中国海油：28元左右到底贵不贵？

$中国海油(sh600938)$

我们一直在坚持，投资股票应该以内在估值和股价的对比来作为买入或者卖出的依据。

股价很容易，打开任何一个交易软件都可以轻易获取，比如近期的中国海油 ，股价就在26-28元左右波动；但是中国海油的内在估值看不见、摸不着，如何对比？

既然如此，我们就要想办法让它看得见、摸得着。

一种常用的方法是“席勒十年估值法”，专门适用于周期性强、利润波动大的公司。具体做法是计算公司过去十年净利润的平均值，再通过无风险收益率得出合理的市值区间。这种方法的核心是通过历史利润和国债收益率的对比，得出一个合理的市值和股价，并为投资设置合理的买卖价位参考。

1. 基于席勒估值法的合理价格

根据席勒估值法，中国海油过去10年平均净利润为570.3亿元。用无风险收益率4.2%估算，合理市值为13578亿元，对应合理股价约28.52元。按此计算，中国海油的合理股价区间在28.52元左右，目前26-28元的价格确实在合理范围。为了让估值有一定安全边际，老周进一步计算了买点和卖点：合理市值的70%为19.97元，即安全买点，150%为42.78元，即卖出点。通过这一买卖区间，投资者可以更清晰地判断什么时候买入或卖出。

2. 无风险收益率的选择

老周选取了4.2%的无风险收益率，考虑到当前10年期国债收益率为2.1%，4.2%可以理解为更高风险投资所需的回报。这样的利率选择为估值带来了一定的安全边际，确保投资股票的收益高于国债。如果无风险收益率提高，合理市值和买入价都会随之降低，反之则上升。这部分计算给了投资者根据自身风险偏好调整估值的弹性。

3. 席勒估值法的局限性

席勒估值法主要适用于周期性强、盈利波动大的企业，但中国海油还有一定成长性。例如，未来天然气产量的增长可能会平滑公司盈利，进一步增加估值稳定性。随着产量和利润线的不断上移，中国海油的未来合理估值将可能逐年提升。因此，仅用席勒估值法衡量可能会低估其潜力。

4. 低于合理价位的“捡便宜”机会

老周也指出，中国海油的价格若跌到20元附近，将是一个较理想的低估买点。目前28元是合理区间，但缺少“便宜”的成分。这也解释了为什么席勒法虽给出明确价格，但仍需结合实际情况去理解。

5. 周期性公司估值的动态调整

对于周期性公司，席勒估值法虽然清晰，但并非固定的终极方法。像中国海油这样的公司，其未来业绩仍会受到产量扩张和成本控制的双重推动。未来，随着估值合理区间的变化，投资者也需灵活应对。总结

通过席勒估值法得出的合理价位，目前的26-28元属于“合理区间”。考虑到中国海油在成长性和周期性方面的双重特点，投资者可以视个人风险偏好，在估值低于合理区间时作为“捡便宜”的机会。