写给自己听

中集环科：主业市占率已经很高了，在寻找第二主业的路上  不过新股，估值有点高

中集集团：集装箱因为24年特殊时期后集装下单处于周期低潮，不过厂家认为全球的经济增长总会走回来的。另外公司目标是海工和能源运输行业大发展，站到比例5成，市场也对公司的转型做出了肯定。营收巨大，富有竞争力，短线看估值不低，但资金认可了公司的转型。

泰格医药：cro国内第一，25年市占率看业绩预报肯定在增长了。
1、四季度营收大涨，不然就一季度营收大涨，看怎么入账了。
2、营收回来了，但是价格还没回来，看新签订单的价格能否回升，行业的利润率能否上去了。

天智航：骨科机器人纳入医保意味着在成本上开了通道，所以后续公司要的是速度把设备卖出去，然后靠耗材和服务收钱。按照市场空间算还远没有到顶，但是按照营收来说市场至少已经反应了几年的前景，所以醇香的啤酒在，但是似乎也没有那么吸引人，给人感觉就像本场舞会跳最后一只舞曲的感觉，虽然姑娘很美，前途朦胧的美。
"Just One Last Dance"by Sarah Connor & Marc Terenzi[
Verse 1: Sarah]
I know that you‘re thinking
Of leaving me now
But I just can‘t live without you
I‘m begging you, please, don‘t go[Verse 2: Marc]
You know that I love you
And I always will
But the flame in my heart
Is burning so still[Pre-Chorus: Both]
We said goodbye so many times before
But this time it feels like forever
We‘re standing here with tears in our eyes
Knowing we won‘t be together[Chorus: Both]
Just one last dance
Before we say goodbye
When we sway to the music
And hold each other tight
Just one more song
‘Til the morning light
Then I‘ll say goodbye
And you‘ll walk out of my life[Verse 3: Sarah]
Remember the nights
We danced until dawn?
Now the rhythm is fading
And our love is gone[Verse 4: Marc]
But I’ll keep your picture
Right next to my bed
And every time I see it
My heart starts to bleed[Pre-Chorus: Both]
We said goodbye so many times before
But this time it feels like forever
We‘re standing here with tears in our eyes
Knowing we won‘t be together[Chorus: Both]
Just one last dance
Before we say goodbye
When we sway to the music
And hold each other tight
Just one more song
‘Til the morning light
Then I‘ll say goodbye
And you‘ll walk out of my life[Bridge: Sarah & Marc]
(Sarah) I’ll miss your arms around me
(Marc) I’ll miss the way you smile
(Sarah) But I know we can’t go on like this
(Marc) So let’s make it worthwhile[Final Chorus: Both]
Just one last dance
Before we say goodbye
When we sway to the music
And hold each other tight
Just one more song
‘Til the morning light
Then I‘ll say goodbye
And you‘ll walk out of my life[Outro: Softly]
Just one last dance...
One last chance...
To say goodbye...

