《孙子别裁》

策略：反内卷八大核心问题
1⃣价格修正法案：政府权责清晰，政策锚定价格，依法依规整治企业低价无序竞争。
2⃣反内卷是主题还是主线？主线，反内卷近两年党会多次提及，PPI回正前预计政策不会结束。
3⃣反内卷VS去产能的区别：政府认知深刻，表象价格低位，企业盈利并不代表不需要反内卷。
4⃣是否需要做波段？不需要或尽量减少波段操作对资配影响，关注七月政治局会议与十五五规划。
5⃣没有需求信号怎么看供给？无需过分纠结，对比1990年代日本失败案例（僵尸企业吸血）和中国16年供改成功经验，先供给后需求的政策组合对价格回升更有效。
6⃣反内卷是否会全行业铺开？不同行业政策或存差异：①中游新兴制造依靠多部委联合协调；②周期通过工信部、国资委；③消费与安全挂钩。
7⃣涨价后落后产能是否会死灰复燃？大概率会出现，政府可用环保、金融等手段解决。
8⃣反内卷的资配冲击：再通胀牛市，M1、PPI转正之时即为EPS回归之时，红利价值扩充为红利低波、周期资源品、消费内需。

化工：反内卷的两种形式
1⃣从供给的反抗到反转的起点，不管反内卷信or不信，PPI今年or明年回正，拿到底部筹码才是关键，保证向下没有空间而向上具备强期权。
2⃣淘汰落后产能（老旧产能认定期缩短，地方摸底推进）+摁住新增供给，有望实现氯碱、纯碱、涤纶长丝等多细分领域的困境反转。
重点推荐标的：特变电工、湖北宜化、鲁西化工、万华化学、华鲁恒升、桐昆股份

【华西机械】务必重视钨产业链龙头的价值重估

钨精矿价格更新：7月24日，钨精矿价格单日跳涨2000元！钨精矿价格自7月份以来几乎日日上涨，且自中旬以来有加速趋势。

为何价值重估：①钨精矿是国家战略矿产（中国钨精矿产量全球占比83%），2002年起开采实行配额制，2025年第一批钨矿开采总量控制指标同比-6.5%，展现了政策端对钨精矿战略资产价格的维护意愿。②环保督查趋严，打击违采滥采，钨精矿超采率自2017年起持续下降，进一步收缩钨精矿供给。③钨是用途极为广泛的稀有金属，中东、俄乌等地缘政治紧张局势持续升级，军工行业用钨需求明显提升，制造业领域用钨长期持续增长，雅江工程提供增量需求，钨的需求是持续增长的。④无论是供需紧张的基本面，还是反内卷的政策指导，都对钨精矿的价格上行有重要支撑，初步展现钨精矿的战略地位。

观点更新：长期战略看好【中钨高新】和【厦门钨业】的价值重估，短期把握好钨精矿持续涨价带来的趋势性投资机会，在钨精矿价格掉头之前不应轻易看空，继续重点推荐

【稀土】行情点评：逻辑加强、价格天花板抬高，行情空间仍大！

事件：知名第三方平台发布“克钦邦或面临25年12月31日前停产稀土矿，但仍有谈判回旋余地”的消息。

点评：
1）或【类比佤邦锡矿停产】，消息逐步发酵。停产的初衷大概率为了多收资源费，但结果或为【利益关系理顺需要时间、高资源费高成本导致停产时间较长】

2）逻辑加强，缺指标-＞缺矿
克钦邦矿源占比全球重稀土供给40％、8％，若今年年底、明年年初形成停产局面，导致瞬时矿源供给或满足不了冶炼配额。涨价弹性：重稀土＞轻稀土。

3）价格继续看多至90万元/吨价格，不只是简单对标MP
近期价格上涨至52万元/吨；下半年供需反转集中体现，较2024年边际紧缺13％；且结合【冶炼白名单】后续落地、下半年克钦停产，稀土价格望迎进一步催化。

4）主线标的空间继续看50-100％！
首推趋势完美、受益涨价【做强央企】重稀土标的：中稀、广晟。
其次估值、弹性兼具的包钢【钢铁稀土双重反内卷】、北稀

【国金电子】光刻机行业重要更新：i线前道光刻机已搬入国内重要fab厂

根据行业调研信息，i线光刻机按分辨率主要分为700nm、500nm及350nm，目前国产量产出货大部分为i线700nm光刻机，近期芯上微装前道500nm i线光刻机已发货至核心头部fab厂客户端进行量产验证，供应链i线物镜系统配套价值量从300w提升至500-600w。光刻环节国产化持续推进，之前讲的产业逻辑正不断演绎。

重视医疗器械反内卷，重点关注骨科耗材的“3D打印”材料【奥精医疗】

骨科修复高值耗材，高端产品由于集采“极致追求低价”，集采被迫以价换量。集采纠偏反内卷，稀缺的高精尖耗材价格及中标情况有望根本改善，显著受益。

公司拥有医疗骨科领域最核心的“3D打印”技术。仿生矿化胶原自体骨产品去年进入医保后迅速放量，产能供不应求。在研重磅品种矿化胶原/聚酯人工骨修复材料已完成临床试验，近期获批预计可贡献3-5亿元年销售额。公司当前市值25亿，账上净现金11亿，今年业绩0.8～1亿左右，估值仅15倍，未来3年复合40～50%增速，性价比极高。

西藏天路  600326 ，这个必须给明王老师帮帮场子。

雅电 西藏天路  600326 =0.5

601555 =0.5

一般操作指令规则如下：
= 为开仓
+ 为加仓
- 为卖出
如果符号后面没有数量，则默认为1仓，即十分之一仓。

比如

300956 = 即表示买入1仓

301301 +0.5 即表示加仓0.5

600100 - 即表示卖完

如果600100原有2仓

600100-则默认卖完
600100-1 表示出1仓

关键是记住=，就是开仓。

金融 锦龙股份   000712 =0.5