央企控股上市公司市值管理深度剖析

央企控股上市公司市值管理深度剖析

国务院国资委近期印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》），这一举措在资本市场引发广泛关注，为央企控股上市公司的发展勾勒出新的蓝图，其影响深远且意义重大。

一、《意见》核心要点解读

（一）明确目标方向

以提升上市公司质量为基石，推动央企控股上市公司贯彻国资国企改革 部署，强化核心功能与竞争力，在科技创新、产业控制及安全支撑等方面发挥关键作用，全力打造一流上市企业，这是市值管理的出发点与落脚点。

（二）巧用“工具箱”

从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、回报以及股票回购增持等六个维度发力，改进和加强市值管理工作。比如支持上市公司借助并购重组优化产业布局、提升资产质量，积极化解长期破净难题，为上市公司的价值提升提供了具体路径和手段。

（三）健全工作机制与激励措施

将市值管理定位为长期战略行为，完善制度机制，提升管理成效，并纳入央企负责人业绩考核体系，通过正向激励促使央企管理层更加重视市值管理，保障相关举措的有效实施。

二、央企资产注入背后逻辑

（一）政策驱动下的必然选择

近年来，国务院持续出台政策推进央企上市，旨在解决上市央企价值实现与创造不匹配等问题。2022 年 5 月的《提高央企控股上市公司质量工作方案》明确了阶段性目标，2024 年新“国九条”进一步强调价值实现与创造的平衡，国资委将市值管理纳入考核，使得央企资产注入成为提升价值的关键策略。

（二）KPI 考核压力下的行动

资产证券化率和市值提升成为央企重要考核指标，关乎负责人晋升。目前央企整体证券化率约 53.2%，部分央企尤其是低于 25%且有上市平台的企业，为达标的紧迫感更为强烈，这直接促使他们加快资产注入进程。据统计，十九大至今，央企累计注入优质资产达 6500 亿，彰显了其提升证券化率的决心和行动力度。

三、潜在资产注入的重点央企

（一）低证券化率央企

1. 中国航油：作为大型航油供应商，旗下中航石油受 IPO 收紧影响上市受阻。鉴于目前无独立控股 上市平台，后续可能通过收壳借壳实现资产证券化，值得投资者密切关注其资本运作动态。
2. 中国一汽：国有特大型汽车企业，虽历史上整体上市进程缓慢，但如今市场预期其会逐步将旗下业务注入上市公司。当前重点关注一汽解放 是否有新的注入传闻，因其在集团整体上市布局中具有重要地位。
3. 航天科工集团：在航天防务和应用技术领域实力雄厚，但资产证券化率仅 5.5%，低于同行业水平，面临较大提升压力。建议关注其下属薄弱壳资产，如航天晨光 、航天长峰 和航天科技 等，有望迎来资产注入机会，推动证券化率提升。
4. 南方电网：作为区域电网重要供应商，定位为数字电网和储能创新联合体牵头企业。此前在文山电力（南网储能 ）注入调峰调频发电公司后，后续可能继续通过南网储能平台注入储能资产，虽然当前不在市场热点风口，但鉴于其行业地位和发展趋势，值得持续关注其资产注入进展。
5. 国家电网：作为全球电力巨头，旗下控股多家上市公司。国网信通 因解决同业竞争问题收购相关股权，正在推进中；涪陵电力 作为配网节能平台，未来也有剩余配网节能资产注入预期，尽管对估值弹性影响相对较小，但稳定的资产注入预期仍使其具有一定投资价值。

（二）已确定平台定位的央企

1. 远达环保 ：明确为国电投集团水电平台，已公告注入五凌水电、广西长洲水电，并承诺注入黄河水 电。当前估值低于合理水平，且考虑到黄河水电注入预期，具备较大投资潜力，是较为理想的配置选择。
2. 电投产融 ：将注入国电投旗下核电业务，整体收购方案有序推进，先置出部分股权再置入核电业务，其业务转型和资产注入带来新的投资机遇，值得投资者深入研究其投资价值和潜在收益空间。

四、投资机会梳理与展望

对于投资者而言，当前央企控股上市公司的资产注入浪潮蕴含着丰富投资机会：
一是关注低证券化率且有明确资产注入预期的央企控股上市公司，如上述重点提及的中国航油、中国一汽等旗下相关上市公司，其股价可能因资产注入预期的逐步兑现而获得较大提升空间，提前布局有望获取丰厚回报。
二是重视已确定平台定位且处于资产注入进程中的上市公司，像远达环保、电投产融等，随着优质资产的持续注入，公司盈利能力和市场竞争力将显著增强，其估值也将随之提升，为投资者带来长期稳定的投资收益。

总之，国务院国资委此次印发的《意见》为央企控股上市公司市值管理指明方向，资产注入作为重要手段正加速推进，投资者应紧密跟踪相关动态，把握其中潜在投资机遇，分享央企改革发展红利。