新奥股份：2024年平台/零售气量增速符合指引

公司背景

新奥股份 原名威远生化，2011年新奥集团入主，成为第一大股东，经过一系列资本运 作，业务板块不断丰富。公司已经形成了天然气工程、海外天然气上游、煤炭、化工、农 兽药五大业务板块。公司在天然气领域持续布局，天然气在公司业务中占比不断提升，未 来将成为公司主要增长点。

主要会议纪要
我们邀请了新奥股份参加瑞银2025大中华研讨会，主要会议纪要包括：1） 公司预计2024年平台气板块销量或达55-60亿立方米；2）公司预计2024年 零售气量或增5%，泛能/智家业务收入或保持20%同比增长；3）近期公 司MSCI ESG评级提升至AAA级。

平台气销量或保持双位数增长
2024年前三季度公司平台气销量达40.6亿方，公司预计全年销量或达55-60 亿方，相比2023年或实现双位数同比增长，但四季度需求或受到暖冬和工 业需求疲软拖累。前三季度公司平台气价差约为0.45元/立方米，其中国内/ 国外价差或为0.22/0.86元/立方米，公司预计四季度价差或环比略有下 滑，2024年全年价差或保持在0.40元/立方米左右（符合先前指引）。

2024年经营数据整体符合先前指引
2024年前三季度公司零售气销量同比增长4.8%，公司预计2024年零售气量 或保持5%增长，舟山LNG接收站处理量或达240万吨，泛能/智家业务收入 或保持20%同比增长，整体均符合全年指引。此外公司维持2024/25年每股 分红保持1.03/1.14元以上的指引，公司于2024年12月获得MSCI ESG AAA 评级，是国内首家获得AAA评级的公用事业企业。

估值:目标价25.00元/股，维持买入评级 我们的估值基于DCF估值法（WACC=7.4%），对应15/14倍2024E/25EPE。

估值方法及风险声明
我们采用DCF方法为公司估值。公司的主要风险在于：1.疫情和油气价格大幅回落带来的 负面影响。2.生产装置停工或检修以及煤矿事故或降低负荷率。3. LNG进口价格的不确定 性。4.天然气储运设施市场化后上游竞争或更加激烈。