【世运电路|重点推荐】PCB巨头深度受益于特斯拉自动驾驶浪潮

作者：刘凯 朱宇澍 林仕霄

特斯拉 是潜力巨大的AI应用公司，尤其是在具身智能领域。特斯拉的AI布局主要体现在：（1）芯片与基础设施：特斯拉在人工智能领域搭建了强大的基础设施，包括AI芯片、Dojo超级计算机和数据中心，为自动驾驶和机器人 业务提供底层技术支撑；（2）FSD技术：特斯拉FSD V12落地，采用端到端技术架构，引领自动驾驶技术变革；（3）人形机器人：Optimus定位为通用型双足自主仿人机器人，能够执行不安全、重复性或乏味的任务。它采用与FSD自动驾驶技术相通的视觉感知方案和神经网络技术，以实现路径规划、物体识别等功能；（4）储能：通过智能算法优化能源使用效率， Tesla Energy的实时交易和控制平台Autobidder，可以实现储能资产在电力市场的竞价和收益最大化。

特斯拉FSD与Robotaxi迎来自动驾驶的ChatGPT时刻。特斯来FSD V12是有史以来第一个端到端AI自动驾驶系统，新的架构使得特斯拉无接管自动驾驶比例大幅提升，同时车辆安全行驶距离也大幅提升。端到端系统的核心是模型、数据、算力。端到端版FSD的应用为特斯拉的Robotaxi业务开展提供了基础，使该业务发展提速。预计Robotaxi业务将为特斯拉带来广阔的成长空间。

世运电路 主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。公司产品涉及四大类：高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板。广泛应用于汽车电子、人工智能、高端消费电子 、风光储、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等领域。公司于2020年筹划了年产300万平方米线路板新建项目，项目分三期开发，项目整体达产后，公司鹤山本部的产能将提升至700万平方米。

世运电路公司的控股股东将由新豪国际变更为顺控集团，实际控制人将由佘英杰变更为顺德区国资局。2024年7月5日，世运电路控股股东新豪国际集团有限公司以20.20元/股的价格向顺控集团协议转让世运电路170,546,596股股份，总价款为人民币3,445,041,239.20元。此次转让完成后，顺控集团将持有世运电路25.90%的股份，顺控集团及其一致行动人广东顺德科创璞顺股权投资合伙企业（有限合伙）将合计持有世运电路29.19%的股份。

国际科技产业领先客户助力世运电路加速成长。公司深耕汽车电子领域多年，汽车应用市场是公司目前最大的销售业务板块。截止2023年末，公司已实现对特斯拉（Tesla）、宝马（BMW）、大众（Volkswagen）、保时捷（Porsche）、奔驰（Benz）、小鹏等品牌新能源汽车的供货。2023年，公司与国际科技产业领先客户的合作进一步加深，该客户自2019年起已成为公司最大的汽车终端客户，2021年公司与其签署了采购供应合约，更好地应对其德国柏林工厂和美国奥斯汀新工厂投产释放产能所需的配套供应,在双方采购供应合约的支持下，业务量近年保持高速增长。公司作为其主要PCB供应商，未来，在汽车业务方面，公司将继续导入新车型、新产品，持续提高技术和产能的匹配度；在其他新能源业务方面，如光伏、储能、智能电网及能源墙等产品持续放量。

投资建议：特斯拉深度布局电动汽车、芯片和基础设施、FSD自动驾驶、人形机器人、储能等领域，建议关注特斯拉PCB供应商世运电路。根据Wind一致预期，世运电路2024-2026年归母净利润为6.49/7.94/9.32亿元，目前市值对应PE为22/18/15X。

风险分析：下游需求不及预期；市场竞争风险；原材料价格波动的风险。