金蝶国际：Q3ARR和续费率双指标体现业务韧性

金蝶国际 ：Q3ARR和续费率双指标体现业务韧性【天风计算机缪欣君团队】

1、24年Q3ARR同比增长23%，预计Q4有望回升
公司发布自愿性公告，截至930公司预计实现ARR32.8亿元，yoy+23%。公司ARR同比增速相较于H1有所放缓，我们判断主要系受到宏观因素影响，使得客户续费与新签节奏后延因素影响。但考虑宏观预期企稳，我们预计Q4经营可以更乐观（如ARR与续费率修复，毛利率提升）。

2、24年Q3续费率整体保持稳定，小微提升1pct
截至930，公司苍穹星瀚、星空、星辰与精斗云分别实现续费率97%、95%、93%与88%；相较于24年H1情况，苍穹星瀚与星空整体持平，星辰与精斗云分别提升1pct。考虑续费不跨年的因素，我们判断苍穹星瀚续费率Q4或有回升，中小型续费率整体强劲，体现saas模式的经营韧性。

3、重申重视公司经营韧性，预计后续随着降本增效成果显现加速利润释放弹性
我们持续强调公司经营韧性，以星空为例，Arpu仅为A股上市公司单人平均薪酬的25%，2024年Q4续费率稳定持续验证。且随着宏观预期企稳，叠加saas模式下续费不跨年因素影响，我们预计公司2024年收入接近15%。费用端，我们认为公司今年进行了更坚决有力的降本增效，预计在2025年财务端有望得到体现。公司2024年PS对应现价4.5XPS，参考历史估值区间和国际友商，上行空间在50~200%。