产业迭代

在一座闹市中心的现代化办公楼的一间宽敞的会议室内，熊四火、曹新华和亥子汪三位经验丰富的投资专家正在进行着激烈而深入的盘前交流。这间会议室位于高层，通过全景窗户可以一览无余地看到外面繁忙的城市景象，冬日暖阳为这个专业的讨论增添了几分温暖的氛围。

会议室的内部装饰简约而不失格调，一张大型的橡木会议桌占据了中央位置，桌上摆放着各种高科技设备，包括笔记本电脑、多功能投影仪和最新的市场分析软件。墙壁上挂着的是最近的市场趋势图和各种经济指标的分析报告，显示着他们对市场的精准把握和深入研究。

熊四火率先提出：“整体来说，这次6+4+2万亿的刺激计划，我觉得是符合预期的。我们要把重心放在高水平的科技自立自强、高质量发展以及数字经济 上。对于传统产业，我们不能再过度依赖了，现在是时候把它们从ICU解放出来，让它们像植物人一样，保持呼吸。除了化债，资金也会流向重大科技项目和新经济领域。”

“我们要克制地刺激，这代表了我们坚定地向高质量发展转型。科学技术是第一生产力，我们不能落后，要摆脱传统的血汗工厂和攀比消费模式，在新质生产力和数字经济中寻找高效益。在国际关系日趋复杂的当下，做好自己的事尤为重要。”

“我们也要重视经济的新范式和新思考。过度看重消费、投资、出口是不可取的。未来涌现的新范式值得我们深思。现在的问题在于很多人“不敢”“不愿”“不会”创新，我们需要区分这三种情况，鼓励大家敢于创新，勇于创新。发挥好数据要素 这类新型要素，也能为经济带来重大突破。”

熊四火接下来对煤炭行业的事件点评报告做出评论：“这份我刚刚阅读的行业研究报告提供了一些有价值的见解。首先，化债政策的实施有望推动煤炭行业需求回暖，这对于稳定行业利润和提供高分红投资机会是积极的。随着地方政府债务限额的增加和专项债务的安排，我们可以看到政策对于能源需求方面的利空预期有望减弱，这对于煤炭行业来说是一个好消息。同时，报告中提到煤炭有效供给量增速有望放缓，这可能会对动力煤价形成支撑，有助于行业利润的稳定。考虑到当前煤炭价格已经探底，且高于2020年水平，我们可以预期行业利润的底部正在逐渐明晰，业绩水平的稳定性有望增强。”

“此外，报告建议关注核心高股息标的，如中国神华 、陕西煤业 等，这表明在当前供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的背景下，这些公司的投资价值正在显现。

当然，我们也不能忽视风险，包括安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险以及商品价格大幅波动风险。这些因素都可能对煤炭行业产生影响，需要投资者密切关注。”

曹新华接过话题并且提出：“在阅读了这份《边缘计算产业发展研究报告（2024 年）》后，我注意到边缘计算正受到政策和市场的双重推动，全球各国都在加速布局，这使得边缘计算成为了一个新的焦点。随着国家政策的支持和市场规模的增长，我们看到了边缘计算在多个领域的应用潜力，特别是在工业生产、政务、公共交通等方面。技术创新也在不断演进，软硬一体的边缘基础设施、物联网边缘计算、边缘云原生技术、边缘安全以及边缘AI等都在推动着产业的发展。”

“同时，我也看到边缘计算的应用领域正在不断拓展，这不仅包括传统的工业领域，也包括新兴的互动娱乐 和农业领域。这些应用的实践案例证明了边缘计算在提高效率、降低成本和增强安全性方面的巨大潜力。产业协作的深化也是一个值得关注的现象，开源生态的协同、标准体系的建立以及技术融合的深化都在加速应用的落地。尽管如此，边缘计算仍然面临一些挑战，比如需要探索更多的原生创新场景，提升边缘服务的稳定性和安全性，以及实现系统的互联互通。我认为，加强政策指导和行业合作，提升技术水平，制定统一的标准化测试验证方法，对于构建一个更加稳健和安全的边缘计算环境至关重要。”

