《孙子别裁》

【广发通信】美股算力板块反弹，逐步走出“DeepSeek Shock”影响

NV+5.35%，偏推理叙事的博通+4.3%逼近前高，欧美第一大光模块公司coherent盘后绩后大涨超10%。同样偏推理叙事的AEC龙头Credo+4.3%逼近前高。

我们看到：
1）微软、Meta、Google相继发布季报并给出25年Capex指引，并未受到DeepSeek影响。四大云厂25年capex有望超过3000亿美金，同比增长40%，对部分供应链的拉动预计+60-100%（解耦后直采省去中间商差价）
2）美股算力逐步开始走出DeepSeek Shock的影响，推理叙事为主的博通、Marvell、Credo已经离前高不远，印证了我们年度策略“大推理时代”的部分观点。
3）A股算力板块节前节后两个交易日的暴跌反应的“情绪化避险”大于“基本面”的实际变化。理性分析下训练侧由于AI的“金矿”效应，即使效率提升，挖金步伐也不会放缓，以大型科技公司为主导的算力需求依然旺盛；推理侧支持杰文斯悖论的声音也是压倒性的。A股算力板块更应值得理性看到。推荐旭创/新易盛/天孚/太辰光/瑞可达等各自板块龙头标的

风险提示：产业发展不及预期

军工反转在即，看好十五五成长新机遇——国金军工

行业正在理顺，景气恢复在即。近期已经看到重点领域的订货逐渐启动，航空方向重要主机厂，弹药方向国科军工、芯动联科、理工导航等合同签订，接下来大订单有望陆续到来。

相比25年是十四五收官赶工，我们更看好军工十五五的发展新机遇。主战装备是国防刚需，空间很大；同时，军工是强科技属性，无人化、人工智能成为军工装备的重要趋势；我国装备出口是必然，军工行业走向数万亿规模的全球军贸市场，星辰大海。

[太阳]航空航发稳健复苏：
中航电测（中航成飞），中航沈飞，中航西飞，洪都航空，航发动力，中航高科，中航重机等；

[太阳]消耗性弹药重视弹性：
远H：北方导航，中兵红箭等；
导D：航天电器，菲利华，楚江新材等；
航D：思林杰，芯动联科，广联航空等；

[太阳]新方向：
军工+AI：中科星图，成都华微，建设工业，晶品特装等；
低空：四川九洲，莱斯信息，新劲刚等；
卫星：海格通信，国博电子，臻镭科技等；
军贸：国睿科技，内蒙一机等。

国金军工杨晨团队

+12买入广和通3成仓，+4加仓三六零2成，又快满仓了

减速器逻辑发酵！重视绿的谐波、恒工精密、豪能股份、中大力德、湘油泵

近期HD开始寻觅少量国内企业为其代工，深层原因我们估计为HD截止2025年的产能为300w台左右，但27-28年如T确实扩产至100w台，则需要减速器1400w个，国内绿的也在扩产，但产能也非常有限；

减速器产品具备重资产、重人工的特征，且精度要求高，国内厂商数量虽多，但此前主要面向工业机器人市场，产值普遍偏小；

主要减速器公司进展：
1）绿的：日前已收到大客户让其扩产的通知，绿的为T、FI GURE 、国内绝大部分厂商的谐波减速器核心潜力供应商
2）恒工：目前对接绿的、中大等，减速器重要材料球墨铸铁环节竞争格局好，目前公司市值小、估值2025年仅为24x左右，我们认为非常值得重视的弹性标的
3）豪能：目前对接S、腾讯、小米等多家国内机器人厂商，产品竞争力超强，25年估值仅为24x
4）中大：目前正在对接HD，公司还在与长华对接丝杠业务
5）湘油泵：目前对接S的谐波减速器业务，公司还与ZJ等进行对接，当前估值不到20x

昨天新建的灵巧手概念

少说“买了啥？”“买了点”式的空话

聚焦ai，ai眼镜调整一个月，ai应用轮动

这单纯是行业经验，大部分知名厂商的元器件都有接触，恰好市场各路资金共振题材，基本面好的涨的多

看来我学能力不行呀，我就只知道几个soc…