《孙子别裁》

稳定币重要更新（6）：全球支付巨头Visa积极合作稳定币项目【华西计算机 刘泽晶团队】

【事件催化】Visa计划与DCS Singapore、DTC Pay和StraitsX合作，在亚太地区推出支持通过受监管基础设施兑换的稳定币支付卡。目前，Visa已结算超2.25亿美元稳定币，并计划在今年或2026年通过其代币化资产平台VTAP拓展更多合作伙伴。此前，Visa还与Bridge合作，在拉美六国推出支持稳定币消费的Visa卡，用户可用稳定币支付，商户则接收本地法币，由Bridge完成后台兑换。

【行业进展】Visa联合多家企业推出稳定币支付卡，将USDC等稳定币深度嵌入实体支付场景，通过智能合约实现链上资产实时兑换法币的闭环。拉美首发验证了加密货币作为日常支付工具的可行性，而亚太区的同步布局则展现出"全球架构+本地合规"的战略路径。全球巨头Visa积极拥抱稳定币，标志着传统支付行业正加速拥抱Web3金融生态。

受益标的：
稳定币：四方精创、汇金股份、宇信科技、神州信息，新国都，天阳科技，恒宝股份，雄帝科技，御银股份，中科金财等
RWA：朗新集团，协鑫能科（蚂蚁链）
港股：众安在线，连连数字，中国光大控股，联易融科技等

⚠风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；技术开发与应用进度不及预期；需求不及预期等。

☎欢迎联系华西计算机团队：
刘泽晶（SAC NO:S1120520020002）

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0608 K胺下游企业调研
关于河北诚信生产的氯虫苯甲酰胺原药和制剂的调研情况

国内氯虫苯甲酰胺原药实际产量主要由河北诚信、友道化学、红太阳、利尔化学、富美实中国工厂、内蒙古中高等企业所占据，其他厂家虽然也有在建项目，但多处于未投产阶段。

1.请问公司最近的氯虫苯甲酰胺原药还有货吗？

答：氯虫苯甲酰胺原药因为友道化学事故无法供应，本公司的库存已经销售完了，目前因为上游原材料K胺无法获取，本公司的氯虫苯甲酰胺原药已经无法生产。

2.请问友道化学事故对上游原材料K胺的供应影响有多大？

答：我们诚信一直购买的就是友道化学的原材料k胺，再加工成氯虫苯甲酰胺原药和制剂，因为友道化学的硝化反应釜爆炸事故，目前全国所有的涉及硝化反应企业都在自查自改强监管，现在没有渠道买到K胺，联化的k胺目前只供富美实不对外供货，红太阳的氯虫苯甲酰胺原药涨价也是有少量的货，而且是排队购买，以前不是他们的客户根本买不到，红太阳应该也很难买到k胺，k胺的小作坊工厂目前安全风险高，面临技术改造，目前国内k胺只有联化是自动化的连续流微通道反应器生产，其他的基本都不符合规定，我们业内认为后期红太阳的

虫苯甲酰胺原药应该还会继续涨价，因为目前有部分产能的是富美实，但是富美实不急未来价格会涨很多，现在是行业都没有库存国内国外需求都在。

3.友道化学后续复产你们业内认为多久？

答：这次事故很严重，国务院督办的，复产不乐观企业自身问题屡次违规记录2023年8月被处罚，2024年2月整改未落实

隐瞒多起小型事故的历史，技术改造成本高昂全流程自动化需12-24个月，山东省化工监管趋严。供应链替代效应客户转向竞争对手富美实，最乐观部分复产通过技术改造合规以后也要2027年，悲观预期是永久退出。

4.那后续氯虫苯甲酰胺原药你们公司怎么生产？

答：要么我们因为买不到原材料K胺一直停产，现在已经停了，要么等待11月以后K胺专利过期后，试试能不能从联化购买，目前联华只供富美实中国工厂，不对外卖，目前只有联化有产能，我们河北诚信的氯虫苯甲酰胺原药和制剂生产只能等了。

以上只代表对河北诚信的调研，不构成投资建议，大家注意风险

【华西电子】Nintendo Switch 2：年度消费电子爆款热卖

6月5日 任天堂Switch 2正式开售，是Switch一代发布八年来的全面升级，海外出现抢购潮。
据路透社报道，#Switch2预计将在全球范围内出现供应短缺的情况