“展望未来，我认为边缘计算的基础设施将向分布式算力布局演进，人工智能的应用实践将通过“中心训练、边缘推理”的模式加速，云边端的管理运维将更加智能化和自动化，边缘云服务模式也将向Serverless形态演进。这些都是边缘计算发展的重要趋势，也是我们在未来需要重点关注的领域。”

“在当前的政策环境下，我们可以看到化债已经成为全社会的一个核心命题。随着政策的大力关怀和支持，特别是在增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的政策推动下，我们预计未来几年内地方的化债资源将大幅增加，这将极大地减轻地方政府的债务压力。对于计算机行业而言，这意味着巨大的机遇和挑战。”

“首先，计算机行业作为科技创新的主战场，将从政策支持中获得动力。人工智能、数据要素、低空经济、智能驾驶、机器人 等领域的创新机会不断涌现。政府的支持将进一步激发并购重组市场的活力，推动产业的转型升级，为科技创新提供新的力量，从而推动经济的高质量发展。”

“其次，我们认为化债是创新的活力之源。一旦资产负债表得到改善，企业将更加注重长期的投资，科技的非线性增长将变得更加明显。特别是对于那些需要面对政府客户的计算机软件公司，如政务IT、电力IT、网安、医疗IT等，政府财政端的压力传导至企业报表端，导致部分公司面临政府回款问题。化债政策的实施将有助于改善这些公司的资产负债表，为未来的高科技投资铺平道路。”

“在投资方面，我们建议关注三个逻辑：化债加速器、化债后打开的增量需求、以及应收账款占比高的公司。化债加速器类公司将在化债过程中获得增量收入，化债后打开的增量需求类公司将受益于资金的释放，而应收账款占比高的公司在资产负债表改善后，可能会将资金转化为高科技投资。”

亥子汪提出通信行业研究的相关观点：“从最新的报告来看，我们正处在商业航天的质变窗口期，这是一个非常令人兴奋的时刻。随着商业发射工位的逐步建设完备，我国商业航天预计进入常态化发射阶段，这标志着行业商业化质变的到来。海南商发的年内首飞任务尤其值得关注，预计将为低轨卫星互联网建设提供重要的发射资源配套。”

“我们有理由相信，卫星互联网正进入一个常态化组网发射的新阶段，近期内产业催化将会非常密集，从政策引领到产业兑现，从上游制造发射到中下游运营和终端，整个产业链都将受到影响。同时，卫星互联网的涵义正在进一步深化和泛化，从卫星互联网扩展到更广泛的商业航天领域。垣信的“千帆星座”计划已经实现了常态化组网发射，其商业化应用也已初见雏形。垣信着眼于商业化落地，正在积极出海，与巴西等国家就卫星互联网服务进行谈判。千帆星座已经成功发射了两批次共36颗卫星，预计到2030年能够提供手机直连等多业务融合服务，这将是一个巨大的市场机遇。”

“在投资方面，我建议关注那些具有业绩兑现确定性的公司，如震有科技 、上海瀚讯 、乾照光电 等。同时，核心环节载荷和天线的信科移动 、臻镭科技 、铖昌科技 、创意信息 等公司，以及卫星电推的航天智装 和地面设备的海格通信 、华力创通 、信维通信 、国博电子 等，都是值得我们密切关注的投资标的。”

“当然，我们也不能忽视其中的风险，包括卫星互联网建设进度的不确定性、低轨卫星单星成本下降幅度可能超预期，以及卫星互联网未来商业模式的不确定性。这些都是我们在投资决策时需要考虑的因素。”

“在深入分析了GSE技术对AIGC发展的推动作用后，我认为这一技术的发展不仅对AI大模型的训练和部署至关重要，而且对整个通信行业都将产生深远的影响。GSE技术通过打造无阻塞、高带宽、低时延的高性能网络，为AIGC等高性能业务的发展提供了强有力的支持。GSE技术的核心优势在于其对以太网的优化和扩展，而不是彻底重构，这使得它能够最大限度地重用现有的以太网物理层，并兼容以太网生态链。这种渐进式的技术创新，既保证了技术的连续性，又能够迅速适应新的高性能计算需求。”

