《孙子别裁》

蚂蚁币 华信永道  837592   -

1. 拉大而非拉小；2. 低位抛压小，高位抛压大。

开盘稳定币的2个现象，就能划定低位高辨识的预瞄圈，再对比强弱配置即可。

 

早盘板块内出现高低切，根据市场现象做推理，再遵循逐强出手；后续的博弈就大概率有“志同道合”的资金来。

这是典型的明王流操作，说简单也简单，但能综合掌握的太少。

【财通商社&传媒】遥望科技(002291.SZ)：文心千帆可实现数字人直播，直播电商行业应用空间较广

[太阳]事件:百度正式推出“文心千帆”大模型平台，不仅包括文心一言，还包括百度全套文心大模型，以及相应开发工具链。在现场实时演示中，文心千帆可实现数字人直播带货等操作。

[太阳]生成式AI大模型与数字人直播带货融合前景较广，文心千帆可实现数字人直播带货。27日，百度智能云闭门交流会发布了"文心千帆”大模型平台，现场实时演示了生成数字人直播带货等功能。生成式AI大模型其交互属性与虚拟数字人有较高契合度，在直播电商领域应用前景较广，接入文心千帆平台有望提高数字人交互能力，降低企业研发与运营成本。

[太阳]遥望科技在数字虚拟人IP、数字化场景构建等领域有较早规划与布局。公司较早布局数字人、数字化直播场景与数字资产旗下数字虚拟人孔襄是目前市场上较为成熟的数字虚拟人，同时公司在直播中使用了较多的虚拟数字场景，公司建设数字虚拟棚、持续积累的数字资产库为沉浸式直播场景带来了较好的助力。随着”文心千帆”平台推出，公司有望加快直播电商与AIGC的融合。

[太阳]遥望科技跨淘、抖、快三平台运营，"明星+IP“双线并行，具备较强的供应链体系、标准化主播孵化能力。公司作为头部直播电商机构，受益于AIGC与直播电商行业的结合，同时具备核心竞争力:公司具备流量与渠道优势，供应链体系持续完善，拥有标准化的主播孵化能力。

[太阳]直播电商结合AIGC有望从交互体验、选品能力、隆本增效等方面推动行业进一步发展。头部直播电商机构仍具备核心竞争建议关注遥望科技等直播电商相关标的机会。

[玫瑰]详细内容欢迎联系 潘宁河

【弘则FICC梁可闻：2025年5月经济数据点评】略低于预期的经济修复

1、5月日内瓦会谈结束后，市场普遍预期经济至少在生产端会有所修复，但现实并非如此，无论是工业生产、地产还是投资，5月以来均基本处在“量平价弱”的格局下。我们推荐短期关注以下3条宏观基本面变化的线索：
线索1：反内卷。主管部门已经关注到并开始着手治理汽车行业的内卷，后续关注进一步的措施，以及是否有向其他行业扩散的趋势。若反内卷治理有所成效，有助于改善价格，并一定程度改变社会预期；
线索2：中美谈判进展。主要观察芬太尼关税的进展；
线索3：房地产量价走势。

以下，我们概述经济的各个方面：

2、投资环比回落，符合高频数据体感
2.1 地产投资全线回落
本月地产投资-12.4%，继续环比走弱。几乎所有分项数据上都是符合我们预期的弱。①商品房销售面积同比-4.6%；②房地产资金来源-10.5%；③新开工面积单月同比-18.7%；④竣工面积-19.1%；⑤70大中城市中，一线、二线二手房价格环比-0.2%，三线环比-0.3%。其中新开工略有小幅修复，我们预期后续新开工将先跌后企稳回升。

2.2 狭义基建回落较快，电力投资撑起广义基建
本月广义/狭义（不含电力）口径基建同比+9.3%/4.0%，环比均有所回落，但狭义投资的降幅略超预期。电力等公用设施投资单月同比+25.1%仍是稳定的支撑项。从相关央企新订单来看，新项目仍然不足，因此后续狭义基建上难言乐观。

2.3 制造业投资单月同比+7.8%，环比略有减速，与偏低的企业贷款相呼应。

3、工业生产的修复低于预期，环比基本走平
3.1 工业增加值
5月工业增加值同比+5.8%，环比-0.3pct，意味着即使和谈之后短期生产也并未修复。这一点比较超出预期的弱

3.2 发电量
5月发电量同比+2.6%，前值2.6%，完全持平。与高频货物发运量等数据体现的实际生产走平的体感一致。

4、消费是一个亮点，但可能来源于消费环境的创造
5月社零同比+6.4%，4月单月5.1%，环比有所抬升；看餐饮和商品零售额也均有环比抬升。今年5月，五一多了2天假期，消费环境的创造基本可以解释增长。结构来看变化不大，政策刺激的家电、通讯器材继续加速走强，金银珠宝消费保持火热。汽车类消费依旧保持低增长，5月+1.1%，但看销量增长是较高的。那么推论就比较显而易见了：车企价格战确实影响较大。我们预期在车企承诺缩短账期后，后续可能有进一步的措施。

5、总体而言，5月经济数据的修复是略低于预期的。这种下行压力目前还在延续，我们监测的高频数据显示6月经济依旧持平略降。这段时间内，我们认为经济短期可以期待3点：反内卷的成效、芬太尼关税的进展以及7~8月可能出台的增量政策。中长期的变化可能仍然来源于房地产的彻底企稳以及新技术的突破。

【华安电子】Rokid灵伴科技引领国产智能眼镜迎来上新潮，受益于AI大模型与增强现实技术的深度融合 （0616）

[礼物] 据央视财经，受益于AI大模型与增强现实技术的深度融合，近期，智能眼镜市场不断升温，线上线下销售火热。某电商平台数码业务部负责人介绍，智能眼镜市场呈现出了爆发式的增长，成交量同比增长超过了8倍。

