《孙子别裁》

近日，幻方量化旗下的AI公司DeepSeek(深度求索)发布R1模型，在全球AI领域掀起热潮，引发国内外主流媒体与社交平台广泛关注。1月26日，苹果APP Store中国区免费榜显示，DeepSeek升至中国区第二。

据了解，该模型能够在无人工监督的情况下自动学与自我优化，其推理模型DeepSeek-R1正式版在数学、代码、自然语言推理等关键任务上，性能与OpenAIo1正式版不相上下。而DeepSeek-V3更是以极低的训练成本，达到了与GPT-4o和ClaudeSonnet3.5等顶尖模型相媲美的性能水平。

DeepSeek仅用2048颗英伟达H800GPU和560万美元，就训练出6710亿参数的开源大模型。英国《金融时报》指出，DeepSeek R1模型的发布引发了一场关于美国AI企业技术优势能否存续的激烈辩论。

值得关注的是，天娱数科作为DeepSeek的移动应用分发服务商，旗下移动应用分发平台不仅为DeepSeek提供投放服务，还为包括豆包、Kimi、智谱清言、文心一言、星野等在内的头部AI产品提供服务，带动平台收入同比增长26%。

DeepSeek的成功，只是中国AI蓬勃发展的一个缩影。如今，中国AI企业在全球舞台上展现出强大的创新能力和竞争力。随着更多像DeepSeek这样的优秀企业不断涌现，中国AI有望在全球AI领域贡献更多的中国智慧与力量。(CIS)

参照港股的话，还是AI软、硬件最猛，应用端DS、智能体，硬件半导体芯片。明天能不能吃肉还得看手里的货硬不硬，开盘追是肯定不合适的。上车的机会在年前，我是满仓硬抗了最后一天的大跌，看看明天能不能满血复活。全志科技咱俩同车。机器人清空了，涨得太多有点疲惫，手里一个都没有了

本文主要介绍了硬件厂商天弘科技的业务情况、业绩表现、未来展望以及 DeepSeek 对其的影响。
业务构成：天弘科技业务涵盖 ATS 和 CCS 两大部门。ATS 部门由航空航天、国防工业、健康科技和资本设备业务组成；CCS 部门包括通信和企业（服务器和存储）终端市场，交换机是 CCS 业务的重要部分。业绩表现与展望：24 年四季度公司收入 25.5 亿美元，同比增长 19%。其中 CCS 部门收入 17.4 亿美元，同比增长 30%，得益于超大规模客户和 400G 网络交换机需求强劲。预计今年一季度 CCS 部门通讯终端市场收入同比增长 80%。ATS 部门四季度收入 8.06 亿美元，同比基本持平，各业务板块有增有降，预计下季度收入持平。重大项目：公司在 24 年获得两项重要项目。一是获得另一家超大规模客户的第 2 个 1.6T 交换机项目，2026 年推进；二是与领先数字原生公司合作定制 asic 服务器 rack 项目，含 1.6T 交换机交付，2026 年下半年开始生产，预计新客户需求规模与目前第一大客户相当（24 年第一大客户占公司收入比重 28%）。交换机市场趋势：公司认为 400G 和 800G 交换机在较长时间内会共存。25 年 800G 增速高，预期达 300 - 400%，400G 在 25 年也会增长，未来几年因价格下降会在不同领域应用，存在长尾效应。交换机 PCB 核心供应商是护垫。DeepSeek 的影响：天弘作为定制 asic 厂商，DeepSeek 潜在降低的训练成本，会推动 AI 用量增加，进而增加对高带宽低延迟网络基础设施的需求，强化天弘作为网络交换机领先供应商的地位，对公司未来业务发展具有积极影响 。总结：海外云厂商对算力需求持续，会继续投入；DeepSeek 降低推理成本利于应用端厂商；降低训练成本推动 AI 用量增加，利好 asic 厂商，如天弘，未来 asic 领域增速值得期待。

本次电话会由中金科技硬件行业分析师陈招生主持，与团队成员一同探讨了 DeepSeek 相关话题，分析其对全球算力与应用的影响，为投资者提供行业分析和投资建议。
DeepSeek 模型创新及影响模型发布与性能：2024 年 12 月起，DeepSeek 连续发布 V3、R1 等重磅模型。V3 训练成本低、性能优，打破多项测试记录；R1 引入 post training，提升推理能力。训练成本低的原因：采用专家模型结构，提升训练效率；引入 FP8 数据格式，降低硬件负担；工程化设计极致，提高算力利用率；创新多头注意力机制，节省推理时的 KV cache；训练成本计算口径存在差异，且借鉴行业经验，不能单纯与其他模型对比。对行业的影响：推动行业从预训练转向后训练，促进强化学发展，释放算力推动基础模型创新；提升推理需求，带动端侧推理发展；影响产业链投资，中短期市场调整，长期或推动 AI 应用落地，提升 AI 硬件估值。定制化芯片及通信硬件发展趋势AI ASIC 芯片：相比通用 GPU，具有性价比高、能耗低、架构针对性强等优势，但通用性差、开发使用门槛高、生态依赖性强。在云厂商内部应用有自用、SaaS、S 三个层面，随着大模型企业需求明确，其在计算芯片市场占比有望提升，与通用 GPU 将长期并存，建议关注产业链龙头公司。通信硬件：随着推理端发展，对 ICT 设备需求持续增长。DeepSeek 模型对通信性能要求高，单位通信成本下降缓慢，建议关注回调较多、业绩确定性高的头部光模块和交换机标的。端侧 AI 发展展望端侧模型特点：推理侧模型潜力大，迭代进步快；模型轻量化，部分可在 PC 或手机部署；开源模型提供探索案例。技术创新降低训练成本，推动技术进步和应用普及。应用前景：DeepSeek 的 APP 在全球和新兴市场表现出色，具有代码能力强、中文理解好、专业领域能力突出等特点。它降低应用成本，推动模型商品化和推理成本降低，有望带来 AI 应用的爆发。终端硬件变化：AI 终端硬件时代已到来，包括 AI PC、AI 手机、AI 可穿戴设备、AI agent 和机器人等。AI PC 技术不断进步，本地端部署模型门槛下降；AI 手机是重要投资方向，苹果和安卓阵营有不同迭代思路；AI 可穿戴设备具有市场潜力；AI agent 和机器人在大模型赋能下逐步发展。投资建议：今年是端侧 AI 元年，投资可抓核心环节，如 SOC、ASIC、光模块等，以及布局平台型公司，如消费电子领域的组装 ODM、光学公司、终端品牌和电池企业 。介绍一下DeepSeek概念股的具体公司DeepSeek模型的技术原理是什么？定制化芯片在AI领域的发展前景如何？

