《孙子别裁》

🤖琰究机器人点评14：关注华为开发者大会催化+轻量化赛道【民生汽车 崔琰团队】
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1、行情回顾
6月2日-6月6日，人形机器人指数上涨2.3%，沪深300指数上涨0.9%。年初以来，人形机器人指数上涨32.4%，沪深300指数下跌1.6%。

2、重点事件
1）特斯拉人形机器人Optimus项目负责人Milan Kovac宣布离职，称这是“一生中最艰难的决定”。Milan Kovac表示，已经离家太久了，需要花更多时间陪伴国外的家人，离职与其他任何事情完全无关，感谢马斯克多年来的信任和教导。
2）Figure发布Helix 60分钟无剪辑无加速物流分拣工作视频，通过一系列模型架构的增强和训练数据的扩展，Helix如今能够处理更多样化、更复杂的包裹类型，其操作速度和灵活性已开始接近人类水平。
3）亚马逊正在着手测试将人形机器人用于包裹投递服务，计划让人形机器人从其 Rivian 电动送货车中走出，并将包裹直接送至消费者家门口。此次计划测试的机器人包括来自宇树科技的一款人形机器人。

3、观点更新
1）玩家维度：华为开发者大会是近期重磅催化。华为近期在具身智能领域动作频频，即将于6月20日举办开发者大会，为后续潜在催化。去年开发者大会上，乐聚夸父人形机器人首度亮相，今年AI+机器人领域进展值得期待。我们认为，华为具身智能布局不断明确，0-1阶段想象空间最大。
2）产品维度：关注边际变化最大的硬件环节。潜在变化大的环节包括灵巧手传动方案/触觉传感器构型、类RV对髋关节谐波的替代、轻量化材料选型。4月底以来，产业链关于PEEK材料应用的信息催化了细分板块的强势表现，其他环节存在类似的潜在机会。

#建议关注
汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、北特科技、均胜电子、双环传动、豪能股份、隆盛科技、银轮股份、富临精工、中鼎股份】。

风险提示：人形机器人产业发展不及预期
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【东吴电子陈海进】算力大厂持续释放超预期业绩，如何展望A股算力产业链趋势？

🥇事件：英伟达FY26Q1实现营收441亿美元，超出分析师预期的432.9亿美元；CredoFY25Q4实现收入1.7亿美金，收入超公司指引上限；博通在6月5日财报披露前抛出"突破性"数据中心交换机芯片，股价创历史新高。

🎯GPU：GB200量产交付已开始，GB300出货节奏无忧
📍鸿海此前在Q1法说会上提到GB系列量产能力在持续改善，且前期在GB200上积累的经验，可以缩短未来GB300，以及其他AI服务器机柜的生产。英伟达也在业绩电话会上表示GB200 NVL机柜已全面推出，目前主要的超大规模企业每周已能够部署近1000个NVL72机架，并有望在本季度进一步提高产量。GB300方面，5月初主要CSP也已开始采样，GB300将采用与GB200相同的架构、物理占用空间以及电气和机械规格，将使CSP能够无缝过渡用于GB200的系统和制造，同时保持高良率。

🎯ASIC：算力降本诉求推动CSP自研ASIC芯片加速部署
📍谷歌今年推出了其第七代TPU，作为谷歌迄今性能最强，可扩展性最高的定制AI加速器，其性能可媲美B200。亚马逊Trainium2芯片目前也已开始大规模投入使用，相比基于其他GPU实例，其性价比高出30%-40%，有望推动推理算力成本大幅降低。微软首款AI芯片Maia 100也已在Azure数据中心中进行了部署，预计到2026年自研芯片占比将提升至50%。Meta不仅推出了新一代MTIA芯片，还同步开发了72个加速器的大型机架式系统，目前该产品已经被部署在Meta的数据中心。

🥇观点重申：
需求端海外算力预期持续修复，供给端ODM厂AI服务器拉货反馈、Q2指引均显乐观，看好A股海外算力基础设施硬件供应商。

[红包]产业链相关公司：
PCB：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路、景旺电子、广合科技
铜缆：沃尔核材、博创科技、兆龙互连、瑞可达
光芯片/光器件：博创科技（长芯盛）、仕佳光子、太辰光、长光华芯、源杰科技
服务器代工：工业富联、华勤技术

风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
🎁欢迎联系：东吴电子 陈海进/解承堯

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红包]【申万医药】再call创新药扩散大行情，回调即买入机会
1️⃣逻辑一：创新转型突破+新技术催化
[玫瑰]阳光诺和：创新药管线STC007（术后镇痛）II期数据优异，2025年BD预期明确，公司目标销售峰值30亿，预计公司今年收入增速15%-20%，利润增速30%，利润约2.3亿，目标市值看100亿。
[玫瑰]九芝堂：干细胞疗法迎来关键进展，罕见病aPAP适应症（预计7月出2期数据）及缺血性脑卒中（潜在百亿市场）数据将于2026年读出；公司主业OTC将逐步复苏，预计25年表观利润约2.5亿，干细胞管线估值体现不明显，目标市值150亿，建议关注。
2️⃣逻辑二：创新药政策+资金双驱动，国内CRO长期受益
[玫瑰]政策端：科创板第五套标准落地及《全链条支持创新药发展实方案》审议通过，为未盈利药企打开融资通道。资金端：一级市场投融资回暖（尤其BD交易活跃）将转化为研发投入，直接利好以国内业务为主的CRO企业，如昭衍新药（港股）、泰格医药（港股）、皓元医药等。
3️⃣逻辑三：CXO行业迎来周期拐点，长期价值不容忽视
[玫瑰]全球生物医药投融资企稳（美联储降息催化）叠加国内创新药政策支持，推动CXO需求端复苏。龙头公司订单增长显著：药明康德在手订单同比+47%，康龙化成新签订单同比+18%，凯莱英在手订单同比+20%。供给端产能出清见效，毛利率企稳回升，行业进入新一轮上升周期。
[拥抱]申万医药：张静含/王道