[庆祝] 在眼镜大模型和实际场景应用结合进展方面：
【1】6月11日，360发布纳米AI超级搜索智能体，同时周鸿祎宣布发布与Rokid灵伴科技联名智能眼镜；
【2】6月11日，2025火山引擎大会上，杭州Rokid 灵伴科技副总裁，XR中心负责人王俊杰发表主题演讲，宣布Rokid全面接入豆包多模态AI大模型；
【3】6月13日，高德地图宣布Rokid成为智能眼镜解决方案首要合作伙伴；
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福] 同时根据Rokid产品沟通会上CEO Misa 祝铭明透露，Rokid Glasses将于今年6月底前正式全球发布。以Rokid为代表的国产AR眼镜厂商正加速通过大模型的加持，正快速向市场推出商业化 to C端产品。AR眼镜的用户侧反馈将有助于AR眼镜产品的进一步迭代和提升。

[拥抱] 在整机组装方面，Rokid 灵伴科技携手蓝思科技，对Rokid公司AI眼镜全系产品从镜架、镜片、功能模组到全自动组装线实现全链条覆盖，构建从光学模组研发到整机组装的垂直整合能力，推动轻量化、低功耗显示技术突破，实现产品向“无感佩戴”演进。

[拥抱] 在视觉技术方面，Rokid 灵伴科技与思看科技（杭州）股份有限公司达成战略合作，思看科技将利用高精度三维扫描技术为灵伴的X-Training（灵犀）AR实训平台提供三维建模支持。通过优化建模流程，使其快速适应复杂工业场景需求，并实现虚拟信息与真实环境的实时叠加，从而提升AR实训的精准度和沉浸式体验。

[礼物] Rokid产业链相关公司包括：思看科技，蓝思科技等。

[太阳] AI端侧智能眼镜产业链相关公司包括：恒玄科技，泰凌微，龙旗科技，天岳先进，歌尔股份，舜宇光学等。

前贴《西江月》开始自学

兄，能教一教九宫格吗？新手小白

创新药旗手再CALLING：本周创新药板块有望持续活跃！优化药品和耗材集采有关举措，支持医药企业创新；石药集团AI制药平台超预期兑现，与阿斯利康53亿美金战略合作！中国创新药ADC及双抗在2025ASCO表现超预期，临床数据硬实力+BD出海已验证，创新药板块迎来元年行情！重点关注石药集团、三生制药、信达生物、百济神州等，弹性标的千红制药、博瑞医药等！【派点请支持东吴医药朱国广团队】

事件1：国务院总理李强6月13日主持召开国务院常务会议，研究优化药品和耗材集采有关举措，完善公立医院补偿机制，支持医药企业提高创新能力，更好满足群众多元化就医用药需求，支持医药企业创新！

事件2：石药集团6月BD如期落地，与阿斯利康达成基于AI技术的小分子筛选平台合作，总包超53亿美金！我们预计石药BD收入有望形成常态，授权收入不仅能抵销药品销售收入下滑的影响，更有望于未来为成药业务带来新的增长动力。

重点推荐
信达生物（目标2000亿）：IBI363鳞癌数据尤其亮眼，有望大幅拉长OS。截至 2025年4月7日，IBI363共入组 136 例 EGFR野生型NSCLC 患者 。鳞癌数据尤其亮眼，在31例PD-(L)1耐药鳞癌3 mg/kg剂量组：cORR 36.7% ，DCR 90.0%，mPFS 9.3个月，mOS未达到，12个月OS率70.9%。安全性方面IBI363也较为可控，临床方便处理，我们认为IBI363极具开发潜力!

三生制药（目标1000亿）：707数据持续优异，携手辉瑞加速全球开发。对于PDL1阳性的NSCLC患者，10mpk剂量组的DCR达100%，ORR达72%，TPS ≥50%的患者ORR进一步提升至77%。我们预期707明年海外启动将启动III期临床，后续催化包括：辉瑞入股及支付首付款、联用化疗数据读出、年内国内启动多个III期。

石药集团（目标2000亿）：潜在BD重磅炸弹EGFR ADC联合ATM抑制剂在消化道肿瘤表现亮眼。在 6 例可评估的胃癌患者中（≥2L），3 例PR，3 例SD，ORR为 50%，PFS为5.8个月（尚不成熟）。我们预期SYS6010重磅BD落地确定性强，贡献石药较大市值弹性。

百济神州（6.26创新高）：泽布替尼公布全球3期亚组数据，血液瘤龙头地位稳固。此外今年ASCO百济神州也公布了B7-H4 ADC、CDK2i两项乳腺癌新型疗法首批极具前景的临床数据，我们认为除了血液瘤的优势管线（BTKi、BCL-2i、BTK CDAC）外，公司实体瘤布局也极具潜力，管线厚度奠定百济神州成为MNC之路。

A股创新药
#价值股： 新诺威、百利天恒、恒瑞医药、华东医药、一品红、益方生物、泽璟制药、信立泰、海思科、迪哲医药、贝达药业等；
#弹性组合： 千红制药、舒泰神、华纳药厂、热景生物、科兴制药等。

H股创新药
#价值股: 石药集团、三生制药、百济神州、信达生物、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、再鼎医药、荣昌生物、诺诚建华、远大医药等；
#弹性组合： 亚盛医药、复宏汉霖、来凯医药、映恩生物等。
风险提示：临床结果不佳；商业化不及预期
联系人：朱国广/张翀翯/杨智灿/王雪