芯动联科——终端应用百花齐放，高性能MEMS龙头蓄势待发

【开源汽车&中小盘】芯动联科 ——终端应用百花齐放，高性能MEMS龙头蓄势待发

公司是国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，技术壁垒雄厚长期成长逻辑确立
公司是国内唯一一家实现高性能MEMS惯导芯片稳定量产的企业，技术壁垒雄厚，下游应用端进入增长拐点，长期成长逻辑确立。行业层面，中高端MEMS国内竞争格局优异，龙头具备高度的议价能力。包括低空、人形机器人 、商业航天在内的应用场景逐步进入成长拐点。公司层面，芯动联科是国内唯一一家能够在技术水平上对标海外龙头的企业。产品核心指标达到国际领先水平。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.04/4.39亿元，对应EPS分别为0.56/0.76/1.10元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为96.4/70.5/48.9倍，基于公司具有深厚的技术壁垒，相对上下游具有充分的议价能力，应用端具备高成长性，给予“买入”评级。

低空+机器人+商业航天+智驾是MEMS芯片重要应用场景，需求端有望保持高速增长
eVTOL迎来商业化提速周期，预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为72.3%，而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是实现人形机器人姿态控制的核心，未来1个人形机器人预计需要4个IMU用以控制姿态和稳定机体。宇树12月23日发布轮足机器狗视频，在平衡性方面达到了极高的水平，预期使用了高性能IMU模块。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。。

公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景
公司产品核心性能指标达到国际先进水平，在国内缺乏同等级的竞争对手，毛利率保持高水平，2021/2022/2023年公司整体毛利率分别高达85.39%/85.92%/83.01%。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。

风险提示：原材料价格波动；下游应用场景发展不及预期的风险。