2025.1.16 新华章

截至2025年12月，特斯拉为Optimus Gen3人形机器人量产审厂通过的核心供应商共7家，均为中国企业，覆盖执行器、电机、结构件等关键环节，支撑2026年Q1量产。
通过审厂的7家核心公司（附核心配套）
1. 三花智控( 002050 )：机电执行器总成、域控+执行器一体化方案，适配22个自由度关节。
2. 拓普集团( 601689 )：腿部/腰部关节模组全球独家，直线/旋转执行器总成、灵巧手驱动部件。
3. 长盈精密( 300115 )：Optimus Gen3指尖传感器柔性板独家供应商，触觉分辨率0.01mm。
4. 卧龙电驱( 600580 )：轴向磁通电机、无框力矩电机，动作精度达0.01度。
5. 五洲新春( 603667 )：轴承、丝杠等传动部件，周产500台配套产能。
6. 恒立液压( 601100 )：高压液压执行器、电缸组件，定位精度±0.03mm。
7. 蓝思科技( 300433 )：整机组装、3D玻璃面罩、灵巧手夹爪模组。
注：以上信息来自2025年12月供应链报道，为Optimus量产审厂结果

谷歌TPU集群（2025E 500万颗）
├─① 算力板：44L高多层PCB（深南电路2.5万元/片，沪电股份2000美元/片）
├─② 载板：ABF+FC-BGA（兴森科技、珠海越亚，ASP 120美元/颗）
├─③ 高速CCL：M8.5低损耗（松下/台光，单价120美元/㎡）
├─④ 电子布：Low DK2二代布（中国玻纤，0.2㎡/TPU，毛利率55%）
├─⑤ HVLP铜箔：4μm以下（铜冠铜箔，ASP 12美元/kg）
├─⑥ 光模块：800G→1.6T（中际旭创70%份额，谷歌订单超50亿元）
├─⑦ 电源：48V/1300W模块（新雷能，5亿美元意向订单）
├─⑧ 散热：超薄VC均热板（思泉新材，净利润+100%）
└─⑨ 连接器：MPO/FAU（太辰光，全球前三，单机100美元） 

从价值量来看，光模块以800美元/TPU高居榜首，其次是PCB（260美元）、载板（120美元）、CCL（85美元）。但如果看毛利率，电子布和HVLP铜箔以55%的毛利率并列第一，远超光模块的32%和PCB的28%。
这就是为什么资金疯狂追捧中国玻纤和铜冠铜箔——高毛利意味着业绩弹性更大，在行业爆发期能获得超额利润。

松下链占据60-70%的全球份额，核心供应商全在日本本土（日立化成、三井金属），技术壁垒体现在HVLP4铜箔+Low DK2玻纤的组合上。好消息是，日本产能2026年前都不会扩产，这给了国内铜冠铜箔、超华科技2025H2验证的机会窗口。
台光链虽然只占30-40%份额，但对国内企业更友好。台光的供应商包括生益科技、华正新材等，技术门槛主要是低粗糙度铜箔+二代布。目前中材科技（电子布）、金安国纪（铜箔）已经实现小批量出货。

供给端：全球只有中国玻纤、OCV、PPG三家能生产Low DK2二代布，总产能仅4.2亿米/年。而2025年谷歌+亚马逊+微软的需求合计就达3.6亿米，产能利用率超过85%，库存早已跌破1周！
需求端：单颗TPU就要消耗0.2㎡二代布，500万颗就是1000万㎡，占全球需求的25%！更可怕的是，2026年TPU需求还要再增30%，而新增产能要等到2027年中国玻纤重庆基地投产才能释放。
价格端：2025Q4二代布报价已经涨到1.8美元/米（年初才1.2美元），行业预测2026H1将突破2.2美元。我们算了一笔账：每涨10美分，中国玻纤净利润就增加1.1亿元！

关注光模块的逻辑就从“谁能拿到订单”变成了“谁有产能储备以及供应链稳定性”。

根据相关数据，2026年光模块出货量最大的类型将是800G光模块，预计全球出货量达3000-4000万只，占高速光模块市场的70-80%。也就是说，对光模块厂商而言，能否保证2026年800G产能充足、并积极扩产1.6T，是抢占市场份额的关键。

