仙琚制药Q3点评：有望进入下一轮成长期，看好公司慢牛潜质，维持“强推”

【华创医药 】仙琚制药 Q3点评：有望进入下一轮成长期，看好公司慢牛潜质，维持“强推”

公司发布24年三季报。24年前三季度公司收入32.37亿元（-0.01%），归母净利润5.30亿元（+12.42%），扣非归母净利润5.21亿元（+12.82%）。24Q3公司收入10.99亿元（-1.80%），归母净利润1.90亿元（+12.17%），扣非归母净利润1.90亿元（+14.68%）。业绩符合市场预期。

#制剂：创新升级正当其时、制剂出海展露头角
24年前三季度，制剂业务收入19.3亿（+8.3%），呼吸、皮肤、麻醉引领增长；其中妇科3.4亿（持平），麻醉肌松1亿（~20%），呼吸科6.15亿（+32%），皮肤科1.88亿（+20%），普药4.33亿（因地钠针集采下滑5kw）。我们预计明年在呼吸、皮肤等持续维持较快增长基础上，多个独家/首仿新产品组合有望带来全新增量贡献。
此外，未来3年公司每年有望申报、获批4-5个难仿/创新制剂，研发升级正当其时。
制剂出口方面，今年5月公司首个制剂产品泼尼松龙片 FDA 获批，成为公司创新品种中美双报的起点。

#原料药：平稳过渡价格周期、产业升级再迎新机遇
24年前三季度，原料药业务实现收入13亿（-10%），我们预计主要是Newchem下游客户去库存以及公司主动减少贸易业务所致，同时自营原料药稳健增长。
随着无菌原料药的高端升级、原研大客户订单落地，我们预计25年原料药至少实现双位数增长。

预计24-26年归母6.67、8.30和10.30亿元，同比增长18.5%、24.3%和24.1%；当前股价对应PE分别19、15和12倍。给予2024年25倍PE，对应目标价17元，维持“强推”评级。