►  首周预订创纪录，有望成为史上销量最高的游戏机。
根据荆楚网，任天堂 Switch 2 在日本地区通过多轮抽签预售后，已累计锁定超过 120 万台掌机订单，打破日本市场主机首发纪录。
初代 Switch 日本首周销量为 33 万台，而目前史上累计销量最高的主机 PS2，在日本的首周销量约 60 万台。
我们认为如首周数据断档式领先，#则NS2将有望成为历史最高销量的游戏机，有望突破PS2 的1.6亿台。

►  海外多地卖爆，供应链加速生产满足需求。
根据玩家派对，供应链消息指出，任天堂已将月产量从200万台上调至300万台，但仍无法满足超出预期的市场需求。北美市场出现抢购现象，Best Buy等零售商系统因瞬时流量过大导致订单异常。

我们认为市场远远低估娱乐玩家的基本盘，这正是Switch掌机能成为现象级产品的关键，当下的热卖充分证明了Switch在娱乐领域的独特性和领先地位。
在消费电子需求低景气度的当下，#Switch2的强劲需求有望使其成为年度备受关注的产品，因此相关产业链将有望重点受益。

受益标的：南极光、福蓉科技、伟时电子、致尚科技等。

Switch2路演体验与更多信息欢迎联系华西电子团队：单慧伟/卜灿华

🔥【巴铁意向清单点评】尖端装备出口为当前估值提升核心逻辑——国联民生军工

事件：当地时间6月6日，巴基斯坦政府官方X账号对于其总理谢里夫政绩宣扬的（3/5）部分中提到，中国将向巴基斯坦出口40架歼35隐身战斗机，以及红旗19反导系统、空警500预警机，甚至还提到延期偿还37亿美元债务。

#本次推文内容或为巴基斯坦意向而非订单，但均展示了当前中国装备成为国际局势博弈的重心。巴基斯坦此次的官宣“订单”或有三大用意：1、威慑印度，印度近期也放出消息要买俄罗斯的SU-57五代机；2、裹挟中国，舆论上“敦促”我国尽快出口尖端装备给巴；3、安抚国内，巴基斯坦内部经济面临极端困境，本次消息本身就是歌功颂德总理功绩的推文之一。但整体而言中国军事实力和军事装备已成为地缘冲突博弈的重要抓手，落地真正订单也只是时间问题。

#尖端体系化装备走出去是当前军贸的主逻辑，若能落地实质上的首单将极大重塑当前产业链估值。愿望清单中J35和预警机是巴基斯坦最想要的，红19短期出口的可能性较低。装备角度本次印巴空战下中国体系化的装备得到了认可，因此J35/HQ19/KJ-500可以说是当前巴基斯坦以J-10c/HQ-9/ZDK-03的中械体系的跨代升级。当前来看即使是我国国内这也是较为尖端的装备，从二线装备到尖端装备出口是我国装备体系国际地位跃升的体现，也是当前军贸能显著提升ROE的主要逻辑。

#区域国别角度我们仍推荐关注海湾及东南亚国家。当前来看军贸逻辑核心是尖端KOL装备出口（J35和J10CE为代表）、体系化装备订单跃升（防空体系、雷达）。而区域角度来看从体系化对抗的列装诉求及局势紧张程度来看，落地可能性较大的为海湾VS以色列，东南亚VS澳洲；而传统优势领域巴基斯坦、阿尔及利亚、泰国、缅甸等换装需求同样明确，当前时间点到年底角度我们仍推荐关注海湾及东南亚代表国家的落地。

[礼物]核心军贸标的：
[玫瑰]J-35：中航沈飞、国睿科技；
[玫瑰]HQ-19：航天南湖、航天长峰；
[玫瑰]KJ-500：中航西飞、四创电子。

【中信制造】Figure AI-Helix助力物流场景规模效应

#变化：Figure释放1小时无剪辑泛对象物流分拣场景视频
Figure 02在UPS（Bloomberg披露）的包裹分拣线工作更为娴熟：1）对象泛化：Figure 02能够分拣包括可变形塑料袋、扁平信封、硬纸盒等多元包裹；2）高速度：每个包裹的平均分拣速度由5秒降低至4.05秒；3）高精度：包裹的二维码识别成功率由70%提升至95%（通过将二维码一面向下翻滚；4）适应性动作：通过模仿学可以自主拍打抚平包裹褶皱

#原因：训练数据规模提升、Helix模型架构更新升级
1）数据：随着训练数据由10hrs提升至60hrs，包裹分拣频率及二维码识别成功率显著改善；2）模型：在Helix的System 1（视觉运控模型）中引入Vision Memory（视觉记忆）、State History（状态历史）、Force Feedback（力控反馈）模块。此外，Figure 02还具备工作中与人类姿态互动的能力，可以根据人类手势，在分拣过程中穿插子任务，例如：将正在分拣的包裹交付给人类。