目前A股光模块厂商800G产能排名如下，其中光迅科技和华工科技以国产算力为主，我们还是聚焦海外业务占比高、且产能规模领先的中际旭创、新易盛、剑桥科技。 


这些是光模块厂商的产能方面。

而随着光模块的新逻辑，也将带动上游核心物料环节的上涨。

光模块的上游包括——

光芯片（EML/DFB/硅光）：「信号发生器」，负责电→光转换（核心中的核心）；

FAU光纤阵列：「信号传导连接器」，负责光信号的精准对接和传输；

光隔离器：「信号保护器」，负责保障光芯片和光信号的稳定性。

所以光芯片中的源杰科技、仕佳光子也是距离新高一步之遥；
FAU光纤阵列中的光库科技此前已凭借OCS概念提前创下新高；
而市值相对较小、光隔离器中的东田微以及光芯片新秀长光华芯今天已经率先创出新高。
资料收集

西麦供应蜜雪早餐 

西麦食品目前A股唯一实锤供应福鹿家燕麦片。
2025年10月1日收购了福鹿家成为蜜雪集团的子公司，然后蜜雪冰城突然11月26日在杭州、南宁等城市试点早餐，并各个门店开始发起早餐调查问卷。 收购的福鹿家本身门店就做早餐，利用福鹿家的早餐供应链快速铺向全球5万家门店 进军早餐市场。
2025年中国早餐市场规模预计达2.6万亿元，若蜜雪仅依托现有5万家门店冲击早餐市场。又一个现象级消费题材。

资料收集

VC今日报价11万元/吨，较昨日上涨4.45万元/吨。大幅跳涨
六氟磷酸锂今日报价13.1万元

华盛锂电：目前VC产能1.5万吨，明年扩产2-3万吨
孚日股份：目前VC产能1万吨
永太科技：目前VC产能5000吨，六氟产能1.8万吨
富祥药业：目前VC产能8000吨
奥克股份：溶剂产能5万吨，明年扩产10万吨，同时参股江苏华一，VC产能1万吨
此外溶剂龙头：海科新源、石大胜华

电力设备出海报告招商电新

1、思源电气：出海领先，25H1海外收入占比30%左右，北美今年2-3亿左右订单（24年仅1亿），在北美智算中心高压变电设备紧缺背景下，北美订单有较大空间，且盈利水平高于其他市场。# 11月3日、常州思源东芝变压器有限公司二期高压厂房开工投产。
2、伊戈尔：1）26年数据中心订单预期从8亿上调至9亿，增量主要来自美国。此外，通过西门子审厂，数据中心变压器pi­p­e­l­i­ne可观。2）配电变压器出口旺盛，25年配电出口收入约5e/北美1.5e，26年预计8e/北美3e。3）SST团队扩充，预计26年推出高频变压器（有电感技术积累）/整机，为供电设施迭代提前做好准备。
3、金盘科技：北美占比高，SST指引积极，配电方面持续开拓数据中心及电力客户。
4、特变电工：输变电龙头，出海占比提升，变压器在美国有历史业绩。全年业绩预计60亿+，估值仅20x左右。反内卷背景下，硅料煤炭主业向好，26年经营持续向上。
5、四方股份：SST客户持续接洽中；主业稳健增长，明年预计保持15-20%订单增速。

300128 锦富技术斩获液冷板订单

随着AI技术的发展和应用需求激增，市场对GPU性能的要求持续攀升，推动GPU芯片加速迭代升级。当前，GPU产品正从B200向新一代B300演进，二者均基于Blackwell架构打造；GB200与GB300分别为Grace CPU搭配B200、B300形成的超级芯片，代表数据中心算力核心发展方向。
芯片功率与算力的大幅提升，使散热问题成为制约性能释放的关键瓶颈。锦富技术定制开发的0.08毫米铲齿散热架构已获得某台湾客户的订单，已用于B200芯片的液冷散热系统。据该客户反馈，此架构采用业界最新MLCP（微通道液冷板）技术，具备显著的先发优势与技术先进性，可有效解决1800W-2000W及以上功耗处理器的TDP热效应问题，保障处理器模组低温稳定运行。此外，针对下一代B300芯片的适配方案也已完成多轮送样测试，反馈良好，进入生产准备阶段。
未来，公司将持续深化与全球头部GPU企业及其ODM合作伙伴的技术对接，完善液冷板批量生产工艺，确保在GB300大规模出货前完成全流程可靠性验证。同时，加大微通道冷板架构与制造工艺的研发投入，力争在后续更高功耗芯片应用中实现散热效率突破，进一步巩固技术优势。