“GSE1.0技术已经在超万卡智算中心实现了规模商用，显著缩短了训练过程中的通信时间占比，达到了国际领先水平。这一成果不仅证明了GSE技术的实用性和有效性，也为未来GSE2.0技术的发展奠定了坚实的基础。在投资方面，我建议投资者密切关注GSE产业链的相关公司，特别是那些在GSE技术应用和推广中发挥关键作用的企业。锐捷网络 、紫光股份 、中兴通讯 和中国移动 等公司，作为GSE技术的先行者和推动者，他们的市场表现值得我们期待。”

“同时，我们也不能忽视潜在的风险，包括AI发展的不确定性、GSE技术发展的挑战以及中美贸易摩擦可能带来的影响。这些因素都可能对GSE技术的发展和应用产生影响，投资者在做出投资决策时需要谨慎考虑。总之，GSE技术的发展为AIGC领域带来了新的机遇，我们有理由相信，随着技术的成熟和应用的拓展，GSE技术将在未来发挥更加重要的作用。投资者应密切关注这一领域的最新动态，把握投资机会。”

他继续提出国防军工的相关内容：“珠海航展作为世界五大最具国际影响力的航展之一，不仅展示了中国航空航天业的发展水平，也是国际航空航天技术交流的重要平台。本届航展的规模和参展企业数量均创历史新高，特别是中国航空工业集团的展品增幅达到25%，这不仅体现了我国航空工业的快速发展，也彰显了我国在国际航空航天领域的影响力。在航空主战装备方面，我们可以看到中航沈飞 、中航西飞 等公司的先进装备，这些装备的展出不仅展示了我国航空工业的最新成就，也为我国国防安全提供了坚实的技术支撑。同时，无人化装备和新质战斗力的展出，如中无人机 、航天彩虹 等，预示着未来战争形态的变革，无人作战平台和智能化武器系统将成为未来战场的主力军。”

“此外，珠海航展还特别设立了低空经济主题场馆，这表明我国对于低空领域的开发和利用越来越重视，低空经济的发展将为我国经济带来新的增长点，同时也为国防安全提供了新的技术手段。作为投资者，我们应该密切关注珠海航展上展出的新装备和技术，这些装备和技术的发展将直接影响相关上市公司的业绩和股价表现。同时，我们也要注意到，航展上展出的装备和技术往往代表了行业的发展方向，对于我们把握行业趋势和投资机会具有重要意义。”

熊四火提出能源方面的观点：“随着《中华人民共和国能源法》的通过，我们可以看到国家对于能源结构转型和绿色低碳 发展的重视程度。这部法律的实施，自2025年1月1日起，将为能源高质量发展、国家能源安全以及经济社会的绿色低碳转型提供法律保障。特别是在核电领域，国家积极安全有序发展的态度，以及对核能安全利用的鼓励和支持，为机械设备行业带来了新的机遇。”

“核电作为一种清洁、安全、高效的能源形式，在促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有重要作用。这一点在《能源法》中得到了明确体现，也为我们指明了投资方向。我们应该关注那些在核电领域具有核心技术和领先产品的企业，比如佳电股份 、国光电气 、兰石重装 等，它们在核电设备制造和相关技术服务方面具有明显优势。同时，我们也要意识到，核电行业的发展不仅局限于发电，核能未来在海水淡化、核能制氢、医疗防护等领域的应用也值得期待。这些领域的技术创新和产业化发展，将进一步拓宽机械设备行业的市场空间。”

“当然，投资核电相关企业也伴随着一定的风险，包括市场及政策风险、行业竞争加剧风险、核电核准持续性不及预期等。因此，我们在投资决策时需要综合考虑这些因素，做出审慎的投资选择。总的来说，随着《能源法》的实施和国家对核电发展的重视，机械设备行业将迎来新的发展机遇。我们应该积极关注这一领域的政策动向和市场变化，把握投资机会，同时也要注意风险控制。”

熊四火继续提出政府化债观点：“在当前政府化债和更积极财政政策的背景下，我们可以看到信创产业即将迎来新的发展机遇。随着地方政府债务压力的缓解和财政政策的进一步宽松，政府在信创领域的采购意愿和能力都有望得到显著提升。这对于信创产业链上的企业来说，无疑是一个重大利好。首先，地方政府化债的三大举措将有效减轻地方财政的压力，使得地方政府有更多的财政空间来支持科技创新和高质量发展项目，其中信创产业作为科技创新的重要组成部分，将直接受益。这不仅能够提升地方政府的采购意愿，还能够为信创产业的发展提供更加坚实的财政支持。”