#影响：更多元的商业化可期、Figure第三代量产提上日程
根据Figure CEO Brett近日接受Bloomberg采访时的表述，Figure BotQ生产基地已为Figure 03搭建专属化产线，Figure 03将会是公司的量产机型，预计其成本将相比Figure 02降低93%。Brett表示Figure目前资产负债表上的现金可能比人形机器人历史上所有公司的平均水平加和都要高，因此公司有充足的资金购买GPU、生产数万台机器人，公司当下的挑战在于AI能力。Figure采用了开源的VLM骨架，并在其上加入自主的训练数据及模型架构。

#投资策略
Figure AI维持未来4年10万台的量产预期，Figure 03版本产线就绪预计今年亮相（已有谍照更新），物流客户进展顺利或吸引第三位商业化客户。根据Figure AI对外招聘信息，硬件成员需具备谐波减速器及无刷电机知识，间接印证硬件构型锁定。我们建议关注与Figure AI相关的上游供应链。此前我们已对Figure AI做深度研究，欢迎联系我们索取报告。

🌸机器人周报：继续聚焦H链，坚定T链新四小龙-0608

🌟行业动态

0608 Figure创始人表示，F.03成本较上一代便宜93%；发布论文称，在物流场景中部署的Helix系统取得显著进步。

0607 特斯拉Optimus项目工程主管离职，自动驾驶团队负责人接管。

0606 宇树完成股改，最新估值达100-150亿元。

0603 台积电CEO表示，公司目前人形机器人订单强劲。

🌟公司动态

飞亚达：0604 拟以现金方式收购陕西长空齿轮有限责任公司全部或部分控股权。

精锻科技：0603 拟参与武汉格蓝若智能机器人有限公司A轮融资，持有其10%股权。

福莱新材：0603 与浙江清华柔电院在嘉兴举行智能感知联合实验室签约揭牌仪式。

🤖️投资建议

🌸核心结论： 受市场其他主线吸血影响，叠加自身近期并无显著利好，机器人板块已持续下跌近一个月，大部分标的距离4月初的底部不足20%空间。#板块性价比凸显。考虑到近期H催化不断，“位置+催化”有望推动板块走出反弹行情。

#继续重视H链。HW机器人自【本周（🌸本周二将有重大事件发生）】开始至月底将有持续不断的动作，包括但不限于签约、发样机以及项目中心开幕等，#正如我们在5月底的提示：6月是HW机器人花开结果的季节。届时我们将看到HW在机器人领域的阶段性成果，HW链将复制去年10月底那波行情，引领国产链实现0-1突破。#继续坚定HW链中军（中坚+信质+信捷），同时关注HW的新票和小票（XHJ+利和兴）

#坚定T链新四小龙。T链近期受其他因素影响较大，包括Musk的言论和Optimus负责人离职，但从审厂和加单进展来看，Optimus自身积极推进。因此我们判断T链短期仍以结构性机会为主，难有明显Beta效应。#继续推荐近期有明显边际变化的新四小龙（德昌H+斯菱+信质+龙溪）

另外建议关注应用场景的细分龙头（诺力+倍轻松）

By Lsk 15026711766

🤖琰究机器人点评14：关注华为开发者大会催化+轻量化赛道【民生汽车 崔琰团队】
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1、行情回顾
6月2日-6月6日，人形机器人指数上涨2.3%，沪深300指数上涨0.9%。年初以来，人形机器人指数上涨32.4%，沪深300指数下跌1.6%。

2、重点事件
1）特斯拉人形机器人Optimus项目负责人Milan Kovac宣布离职，称这是“一生中最艰难的决定”。Milan Kovac表示，已经离家太久了，需要花更多时间陪伴国外的家人，离职与其他任何事情完全无关，感谢马斯克多年来的信任和教导。
2）Figure发布Helix 60分钟无剪辑无加速物流分拣工作视频，通过一系列模型架构的增强和训练数据的扩展，Helix如今能够处理更多样化、更复杂的包裹类型，其操作速度和灵活性已开始接近人类水平。
3）亚马逊正在着手测试将人形机器人用于包裹投递服务，计划让人形机器人从其 Rivian 电动送货车中走出，并将包裹直接送至消费者家门口。此次计划测试的机器人包括来自宇树科技的一款人形机器人。

