《孙子别裁》

新一轮政策性金融工具的一些猜想

🏵️ 投放时间点：之前发布会说# 力争6月底前完成工具设立，但从工具设立到完成投放预计最快也还要等1-2个月，即预计最快8月左右完成投放。和2022年完成投放的时间点基本一致。
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🏵️ 投向：相较2022年的传统基建，这次大概率会加入更多新型基建，包括科技类、消费类、外贸类。

🏵️ 细分领域方面，根据界面杨志锦统计，从近期地方会议信息透露：数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流、市政和产业园区、水利等。

PS. 2022年当时政策要求用于（1）交通水利能源、（2）信息科技物流等产业升级、（3）地下管廊等、（4）高标准农田等农业农村、（5）国家安全基础设施等，及（6）重大科技创新、（7）职业教育、（8）充电桩建设、（9）旧改、（10）高速公路等。 至于实施中的具体投向，从统计数据看主要是（1）市政和产业园区、（2）交通运输、（3）水利工程、（4）职业教育等领域。
并以经济大省为重点支持对象：广东15.5%、浙江8.8%、山东7.8%、四川7.6%、江苏6.4%、安徽4.5%等。
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🏵️ 关于撬动杠杆的能力：2022年7399亿元，后公开信息显示撬动了3.5万亿的银行授信（撬动系数在4.5以上）。对于今年这一轮的撬动能力，建议在2022年基础上适当下调，一是因授信规模并非真实投放规模，二是2022年可用于项目资本金的比例上限为50%，今年未必延续这一比例。
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🏵️ 关于拉动基建和实物工作量的时间：2022年8月左右完成投放，至2023年7月官方表示已使用70%，#表示这一工具的历时约在五个季度左右。

从2023年底的增发水利国债来看，2024年初开始投放，至2025年初仍对水利投资有长尾拉动效应。
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🏵️ 其它可能需要注意的：2022年所有政策比较急，投放完成很快；这次可能会更平缓均匀一些，包括工具设立、投放、建设各环节。

🔥🔥🔥【招商通信】国内外AI齐头并进，算力硬件需求提升系产业明确趋势

🌟海外链：
1️⃣800G光模块26年需求超3kw，1）主权AI Capex预期提升，中东形成增量订单；2）ASIC芯片数量提升，scaleup带动网络配比提升；3）海外网络架构向800G升级。
2️⃣台积电CPO加速推进，预计25H2小量生产，2026年开始放量。25/5/15，博通宣布CPO技术取得重大进展，推出第三代每通道 200G（200G/通道）CPO 产品线。
3️⃣Blackwell产能提升，GB200订单景气，GB300出货在即，带动800G、1.6T需求。
4️⃣持续关注北美算力公司财报发布，25/6/5 Broadcom、25/6/11  ORCL 等

建议关注：
1️⃣800G、1.6T需求上修，关注光模块厂商：新易盛、旭创、德科立、天孚通信、腾景科技、光迅科技、华工科技、汇绿生态等；
2️⃣ CPO即将出货，0-1趋势确定性强，建议关注：太辰光、天孚通信、腾景科技等；
3️⃣集群规模扩张带动互联需求，关注铜链接环节：兆龙互连、瑞可达、博创科技等。

🌟国内链：GPU供给或将恢复，CSP Q3 Capex可期
科技媒体The Information报导，英伟达正为中国大陆市场研发新款AI芯片B30，并且计划今年生产超过100万组B30。已吸引字节跳动、阿里巴巴与腾讯等中国大陆云端巨头。AIDC算力中心及租赁招标同步推进，建议关注：奥飞数据、科华数据、润建股份等。

最近AIDC 关注度开始提升。重申一下我们的观点：

1，我们更看好 NV链公司：供电、冷却是两个在数据中心中通胀明显的环节。重视此两环节的优质公司调整带来的机会。

# 主要看好：英维克、禾望电气、麦格米特。

2、国内链二季度有望开始兑现业绩：一季度相关企业已有明显订单增加，二季度逐步交付正在转化为收入。

# 主要看好：科华数据、科士达、盛弘股份、英维克、申菱环境、明阳电气。

标的优选上面：我们首推英维克。

1）Q1毛利率还原回去并没有特别大的变化。
2）Q2有望进入国内链数据中心交付旺季。
3）在GB200 NVL72这一代海外才开始上冷板液冷，其NV前期的投入，有望在二季度目前NVL 72 GB200这一代交付起量以后才开始上量。（按照ms的报告，Q1 NVL72机构交付量约1k台，5月单月交付已超1k台。全年预计2.5-3w套）

其次禾望电气
1）今年预期6.5-7e业绩，绝对估值20倍。
2）Q2业绩预期较好，主要是风电业务驱动。
3）核心：有业绩，HVDC期权成本较低。

其他：科华数据、科士达等公司二季度有望都兑现业绩，建议重视。此外，目前已看到NVL72机柜交付起量，预计psu订单可能在Q2或者Q3开始外溢，麦米可能在此期间拿到海外订单。

【广发机械】AIDC柴发跟踪31：资本开支迎来景气修复，底部区间继续看好

#NV中国特供卡或推出在即、算力资本开支有望迎来景气修复。近日中国特供版英伟达B30芯片产业链稳步推进，出货时点或有望临近，卡的问题一旦解决，AI资本开支将继续推进，板块估值压制因素解除。当前板块处于底部位置，筹码结构较好、在景气预期修复的前提下反弹力度明显。

