斯菱股份(SZ301550)调研纪要

谐波 减速器

1）进展：12月底安装调试结束，1月产线安装好，25Q1开始小批量生产。

2）产能：第一条产线10万台/年，预计25Q2开始买第二条产线的设备，正常情况下25年底到位。

3）客户：主要面向协作机器人 ，也在对接人形客户。

4）型号：会覆盖所有的主流型号，谐波所有的零部件都是自己做。

5）工艺：车齿，与HD相同。

6）材料：进口材料，对标HD。也在试恒工精密 的球墨铸铁。

7）设备：全球顶尖设备，对标HD。

模组

1）进展：上半年已经做出来了样品。

2）客户：主要面向人形客户。协作、工业客户一般买谐波，自己装模组，人形一般直接买模组。

3）产品：电控、电机部分外协，谐波用自己的。

丝杠

丝杠也有做的计划，但丝杠现在没需求，谐波一年还能卖几万台。

轴承

1）结构：第三代产品占比50%+，会稳步提升。营收变化不大，利润稳步提升，主要由于产品结构发生变化。

3）产能：25年下半年募投产能开始逐步释放，全部释放会在26年，产能能够翻倍。近年来放弃了很多项目，由于产能限制，以后可能会多做一些。

4）市场：目前主要是海外后市场，欧美70%，其他20%，国内10%。欧美毛利率30%+，净利率20%+。未来也可能会去做前装项目，利润率有保证的项目可能会做。

1）业绩预期：明年收入利润增长20%-30%。

2）并购：主业方面，并购是最方便的，并购仍会在轴承行业。轴承目前是存量市场，新增的市场空间很小。