星源材质：海外再下一城，与大众签订定点协议

【国海电新】星源材质 ：海外再下一城，与大众签订定点协议-1111

#事件
星源材质公告，全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》，如协议顺利履行，2025-2032年期间预计将累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料

#点评：以优质产品+海外产能持续拓展海外客户，出货结构与盈利质量有望提升
1）产品端，加大优质低成本产能的释放，南通已投放新一代8米线，单线年化产能2.5亿平，带动湿法基膜成本下降
2）海外产能建设方面，整体看具备领先于同行的海外涂覆和未来基膜的产能，有利于开拓海外需求。22年5月瑞典基地涂覆产线投产，25年上半年开始，瑞典有湿法基膜产能释放，25年年底马来西亚基膜产能释放
3）海外客户方面，已与LGES、Northvolt AB、FREYR达成供货协议，与奔驰、宝马、大众、丰田等建立合作关系。此次与大众合作深化，年均供货占24年总出货比例约6.5%，有望进一步提升海外收入占比

#投资建议
公司作为全球中高端锂电隔膜供应商之一，经营稳健，未来优质隔膜产能有序释放，同时持续拓展海外市场，有望改善出货结构、进一步增强盈利质量。我们预计公司24-25年归母净利4.7/6.9亿元，对应当前PE为34/23X，重点关注