材料涨价节奏两步走，当前干法隔膜环节或有预期差

【中信建投 电新·锂电】材料涨价节奏两步走，当前干法隔膜环节或有预期差

🚀上周我们提示了锂电材料的涨价逻辑，我们认为本次涨价与以往的核心差异为：

#以往传闻的涨价都是基于恶性竞争下超跌订单无法交付带来的价格回归市场价，而不是主流订单和品类的涨价，本轮涨价产业上下游预期明确的，主要基于：

#需求消化供给时间预期明确： 23/24年行业38%/27%左右的锂电池需求增速超市场预期，头部电池企业给出25年订单增速超20%，三年翻番已消化当前的新增供给，行业大多数环节24Q4产能利用率为65-70%，25Q3将超过该数据，是亏损订单可以不执行的边界点。

#当前核心推动是Q4需求超预期&25年招标开启： 材料企业#已亏损2年，Q4末是招标25年量价的关键时刻，若不涨价大多数公司连续三年亏损，后续不具备继续扩产和海外建厂的能力；

#技术迭代下细分产品可以先涨价： 伴随着4C产品、神行、麒麟这些高端电池的落地，正极高压实、负极快充这些细分品类增速高于行业增速带来产能稀缺。

🚀 本轮涨价节奏如何？我们认为这轮涨价预期会分两步走：

1）第一阶段：产能紧张的高端产品和长期严重亏损的环节先涨价，预计#年底谈价、25Q1或者Q2左右落地。

2）第二阶段：行业产能利用率站上70%，全品类有望进入涨价周期，预计在2025Q2-Q3可看到。

🚀 还有多少预期差？

上周我们测算了涨价幅度对应的当时估值，铁锂、负极等环节领涨合理，我们认为后续核心关注两点：

1、有没有什么品类是我们此前忽略但是也有涨价空间的？

2、当前市场预期在哪里，是否会超预期？我们根据当前几个龙头市值，再以宁德的估值为矛，预计正极/负极/铜箔等的涨价预期当前为10%/5%/20%，后续核心关注真实谈判是否会有超预期可能。

🚀我们推荐什么？

#我们补充推荐干法隔膜板块，我们认为是我们此前测算中遗漏的全行业基本亏损且产能未来紧张的环节，可能由撑不住的二线企业率先涨价。

#针对第一阶段涨价预期，我们认为以下环节和标的将受益：
【干法隔膜】星源材质 ，关注恩捷股份
【高压密铁锂】YN、富临精工 ，关注龙蟠科技 、万润新能
【铜箔】中一科技 、嘉元科技 、德福科技 、诺德股份
【高端石墨】贝特瑞 、PTL，关注中科电气 、尚太科技

#针对第二阶段涨价预期，我们认为可以优先布局各环节盈利能力和业绩确定性强的龙头。