万润科技，既来之则安之

$万润科技(sz002654)$  既然持有很久那就拿出来说说吧，万润科技 究竟有多少投资价值！想当初投资万润大部分人都是为了和常见存储合并而选择的，还是那句话，我长期投资的几支股票也从来没让我失望过，典型的常山北明 ，全志科技 等，而万润是从十月份出了全志后进入的，即便连续涨停板也没有出，还加了仓位。那以下就是我对万润的中层次分析，和大家分享一下。当然寻求短线的就下车吧，这里可能并不适合您。文中发的图片可能被系统和谐掉，但都是从年报，股东报告，官方信息中摘录的以用来作证我的观点。1.一些零散的内容：如果说公司业务分散，万润是我接触信息最分散的集团企业，但是也还是要说一说首先收入占比最大的广告业务，占据收入业务比例的71%，但4.66%的毛利润大概率代表的都是不赚钱。但是实际上真的不赚钱吗？其他广告代理公司赚的盆满钵满，而万润的广告代理公司信力传媒，亿万无线，鼎盛意轩等广告公司又为什么不盈利呢？只有赚钱的老板和亏钱的企业，这个大家应该懂一个半路收购的公司想和集团公司在账务上实现点什么很容易。那么这部分不说了没有意义，所以这一部分业务在集团管理层面一定不会成为主业，对于国资来说不盈利就是最大的问题。而新能源业务只能作为稳定的收入开源做到集团稳定器的作用，而为什么是阜新风电我机会有机会去走访一下。其他广济药业 新能源也是持续收入之一。有价值但没有概念。2.聚焦主业，寻求未来，也给投资者一个机会。LED主业，不懂的朋友经常会说一个做灯泡的有什么大用，但你看所有上时候公司后面带光电的都是做Led的，而Led不止是小明，显示设备，激光设备，近期很火的AI眼镜除了芯片就是发光设备最重要，所以miniLED和MicroLED就是恒润光电的主业。这个是很有潜力发展的，而日上光电就更加明确是做照明设备的（投资了泰国工厂）。而同比年销售额4.5亿的日久光电 总市值为42.75亿。而万润总体营收为7.9亿，仅仅光电业务对应市值应在70-75亿元。那么，重点来了存储芯片设计测试业务值多少？2023年万润半导体存储业务1.276亿收入，对比其他上市公司比如恒烁科技营收2.6亿，市值36亿。佰维存储 50亿销售额272亿估值，西测测试 3.1亿营收37亿估值，大为股份 8亿营收40亿估值，兆易创新 56亿营收845亿估值，北京君正 32亿营收377亿估值。从存储芯片领域开始市场认可度非优质公司基本在5倍左右，而优质公司在10倍左右。我按照市场非优质公司来看，1.276亿估值在6亿左右。但是由于集团内部意外泄露了24年业绩，造成该股票需要重估，我下面这两张图片分别是23年报和公开信息，从公开信息中显示万润半导体存储业务24年实现了5.52亿营收，也就是通过2年发展，长江产业集团在万润里造就了一个西测估值至少40亿。23年存储芯片业务1.276亿。营收24年5.52亿营收可以说经过了长江人和万润人的努力实现了破局。3.超高市盈率如何解释呢，我也有同样疑问。但是在坏账减值和商誉减值里我找到了答案。计提坏账为2亿，总应收账款在12亿。这也是为什么实现净利润增长不大，但扣非利润大增的原因。很多投资万润的老师一直疑问万润为什么一直在担保借款，因为利润变成坏账收不回来，企业现金流就非常有效。就要依靠银行运转。平白增加了费率。所以我们能看到好的方面企业开始实现良性运转，新业务增增日上，半导体业务大增4倍，这才是万润科技的未来发展雏形。而从现在万润估值百亿来说实际上并不是高位，而是一个中间数。未来所需要发展的大概率需要逐渐拥抱主业，光电业务和存储业务需要达到30亿级别，这样能维持在100亿到200亿的估值，如果仍然按照半导体增长速度分析，2025年半导体收入将达到20亿级别。估值上限将达到150-200亿级别。配合光电业务和新能源业务至少实现翻倍。当然万润目前的问题同样很多，一直在为过去买单，其实就像长江产业集团收购奥特佳 一样，也是在为了过去买单。希望中国的企业越来越好吧，也多一些像长江产业集团这样敢作敢为的地方国企！