“其次，更积极的财政政策，包括发行超长期特别国债和增加中央对地方的转移支付，将进一步加速信创采购的节奏。这些政策将为信创产业提供更多的资金支持，推动相关项目的快速实施和落地。在这样的大环境下，我认为那些与政府信创采购关联度高的公司，或者那些新获得安全可靠采购资质的公司，将更加受益于政府信创采购的重启，并在未来实现超预期的发展。因此，我建议投资者关注那些在信创领域有核心竞争力和市场优势的企业，如中孚信息 、太极股份 、海量数据 等。”

“同时，我们也不能忽视潜在的风险，包括核心零部件供应紧张和客户IT预算不足等问题。这些因素可能会对信创产业的发展造成一定的影响。投资者在做出投资决策时，应该充分考虑这些风险因素，做出审慎的投资选择。总之，政府化债和更积极的财政政策为信创产业的发展提供了新的机遇，但同时也伴随着一定的风险。投资者应该密切关注政策动向和市场变化，把握投资机会，同时也要注意风险控制。”

曹新华接过话题：“近期，美国对芯片设备商的制裁措施进一步加剧了全球半导体供应链的紧张局势。这一行动不仅对全球半导体产业产生了深远影响，也对中国半导体产业的发展提出了新的挑战。在这种背景下，国内半导体设备的国产替代成为了一个紧迫且关键的任务。首先，美国的制裁措施使得国内半导体企业面临设备供应的不确定性，这在一定程度上影响了生产进度和技术升级。然而，这也为国内半导体设备制造商提供了一个机遇，即通过加速技术研发和产品创新，来填补市场空缺，满足国内半导体产业的需求。”

“其次，国产替代不仅是应对外部压力的短期对策，更是中国半导体产业实现长期自主可控、提升国际竞争力的必由之路。国内设备制造商需要加大研发投入，攻克关键核心技术，提高设备的精度和稳定性，以确保在激烈的国际竞争中占有一席之地。此外，政府和企业应加强合作，制定有效的政策和措施，支持国内半导体设备产业的发展。这包括提供财政补贴、税收优惠、市场准入便利等，以降低企业的研发和生产成本，激发企业的创新活力。”

“同时，国内半导体产业链上下游企业也应加强协同，形成合力。通过整合资源、共享信息、协同研发，可以加速国产设备的推广应用，提高整个产业链的竞争力。最后，面对国际市场的不确定性，国内半导体企业需要有长远的战略规划，积极拓展国际合作，寻求多元化的供应链解决方案，以降低对单一市场的依赖。”

“综上所述，美国的制裁虽然带来了挑战，但也是国内半导体设备产业加快国产替代、实现自主可控的重要契机。通过政府、企业和社会的共同努力，我们可以将这一挑战转化为推动产业升级和创新发展的动力。”

曹新华针对周五台积电 限制AI相关的7nm及以下制程的事件提出：“台积电对AI相关的7nm及以下制程的限制，无疑给全球半导体供应链带来了新的挑战，尤其是在AI和高性能计算领域。这一举措可能会对依赖先进制程技术的AI芯片设计和制造产生影响。然而，这也为国内算力国产替代提供了一个重要的发展机遇。首先，台积电的限制可能会促使国内企业更加重视自主研发和生产先进制程技术的能力。在国内政策的支持和市场需求的推动下，国内半导体企业有望加大研发投入，加速技术突破，以满足国内对于高性能AI芯片的需求。”

“其次，这一限制也可能推动国内企业在先进封装技术方面寻求突破。HBM（高带宽存储器）和CoWoS（芯片封装晶圆上系统）等先进封装技术，能够通过提高芯片间的互连密度和数据传输速度，来提升整体系统的性能。在国内算力需求不断增长的背景下，这些技术的发展将有助于提升国内半导体产品的竞争力。此外，国内企业可以利用这一机会，加强与国际合作伙伴的技术交流和合作，引进吸收国外先进技术，同时加大自主创新力度，推动国内半导体产业的整体技术水平提升。”