# 后续柴发的供需和价格怎么看？ 随着某大厂今年招标基本落地，当前国产柴发年内订单需求已排满。下半年大厂将招标采购明年的柴发需求，预计6-7月、年末该大厂将再度分批下单，全年柴发需求量大幅超出预期。据我们了解，国产柴发现有产能可各自提升至1500-2000台，但若要进一步提升，则会面临明显的零部件和人工瓶颈。若明年柴发需求在今年基础上进一步增加30%，行业供不应求趋势仍将持续，重点关注下半年招标的价格情况。

#底部区间继续看好柴发的后续行情。算力卡的短缺只是延后了部分项目建设节奏，但并未改变大厂的建设意愿，下半年大厂将开始招标明年柴发需求，后续有望开启新一轮涨价周期。重点推荐：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、玉柴国际。

此外建议关注AIDC的新分支磁悬浮压缩机，相关标的：磁谷科技、汉钟精机、雪人股份、鑫磊股份、开山股份、山东章鼓等。

我们持续紧密跟踪大厂下单的最新动态，更多细节欢迎交流！

中际旭创重磅深度：AI成长逻辑切换的光通信龙头

光模块投资目前处于什么阶段？我们核心解答以下三个问题——

市场对光通信疑虑有两方面：
1）Scaling law放缓阶段算力网络需求收缩？市场低估了MoE架构下新阶段的算网需求【训练次数变多、加大显存和通信压力、强调底层互联性能】，Scale up/out的光组网需求均乐观，800G、1.6T需求的成长性和持续性很强；
2）推理时代硬件需求的不确定性？市场对后训练、推理场景的网络需求预期不高，token消耗、算力多元化、PD分离等推理网络架构，是光通信定价重要增量。

市场可能低估了硅光渗透对于产业/公司的影响？
硅光是通信下一个十年周期的胜负手，同时优化科技大厂组网成本、也优化光模块厂商的成本结构，解决传统芯片供给瓶颈。
硅光进一步向芯片设计（光IO、CPO等）、全光网络等领域渗透，大幅提升AI负载的交互性能、优化成本功耗。

市场可能低估了旭创作为光通信龙头的成长空间？
一方面，我们讨论了公司【研发+量产+市场】三大核心优势；
另一方面，【财务+管理】两个角度可以验证龙头成长的持续性；
最后，以硅光为例，旭创芯片能力延伸，具备产业链拓展的长期想象空间！

后续重点催化剂：AI模型或应用新的突破，下游需求超预期上修（25至26需求逐步清晰）；AI硬件架构的迭代出现巨大变化，光学重要性继续提升；硅光等新技术渗透超预期。

我们可能是最早从【MoE等底层算法架构角度解释光模块需求】的通信团队，此外当前位置，需同步重视【新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信以及上游仕佳光子、源杰科技】等光通信核心标的修复价值！

周四舆情热度：

①稳定币 -对于京东稳定币的最新进展，京东方面回应称，京东稳定币还没有正式发行，目前已经进入沙盒测试第二阶段，我们将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。（恒宝股份、元隆雅图、汇金科技、路桥信息（北交所）、美登科技（北交所）、金时科技等）

②钻石-1，培育钻石毛坯年内二次提价15%,。2，全球第二大钻石生产国禁止毛钻出口（惠丰钻石（北交所）、力量钻石、黄河旋风、四方达、楚江新材等）

③算力-英伟达重夺全球市值第一，达3.46万亿美元；博通创新历史新高，总市值达1.23万亿美元（生益电子、胜宏科技、鼎泰高科、科华数据、仕佳光子、华脉科技等）

④商业航天 美国联邦通信委员会（FCC）太空局批准了Globalstar公司扩大其第二代“直连设备”（D2D）卫星星座的申请，该计划旨在为苹果设备提供网络覆盖服务。此前，苹果公司还斥资4亿美元收购Globalstar20%的股权。 （西测测试、三维通信、巨力索具、腾达科技、华体科技）

⑤海洋经济-第17个“世界海洋日”国家副主席韩正将应邀于6月7日至13日赴法国尼斯出席联合国海洋大会并访问西班牙（巨力索具、南方路机、克莱特（北交所）、东方海洋、海洋王等）

⑥足球-江苏省城市足球联赛近期火爆出圈，在网络上一度冲上热搜，参赛城市还以此为契机带动文旅消费，促进了城市间的百姓交流。（金陵体育、共创草坪、舒华体育、康力源（北交所）、元隆雅图等）

⑦半导体-1，WSTS预计全球半导体市场规模同比增长11.2%。2，港股半导体板块短线拉升，宏光半导体涨近11%，华虹半导体涨超6%，中芯国际涨超4%（德明利、惠丰钻石（北交所）、同惠电子（北交所）、鑫源微、乾照光电、大为股份等）

TMT成交占比低、AI估值低、AI调整时间足够充分等并非买入和股价上涨的充要条件。

但多个条件叠加后，TMT成了最优解，其次是机器人。

这两个板块并非没有问题。美股高位，经济数据疲软，加上马斯克和川普矛盾公开化，万一美股跌了
这两个板块能不能表现出韧性？

能表现出韧性，才能继续高看。

好的，我马上更正下。那两个是小表格有，我就一直放着了。