On昂跑（华利TOP5）：补库明确，上调指引，亚太领跑

【天风轻纺】On昂跑 （华利TOP5）：补库明确，上调指引，亚太领跑

■On昂跑FY24Q3（24年7-9月）营收+33%达6.4亿法郎；
OPM11.4%-0.6pct；
净利同减48%为0.31亿法郎；

■分品类：鞋收入6亿法郎+33%；服+35%；配+56%；
分地区：亚太收入0.8亿法郎+86%，美洲+35%，欧非+15%。

【库存截止FY2024Q3为3.5亿法郎，同减17%，为过去12个月最佳水平；公司预计未来库存将有所增长，我们预计公司有补库需求，供应链订单预期积极；目前On或进入华利前5大客户，作为成长客户潜力可期】

■On上调FY24收入指引至22.9亿法郎（原22.6亿法郎）；上调毛利率指引至60.5%（原60%）；EBITDA利润率16.0-16.5%上限（原16.0-16.5%）。

■近期Deckers/VF/PUMA（华利第2/3/5大客户）先后财报，截至24/9/30库存分别同比+7%/-13%/-3%；Deckers上调全年收入指引至+12%，VF指引季度继续改善，市值大幅上涨；

当前供应链较品牌具备相对清晰的成长节奏及路径，客户结构化表现奠定结构化供应链机会：建议关注裕元/华利/申洲/伟星/新澳等。