华测导航三季报点评

【天风通信】华测导航 三季报点评：三季报业绩位于预告上限，公司稳健成长盈利能力提升

事件：华测导航发布三季报，收入22.68亿元，同增24.22%；归母净利润3.90亿元，同增37.84%。Q3单季收入7.83亿元，同增26.90%；归母净利润1.38亿元，同增29.42%。公司业绩位于预告上限

1、公司上半年收入利润稳健增长，考虑到非经常性收益由23年同期3027万元提升至4811万元，但股权激励支付费用从2600万元增加至4200万元，资产减值损失从2357万增加至3534万元，剔除一次性影响后公司盈利能力更优。
单Q3公司Q3单季收入7.83亿元，同增26.90%环减9.66%；归母净利润1.38亿元，同增29.42%环减6.56%，环比减少主要由于海外农机业务拓展阶段性节奏变化以及汇兑损失所致。

2、毛利率稳定费用率缩减，研发投入维持高位：24前三季度毛利率微增0.8pct达到59.18%，其中Q3单季度毛利率提升至60.89%，盈利能力有所提升；前三季度期间费用率缩减2.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少1.44/0.66/-0.02/-0.01pct。公司维持高研发投入，围绕高精定位芯片、板卡、模组、智能机器人 、飞控技术、车规级芯片、全球SWAS广域增强系统、核心算法等，持续强化核心竞争力。

3、公司成长属性强，业务边界不断拓展：公司营收10年增长10倍以上，其中增速最低的一年为17%增长；利润10年增长15倍以上，只有2018年出现过一次下滑（自研芯片投入和人员扩张）。公司专注高精度定位技术，围绕芯片、算法、板卡、SWAS平台、终端向平台型公司发展，不断拓展下游市场机遇（测绘建筑-＞监测集成-＞农机自动化--＞地理空间信息--＞智能汽车 /自动驾驶-＞低空）。

4、投资建议：公司海外市场拓展进入收获期，未来3-5年将迎来持续高速增长；国内市场农机、3D导航、监测集成、低空业务有望再迎新机遇。我们预计公司24-26年净利润为6亿、7.8亿和9.8亿元，对应估值为33X/26X/21X，持续推荐！