锦富技术 300128 斩获液冷板订单


随着AI技术的发展和应用需求激增，市场对GPU性能的要求持续攀升，推动GPU芯片加速迭代升级。当前，GPU产品正从B200向新一代B300演进，二者均基于Blackwell架构打造；GB200与GB300分别为Grace CPU搭配B200、B300形成的超级芯片，代表数据中心算力核心发展方向。
芯片功率与算力的大幅提升，使散热问题成为制约性能释放的关键瓶颈。锦富技术定制开发的0.08毫米铲齿散热架构已获得某台湾客户的订单，已用于B200芯片的液冷散热系统。据该客户反馈，此架构采用业界最新MLCP（微通道液冷板）技术，具备显著的先发优势与技术先进性，可有效解决1800W-2000W及以上功耗处理器的TDP热效应问题，保障处理器模组低温稳定运行。此外，针对下一代B300芯片的适配方案也已完成多轮送样测试，反馈良好，进入生产准备阶段。
未来，公司将持续深化与全球头部GPU企业及其ODM合作伙伴的技术对接，完善液冷板批量生产工艺，确保在GB300大规模出货前完成全流程可靠性验证。同时，加大微通道冷板架构与制造工艺的研发投入，力争在后续更高功耗芯片应用中实现散热效率突破，进一步巩固技术优势。

力星股份周末发布2025三季报，十大流通股东发生了以下变化：
巴克莱，摩根斯坦利，瑞银，大摩，高盛都来了
人形机器人关节轴承垄断厂商，十倍空间六月迎来爆发！国内唯一陶瓷球技术大厂——力星股份（ 300421 ）来源未知，注意吹票风险。
1）人形机器人单机轴承价值量究竟多少？旋转关节之交叉滚子轴承：单价400元，整机14个共5600元。线性关节之行星滚珠丝杠：单价1000元，整机8个共8000元。由此可知，单机轴承价值量共13600元！
2）除滚子轴承和滚珠丝杠外，最有预期差之精密陶瓷球市场空间？陶瓷球有三个特点：耐高温、自润滑、寿命长、绝缘。由于耐高温、自润滑等功能，陶瓷球特别适合高速轴承，尤其是1.5万转以上的轴承，在人形机器人的电驱系统中运用广泛！据机构测算，单台机器人陶瓷球600-800元，人形机器人全身40个关节共24000-32000元。并且，陶瓷球的降本增效，和pet铜箔替代传统铜箔一样，未来通吃；800v高压充电和高速轴承也必须要用，所以高毛利、类独供格局。
3）力星股份与特斯拉的供货关系？目前陶瓷轴承是skf和电驱企业共同研发，适配 TESL A，BYD也在和力星一起研发。SKF的陶瓷球全球两家供应商，一家是椿中岛，一家是力星股份，但椿中岛没法扩产，所以未来的增量全部都来自力星股份。SKF作为特斯拉的独家供应商，在特斯拉上海工厂，德国工厂生产中拿下大量长期订单，为后续特斯拉机器人生产提供关键零部件，这也为力星股份间接供货特斯拉留下市场预期！
4）力星股份未来市场增量以及市场空间预期？单机轴承价值量13600元+单机陶瓷球价值量24000元，单台机器人价值量共37600元！马斯克预计人与机器人数量比为2：1，未来机器人需求达100亿美元，要量产数百万台！粗略计算力星股份在百万台人形机器人的价值量可达37600*1000000=37600000000元！三百亿元的市场价值增量可以再造15个力星股份了！
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