“同时，国内企业也需要关注全球供应链的变化，灵活调整自身的生产和研发策略，以应对可能的供应链风险。通过多元化的供应链管理，降低对单一供应商的依赖，增强自身的抗风险能力。最后，台积电的限制也可能加速国内对于AI应用场景的本土化开发和优化，推动国内AI生态的建设和完善。这对于国内AI产业的长远发展具有重要意义。综上所述，台积电的限制虽然带来了挑战，但也为国内算力国产替代和先进封装技术的发展提供了新的机遇。国内半导体企业需要抓住这一机遇，加快技术创新和产业升级，以实现在全球半导体产业中的竞争优势。”

熊四火对国产GPU独角兽摩尔线程即将启动IPO辅导发表观点：“国产GPU独角兽摩尔线程即将启动IPO辅导，这标志着国内GPU产业的一个重要里程碑。这一举措不仅体现了国内GPU产业的成熟度的提升，也反映了资本市场对国内GPU产业的信心。摩尔线程作为国产GPU产业的代表，其IPO将为科创板，这将为国内GPU产业的发展注入新的活力，为整个行业带来更多的资金和资源，加速国产GPU的研发和市场推广。”

“同时，这也意味着国内GPU产业将面临更激烈的市场竞争，国产GPU企业需要加快技术创新，提高产品性能，以满足市场的高标准的要求。这将推动国内GPU产业的升级，促进产业生态建设，为国内GPU产业的长远发展奠定基础。投资者应关注摩尔线程IPO的进展，这将为国内GPU产业带来新的发展机遇，同时也要警惕市场风险，理性投资，关注行业动态，把握投资机会。”

熊四火提出特斯拉 相关观点：“特斯拉作为首批符合汽车数据安全合规要求的企业之一，这一成就不仅体现了特斯拉在数据安全管理方面的领先地位，也为其在中国市场的进一步扩展铺平了道路。随着特斯拉FSD的加速迭代和新工厂的潜在建设，特斯拉的市场估值有望得到重塑，这对于投资者来说是一个积极的信号。首先，特斯拉的数据合规认证可能会消除消费者对于数据安全的顾虑，增强消费者信心，从而推动其在中国市场的销售。这对于特斯拉的长期增长和 市场份额的扩大具有重要意义。”

“其次，特斯拉FSD的快速迭代和新功能的集成，预计将大幅提升用户体验。这不仅能够吸引新用户，还能够提高现有用户的满意度和忠诚度，为特斯拉带来更为稳定的用户基础。再者，如果特斯拉在墨西哥北部建立新工厂，这将有助于公司进一步降低生产成本，提高生产效率。这样的扩张策略将支持特斯拉在全球范围内的增长，尤其是在新能源汽车市场的竞争中保持领先地位。”

“最后，特斯拉的增长潜力和市场表现对于整个产业链都是一个利好。随着特斯拉产能的提升和新产品的推出，相关产业链供应商和合作伙伴也将迎来新的发展机遇。”

熊四火最后提出：“明天宜：结婚，理发，开业，装修，乔迁，开工，签合同，开张，迁坟，签约，入土，交房，进宅，领证，搬家，迁居，交易，动工，嫁娶，祭祀，安床，开市，扫舍宇，安葬，安门，不宜：安灶，出差，出门，出行，安橱柜”

随着盘前交流的圆满结束，会议室内的紧张气氛逐渐散去，取而代之的是一种满足和轻松的氛围。熊四火、曹新华和亥子汪三位资深投资专家收拾着各自的资料和电子设备，他们的脸上带着对未来交易日充满信心的微笑。早晨的阳光透过大片的落地窗，洒在宽敞明亮的会议室内，给这个充满数字和策略讨论的空间增添了几分温暖。外面的城市已经完全苏醒，从这个高层的视角向下望去，可以看到街道上车水马龙，人们匆匆忙忙地开始了新的一天。高楼大厦在阳光的照射下显得更加耀眼，反射的光芒在不远处的河面上闪烁，为这个繁忙的都市景象增添了一抹动人的色彩。