中美第二轮贸易谈判
利好板块：
工程机械
机械设备
纺织服装
电力电池
整车出口
利空板块：黄金、军工等避险资产，及部分农产品可能因中美关系缓和

巴基斯坦意向采购中国歼-35等装备事件点评

事件：根据巴基斯坦社交媒体官方账号以及巴基斯坦总理谢里夫发布的内容确认，中国将向巴基斯坦出口40架歼-35隐身战斗机，同时也包括红旗-19反导系统、空警-500预警机。

点评：

#为我国军贸市场打开新空间。此次巴方确认的订单内容对于我国军贸来说是一个里程碑事件——首先，若订单落地及完成交付，是中国首次出口第五代航空装备，标志着我国军贸向更高端、更高价值量产品跃升，从而打开新的巨大市场空间。

其次，此次订单内容中同时包括第五代隐身战机、预警机和防空系统，也说明我国军贸从单一产品向信息化、体系化作战的“套餐”式订单逐步转化。预计未来在国际军贸市场上，将更具备市场竞争优势。

#有利于上市公司营收空间扩容及盈利水平大幅度提升。军贸产品定价不受限于传统定价机制，通常是以全球市场竞品价格为参考系，双方通过谈判确定。对上市公司来说，军贸业务的毛利率一般都高于国内军品业务，军贸业务持续增长可以贡献更多的利润增幅。

#歼-35订单催化整体军工板块行情。随着建军百年目标临近，“十四五”进入收官之年，行业全面进入快速增长阶段。同时今年以来，海外军贸成果频出，进一步打开市场对行业空间的想象力。我们判断此次巴基斯坦订单，会成为军工基本面持续上行过程中的强力催化。

J-35产业链：中航沈飞、航发动力、航发科技、中航高科、光威复材、华秦科技、佳驰科技、三角防务

预警机及防空系统产业链：中航西飞、航天南湖、国睿科技、四创电子、臻镭科技

石头科技筹划发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市

事件：公司于2025年6月6日通过董事会及监事会决议，拟发行H股并在香港联交所主板上市，上市方案需在股东会决议有效期内（18个月或延长期限）选择适当时机完成。

公司进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵，并在主流价格段重点突破。内销方面，公司核心扫地机品类内销表现出色，根据奥维数据显示25年年初至今（截止至6.1）石头线上扫地机销额同比+72%，市占率同比+3.54pct；洗地机成为增长新引擎，25年年初至今（截止至6.1）石头线上洗地机销额同比+600%，市占率同比+14.72pct，跃升至TOP3。外销方面，公司25Q1外销收入增速超50%，随着Q2新品上市、渠道持续拓展以及对品牌的宣传投入，预计海外高增有望延续。公司从24M10已有越南工厂逐步对美出货，目前有半数以上可以从越南发货，25年也将继续爬坡，减少关税对收入利润的影响。此次赴港股上市，有望进一步提升全球品牌知名度，优化资本结构及拓展融资渠道，方便公司在海外业务的拓展。

投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。公司加大研发和品牌宣传费用投入，布局长期发展。预计25-27年公司归母净利润为19.9/28.2/36.6亿元，对应动态PE为20.7x/14.6x/11.2x，维持“买入”评级。

好滴，最近拉高了都不敢去😜😜

体育

体育板块其实上周一直想买金陵，主要是周三和周四两天，为啥没买，核心原因还是觉得板块支撑太弱了。就下不去手，这里与前面的创新药板块走势也是如此，也是觉得板块没支撑，下不去手。这个问题我这段时期一直在反思，是不是应该弱势放低一些支撑强度的要求，如果放，该放到何种程度？这个问题没想好。
AI测

AI侧主要映射英伟达的市值涨上去，所以拉了算力租赁、算力中心等板块，但也都是零零散散地，周五其实是准备买一点华脉科技的，还是觉得板块支撑不行，没有去做。
回顾过去这一段时间，除了核电、稳定币（次一级，但延续性很差）板块的主板是相对较强的意外，实际上固态、创新药、体育、支撑都不是很足，所以行情整体显得就断断续续，你觉得要退潮了，它又起来涨几天，基本此次都会换点新面孔，叠加指数指数越接近3400的大关，总感觉市场这么弱，会不会突然大跌？做起来了也比较如履薄冰，参与进去吧，也有些下不去手，想着等等强势题材吧，但一直没有新的强势题材又会经常产生踏空心里。就这样反反复复，还在没有发生什么大的亏损，基本都是有赚有亏，整体还略微盈利。本来5月以来也是有预期市场会走弱一段的，但现在对于市场走弱这种行情的感受还是与以前才入市场的感受有些不同。慢慢熬吧。
上周其他操作：上周五半路+回切低吸了联化科技，纯粹是当高位核心在做，尽管农药板块有些支撑，但也比较弱。早盘还买入了点军工的成飞集成，创新药老龙头永安药业，都是偏做高位抱团的预期，有赚有亏，情绪好转的时候能够有一日的好手艺，综合下来还能有点收益，也心满意足了。