本次电话会由光大证券电子通信行业分析师刘凯主持，邀请孙笑分享端侧投资机会，还对恒玄科技和中科蓝讯进行深入探讨，刘凯补充了估值、行业投资关键词、商业模式变化等内容。
端侧投资的整体趋势：大模型生态共荣，deep seek 是国内较早达 2000 万 DAU 的模型，受广泛关注。端侧、应用、国产算力均利好，机器人、端侧 AI、AI 应用发展向好。OpenAI 创始人称未来可能推出新硬件终端，端侧主控芯片需求增加。deep seek 对端侧 SOC 和存储的影响小模型性能提升：deep seek 研究提升小模型功能，7B、14B 等蒸馏小模型性能显著提升，接近或超过 OpenAI 的 mini 模型，在端侧部署有优势，增加端侧算力和存储需求。开源生态繁荣：deep seek 开源模型推动生态发展，各类厂商可部署应用，利好端侧硬件公司。端侧 SOC 相关公司分析大算力 SOC 公司：瑞芯微、全志科技等产品性能强，有潜力跑量化后模型。在机器人、AI 手机等场景，瑞芯微在机器人领域已落地，AI 手机关注存储，兆易创新值得重点关注。小算力 SOC 公司：恒玄科技、乐心科技等专注低功耗，用于 AI 耳机、眼镜和玩具等入口型硬件。恒玄科技是低功耗蓝牙和耳机声学龙头，乐心科技在 AI 玩具领域有优势，中科蓝讯面向白牌市场，未来将受益于 AI 生态繁荣。恒玄科技与中科蓝讯的具体分析恒玄科技：24 年收入三十多亿，耳机业务增长快，渗透率高。产品向高端发展，2025 年有望量价提升。手表业务增长空间大，预计全球市场规模超 120 亿人民币，恒玄科技有望获得高市占率。眼镜业务潜力大，未来营收可能大幅增长，整体收入和利润空间可观。中科蓝讯：主要做白牌耳机市场，出货量大，平均价格低。AI 生态繁荣将提升 AI 耳机渗透率，产品价格有望提升，营收随之增长。公司拓展 AI 眼镜等新业务，未来成长空间大。补充观点估值情况：对比四年前半导体牛市，当前端侧 AI 公司 PS 估值多在十倍左右或以内，远未到泡沫阶段。投资关键词变化：端侧投资在 1 月 10 号前后有关键词变化，之前核心是字节，之后是机器人，相关公司如瑞芯微、广和通、全志科技等受益。商业模式变化：硬件公司商业模式从单纯卖硬件向硬件与 token 收费双轮驱动转变，打开想象空间。公司更新：广和通剥离瑞林业绩利空已消化，在机器人领域布局深入，有预期差；全志科技间接持股宇树，是多家公司主芯片供应商，与瑞芯微相比市值低，有投资价值；翱捷科技手机主芯片和蜂窝模组基带芯片业务有发展潜力，市值和 PS 估值较低，成长空间大。

我觉得还是AI侧应该有反应，就看看大家过完年要不要充钱了

看港股，明天大A能争气来个开门红吧

Soc芯片

作为人工智能硬件端的新秀，AI智能体节前回落，但是芯片相对比较坚韧，这个也是基金系驻扎的特征，铜缆和CPO炒了这么长时间，倒是有点审美疲劳，那么从硬件端看，芯片这个新的品种友军更有希望搭上顺风车，同样还是动态观察，基金系可选择逻辑强的耐心等待；

节前操作：豆神教育、全志科技原仓不动；
明王哥哥，节前作业完毕，有错误的请您多多批评！

铜缆+CPO

节前硬件端集体大调整，板块累计涨幅过高，调整是在预期之内，开源的大模型需要用到更多的算力，那么明日可观察DS的强度，那么多情环下，更有机会上车可博弈看看硬件端这边，提前潜伏进去，友军不强但是做潜伏应是有肉的方向，具体要动态观察强度再选择；