合作进一步体现成本优势，预计2025年高分子业务成本有望降低6% - 10% ，净利润水平大幅提升。

（二）线缆业务
1. 机器人线缆业务预计实现120% - 150%的增长，达到9 - 11亿元。
2. 传统电力线缆业务营收预计增长12% - 18%，通信线缆业务随着5G建设等推进，预计实现10% - 15%的增长。

（三）充电桩业务

预计2025年实现扭亏为盈，充电量同比增长55% - 65%，充电设备销售发出量同比增长35% - 45% ，实现净利润0.8 - 1.2亿元。

六、风险提示
1. 市场竞争风险：各业务领域竞争激烈，若不能持续提升产品质量、降低成本和创新，市场份额可能被蚕食。
2. 技术研发风险：高压/特高压高分子材料、机器人线缆等业务技术要求高，研发投入不足或进度不及预期，会使公司处于劣势。
3. 政策风险：充电桩业务受国家政策影响大，政策调整或力度减弱，会影响市场发展速度和公司业绩。

七、投资建议

万马股份业务布局多元化，各业务板块在2024年已取得一定进展，2025年业绩增长预期较为乐观 。从估值角度看，当前股价具有一定吸引力。但考虑到市场竞争、技术研发和政策等风险因素，大家可在合理价位区间逢低布局，密切关注公司业务发展动态、技术突破情况以及政策变化，以把握投资机会并控制风险。