爱柯迪:三季度业绩超预期,持续看好公司海外布局

【国投汽车】爱柯迪 :三季度业绩超预期,持续看好公司海外布局

事件:三季度公司实现营收17.25亿元,同环比分别+8.4%/+7.33%,实现归母净利2.92亿元,同环比分别+44.74%/+34.02%,三季度业绩超预期。
收入符合预期、大件排产提升。三季度公司实现营收17.25亿元,同环比分别+8.4%/+7.33%。三季度排产6700~7000万件(Q2排产6500万件),排产环比改善,三季度国内乘用车销量670万辆,环比增加6.5%;同时三季度理想产量15.4万辆,环比增加62%,大件收入环比持续增长。
墨西哥持续盈利、大件边际改善。三季度公司实现归母净利2.92亿元,同环比分别+44.74%/+34.02%,三季度业绩超预期。1)Q3毛利率29.75%,环比增长2.09pct,Q3净利率17.34%,环比增长3.2pct,毛利率环比提升预计是因为一、Q3铝价环比下降4.8%(按照40%占比来测算,影响约2%)二、运费指数Q3平均环比增加17%,预计运费对公司影响有限。2)预计三季度大件收入约2亿元,预计1kw+的利润(Q2大件微利)。3)墨西哥工厂Q3盈利,已连续两季度盈利。4)Q3期间费用率11.61%,环比下降1.38pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/6.77%/5.48%/-1.82%,环比分别+0.12/+1.14/-0.20/-2.44pct,其中Q3汇兑影响+5kw(财务费用+公允价值变动+投资收益),预计管理费用提升主要是因为对奖金等计提。
当前时间点:
1、压铸行业快速优化,爱柯迪经营稳健。在中小件有强护城河,全球约10%的市占率,且份额在持续提升;中大件产品马鞍山投资放缓,但是宁波慈城工厂持续盈利,公司总体经营稳健。
2、墨西哥开始持续盈利,海外加速扩张。公司从2016年开始布局墨西哥,24Q2墨西哥工厂实现正盈利,今年Q3墨西哥连续盈利,展望明年墨西哥一期/二期收入持续释放。
3、海外增长空间广阔。cybertruck产能持续提升,2026年cybercab将推出,同时欧洲车企新能源也在加速中,后续马来、欧洲、北美三地产能释放后,将匹配全球订单。
我们认为24/25年,公司盈利分别为10.5、12亿元,对应PE为13/11.5X