3、观点更新
1）玩家维度：华为开发者大会是近期重磅催化。华为近期在具身智能领域动作频频，即将于6月20日举办开发者大会，为后续潜在催化。去年开发者大会上，乐聚夸父人形机器人首度亮相，今年AI+机器人领域进展值得期待。我们认为，华为具身智能布局不断明确，0-1阶段想象空间最大。
2）产品维度：关注边际变化最大的硬件环节。潜在变化大的环节包括灵巧手传动方案/触觉传感器构型、类RV对髋关节谐波的替代、轻量化材料选型。4月底以来，产业链关于PEEK材料应用的信息催化了细分板块的强势表现，其他环节存在类似的潜在机会。

#建议关注
汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、北特科技、均胜电子、双环传动、豪能股份、隆盛科技、银轮股份、富临精工、中鼎股份】。

风险提示：人形机器人产业发展不及预期
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【东吴电子陈海进】算力大厂持续释放超预期业绩，如何展望A股算力产业链趋势？

🥇事件：英伟达FY26Q1实现营收441亿美元，超出分析师预期的432.9亿美元；CredoFY25Q4实现收入1.7亿美金，收入超公司指引上限；博通在6月5日财报披露前抛出"突破性"数据中心交换机芯片，股价创历史新高。

🎯GPU：GB200量产交付已开始，GB300出货节奏无忧
📍鸿海此前在Q1法说会上提到GB系列量产能力在持续改善，且前期在GB200上积累的经验，可以缩短未来GB300，以及其他AI服务器机柜的生产。英伟达也在业绩电话会上表示GB200 NVL机柜已全面推出，目前主要的超大规模企业每周已能够部署近1000个NVL72机架，并有望在本季度进一步提高产量。GB300方面，5月初主要CSP也已开始采样，GB300将采用与GB200相同的架构、物理占用空间以及电气和机械规格，将使CSP能够无缝过渡用于GB200的系统和制造，同时保持高良率。

🎯ASIC：算力降本诉求推动CSP自研ASIC芯片加速部署
📍谷歌今年推出了其第七代TPU，作为谷歌迄今性能最强，可扩展性最高的定制AI加速器，其性能可媲美B200。亚马逊Trainium2芯片目前也已开始大规模投入使用，相比基于其他GPU实例，其性价比高出30%-40%，有望推动推理算力成本大幅降低。微软首款AI芯片Maia 100也已在Azure数据中心中进行了部署，预计到2026年自研芯片占比将提升至50%。Meta不仅推出了新一代MTIA芯片，还同步开发了72个加速器的大型机架式系统，目前该产品已经被部署在Meta的数据中心。

🥇观点重申：
需求端海外算力预期持续修复，供给端ODM厂AI服务器拉货反馈、Q2指引均显乐观，看好A股海外算力基础设施硬件供应商。

[红包]产业链相关公司：
PCB：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路、景旺电子、广合科技
铜缆：沃尔核材、博创科技、兆龙互连、瑞可达
光芯片/光器件：博创科技（长芯盛）、仕佳光子、太辰光、长光华芯、源杰科技
服务器代工：工业富联、华勤技术

风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
🎁欢迎联系：东吴电子 陈海进/解承堯

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红包]【申万医药】再call创新药扩散大行情，回调即买入机会
1️⃣逻辑一：创新转型突破+新技术催化
[玫瑰]阳光诺和：创新药管线STC007（术后镇痛）II期数据优异，2025年BD预期明确，公司目标销售峰值30亿，预计公司今年收入增速15%-20%，利润增速30%，利润约2.3亿，目标市值看100亿。
[玫瑰]九芝堂：干细胞疗法迎来关键进展，罕见病aPAP适应症（预计7月出2期数据）及缺血性脑卒中（潜在百亿市场）数据将于2026年读出；公司主业OTC将逐步复苏，预计25年表观利润约2.5亿，干细胞管线估值体现不明显，目标市值150亿，建议关注。
2️⃣逻辑二：创新药政策+资金双驱动，国内CRO长期受益
[玫瑰]政策端：科创板第五套标准落地及《全链条支持创新药发展实方案》审议通过，为未盈利药企打开融资通道。资金端：一级市场投融资回暖（尤其BD交易活跃）将转化为研发投入，直接利好以国内业务为主的CRO企业，如昭衍新药（港股）、泰格医药（港股）、皓元医药等。
3️⃣逻辑三：CXO行业迎来周期拐点，长期价值不容忽视
[玫瑰]全球生物医药投融资企稳（美联储降息催化）叠加国内创新药政策支持，推动CXO需求端复苏。龙头公司订单增长显著：药明康德在手订单同比+47%，康龙化成新签订单同比+18%，凯莱英在手订单同比+20%。供给端产能出清见效，毛利率企稳回升，行业进入新一轮上升周期。
[拥抱]申万医药：张静含/王道