团队新增推荐：聚杰微纤：超细纤维龙头，迎第二成长曲线

【中信纺服】团队新增推荐：聚杰微纤 ：超细纤维龙头，迎第二成长曲线

研究结论：公司为国内领先的超细纤维制品&面料龙头，早期绑定迪卡侬实现快速成长，近年来持续提升研发实力，切入到消费电子 &汽车等产业领域，相关面料业务在2023~2024年快速放量，我们判断这一趋势有望延续，成为公司未来2-3内重要的成长曲线。我们预计公司2024年业务短期调整（受印染业务剥离影响），2025~2026年营收/净利润CAGR有望分别达13%/42%，给予2025年目标价20元，首次覆盖，给予“买入”评级！

核心看点①：深度绑定优质户外龙头迪卡侬，与优质客户共同成长。公司最大客户为迪卡侬（2023年来自其收入约3亿元/占比~44%，主要产品为超细纤维制成品+功能性面料），且为迪卡侬运动巾核心供应商（占迪卡侬运动巾采购额比例~90%），我们预计制成品&功能性面料业务未来伴随迪卡侬自身&户外赛道高景气实现稳健增长。

核心看点②：切入消费电子领域，业务快速放量。公司目前为头部手机客户提供超细纤维仿皮面料，该业务净利率＞20%，且处于快速放量周期（1H24同比+100%+），我们预计该业务营收未来2-3年有望实现翻倍增长（我们预计2026年收入达1.6亿元），

核心看点③：车用超纤面料渗透率持续提升，公司汽车业务望稳健增长。超纤革凭借适中的价格&与天然皮革接近的性能，近年来持续受到车企青睐，而公司目前超细纤维仿皮面料业务同样已拓展到蔚来 、大众等客户，我们判断该业务有望伴随超纤革在汽车领域渗透率提升而实现稳健增长。

核心看点④：无尘洁净制品性能领先。公司通过自有开纤处理工艺，实现纤维制品的高密度化，所生产的超细纤维无尘洁净制品容尘量大、耐磨性好，性能较为领先。

核心看点⑤：研发前瞻布局，向产业用纤维进发。以碱性电解槽制氢技术中的核心材料隔膜为例，公司目前正重点攻克高性能PPS纤维材料，已接近完成二代、三代隔膜产品的试制。