海外大储公司更新：欧美集成商降价压力兑现，国内PCS&集成公司出海有望加速

【华安电新】海外大储公司更新：欧美集成商降价压力兑现，国内PCS&集成公司出海有望加速

➡事件1：瓦锡兰公布24Q3业绩
◆能源部门营收/利润：24Q3确收8.04亿欧元，同增31%，其中储能设备确收2.61亿欧元，同增24%。EBIT 8500万欧元，同增68%，EBIT率10.6%，同增2.3pct，储能业务利润率有所改善。
◆储能订单：24Q3新增411MW储能订单，同比-59%；价值量5300万欧元，同比-80%；平均售价约0.129欧元/W，按照配储市场1.5hr保守估算，单Wh售价约0.193欧元（约1.5元/Wh），售价相比特斯拉 /阳光电源 性价比依然偏低；24年1-9月新增2758MW储能订单，同比-7%，价值量5.21亿欧元，同比-34%，平均售价0.189欧元/W，单Wh估算售价0.283欧元（约2.2元/Wh），今年降价趋势较为明显，目前新签订单量能保证明年出货量维持较高水平。
◆储能订单下降原因：需求端看，美国主要系降价+大选带来不确定性，部分业主观望，造成部分订单推迟；欧洲主要系高利率+政策落地不确定性造成观望，展望后续，待系统价格企稳/大选结果落地后，延后需求或加速释放。供给端看，国内集成商凭借强成本优势，主动降价抢占二线海外集成商份额，海外公司降本诉求加剧。

➡事件2：STEM公布24Q3业绩
◆营收：营收2930万美元，同减1.04亿美元，主要系前期硬件价值担保导致估值修订+减少硬件业务销售导致。
◆储能订单：新增订单2910万美元，同降约6.47亿美元，主要系储能硬件订单减少。
◆公司展望：未来主要专注于高毛利软件服务业务，此前已经签订的硬件订单也会逐步交付完成，同时为业主提供采购即服务的新业务，直接帮助业主采购硬件。值得注意的是，在电话会上，STEM表示逆变器/PCS采购转售业务是公司未来的重要组成部分。

➡展望：1）PCS环节：一线集成商引领降价潮，准一线集成商及二线集成商降本诉求加剧，加速切换高性价比PCS供应商，在美国市场具备认证&产品&成本&项目经验优势的国内PCS厂商优先受益，推荐上能电气 等。2）集成环节：目前降价潮及大选造成部分业主观望，待美国大选结果出炉+欧洲政策落地+降息提振效果显现，25年欧美大储或迎抢装，中国集成商成本&产品优势显著，具备品牌/渠道的公司份额潜在提升，推荐阳光电源、阿特斯 等。

瓦锡兰纪要/STEM纪要/核心推荐标的详情/美国储能并网节奏及延期原因/储能项目建设需求详细拆分/融资及并网机制/调研反馈/海外公司跟踪欢迎交流