观点：为什么我们坚持认为25年小米汽车产能或达50w？

【小米汽车】观点：为什么我们坚持认为25年小米汽车产能或达50w？

一、25Q1SUV上市+二、明年产能指引36w；一、二、为互斥条件-不能同时满足
1）SU7明年将消化一期近30w全部产能：当前SU7每周新增锁单均在5k+，极限月产能2w4（单周上险5.5k+），且仍有5-6月交付周期，预计年底将仍有至少12w订单未完成交付，明年SU7订单将完全消化一期近30w产能；
2）6w产能远不可能满足明年SUV需求；一、SUV从线索+转化率+SU7长交付周期推动用户尽早下定锁单意愿增强来看，爆款效应将超SU7；二、若SUV发布节奏与SU7类似（车展前），则新增产能储备应超过SU7（SU7预计今年交付13w）；现有车型上市即交付-若明年产能储备仅有36w-SUV应在25H2上市。

为什么认为小米在建二期工厂将贡献近20w产能（一期已有近30w）？
1）二期工厂年产应达40w+；一、二期工厂原规划800亩（对应标准产能15w），但后续占地面积扩展至1200亩（新增两块地对应400亩）；二、一期（1100亩）有诸多研发实验室用地，二期是纯工厂，预计二期最大产能=15（设计产能）*1.8（双班+技改）*1200（实际面积）/800（设计面积）=40.5w/年
2）二期预计明年3月能落地；一、特斯拉 上海工厂1月动工，9月具备生产能力，历时8月；二、二期工厂7月审批手续完成开始动工，预计25年3月左右具备生产能力，5-6月实现满产，按月产能3w以上，35年将贡献20w+产能。

SUV25年上市早晚及交付多少并不影响25年小米汽车估值，只影响投资节奏
1）影响小米汽车估值的决定因素是SUV的成功与否，而并非25年SUV上市早晚及交付多少，核心在于：一、SUV+SU7预计年销将达60-70w+辆（SU7若非产能限制，稳态月销可破3w辆），对应20-30w市场将达20%+市占率；二、26年进军20w以内可展望15-20%+市占率（加上纯电，对应2-300w国内总量）；三、SUV成功则26年展望百万年销确定性极高-会基于确定性按远期or26年汽车表现估值。

风险提示：车型销量不及预期等