亿联网络：

亿联网络——三季报背后一场“过河换船”的价值博弈来自老练的加薪铁骑的雪球专栏最近拜访客户看到对方桌上那台Yealink话机和屏幕上清晰流畅的视频画面，突然意识到这家公司已经悄然占据了不少办公室的各个角落。今天翻完亿联网络的三季报，这种感觉更强烈了——这份看似平淡，营收微增、利润微降的财报，背后是一场惊心动魄的“过河换船”大戏。老船（传统话机）动力犹存但放缓，新船（会议与云办公）动力澎湃却仍需磨合，而公司正顶着风浪，将核心产能从一岸转移到另一岸。
一、三季报：一份布满“矛盾”的成绩单
先看最硬的数字。2025年前三季度，公司营收42.98亿，同比增长4.59%；归母净利润19.58亿，同比下滑5.16%。单看这个，难免让投资者心里一紧，毕竟市场对这家“白马股”的期待一向是双位数增长。
但把时间轴拉近，希望的曙光就出现了。关键的第三季度单季，营收16.48亿，同比增长14.26%，环比大增14.11%；净利润7.18亿，环比增长5.91%。这个“环比双升”的势头至关重要，它明确告诉我们：最坏的时刻可能正在过去。此前因海外产能切换和关税不确定性而积压、延迟的订单，正在加速确认。业绩的“地基”开始回暖了。
然而，另一组数据又提醒我们不能盲目乐观：净利率为45.56%，同比下滑了4.68个百分点。利润的“含金量”确实受到了侵蚀。侵蚀来自哪里？答案是公司主动且必须为之的战略投入——全球供应链的重构。
二、拆解业务：“旧船”稳健，“新引擎”轰鸣
亿联的业务版图很清晰，三大产品线此消彼长的动态，正是理解其价值转换的关键。
“压舱石”话机业务：短期颠簸，方向未改
作为起家业务，桌面通信终端（SIP话机）上半年营收同比下滑13.63%。这主要是外部“风浪”所致：为应对美国关税政策，公司自2024年底启动海外产能转移，在产能切换的过渡期，出货节奏受到阶段性影响。但这块业务的“航道”依然宽广且坚固。SIP话机全球市场空间依旧广阔，公司正通过推出T7、T8等高端系列优化结构，下游实际需求仍保持小幅正增长。它依然是贡献稳定现金流和利润的基石。
“主引擎”会议产品：扛起增长大旗
这是当前最亮的增长点。上半年，会议产品收入10.76亿元，同比增长13.17%，毛利率高达66.41%。更值得注意的是，其营收占比已与话机业务旗鼓相当。公司新品迭出，从智能视讯一体机MeetingBar A40/A50，到视频会议主机MCore4，再到规划中的智能办公大模型一体机，正在构建从高端到普惠的全场景方案。会议室，被普遍认为是AI大模型在端侧落地的最佳场景之一，亿联凭借其硬件基因和与微软、腾讯等巨头的深度协作，已卡住了身位。
“潜力股”云办公终端：增速惊人，空间可期
这块业务展现出最强的增长弹性。上半年，以商务耳麦为主的云办公终端收入2.62亿，同比激增30.55%。自2020年切入该领域以来，其年复合增长率高达45%。公司通过推出UH4X系列等产品不断丰富矩阵，在降噪、兼容性上持续打磨。这个市场格局相对分散，对于亿联这样具备品牌和渠道优势的玩家来说，是典型的“低份额、高潜力”赛道。
一个里程碑式的变化是：2025年上半年，会议产品和云办公终端这两大新引擎的营收占比合计历史性地超过了50%。这意味着，亿联的增长动力结构已经实质性切换。
三、核心战场：海外产能建设，一场不能输的“诺曼底登陆”
所有短期业绩的波动，几乎都绕不开一个核心变量：海外产能建设。这不是一个可选项，而是在当前国际经贸环境下的生存必修课。
公司正在打一场漂亮的供应链突击战。从2024年底启动转移，到目前海外产能已能支撑超过一半美国市场的需求，并计划在下半年将这一比例提升至70%。同时，公司建立了“国内+海外”多地产能联动机制，以灵活应对订单波动。
这个过程必然伴随成本：初期建设费用、效率爬坡、可能更高的局部制造成本。这也部分解释了毛利率和净利率的短期承压。但管理层在调研中明确表示，通过设计优化、工艺升级和未来的本地化采购，影响是可控的。这笔战略投入，是为了换取全球业务，尤其是核心美洲市场长期的“准入证”和稳定交付能力。登陆成功，则前方豁然开朗。
四、未来与隐忧：AI赋能与增长的“阴影”
展望未来，亿联的故事有两大看点：
AI赋能场景落地：除了会议室，公司7月推出的AI助听器Yeasound，是一次从B端向C端的大胆尝试。通过AI实现智能验配和降噪，这打开了更具想象力的消费级市场空间。
与巨头的深度绑定：作为微软Teams、Zoom等主流平台的长期硬件合作伙伴，亿联已融入全球企业通信生态。这种合作壁垒极高，是其对抗纯硬件竞争对手的护城河。
当然，阴影同样存在：
贸易政策风险：虽然产能转移能对冲大部分风险，但全球经贸环境的不确定性仍是悬顶之剑。
增长与利润的平衡：在新业务（尤其是AI会议室）开拓期，若采取激进销售策略，可能继续压制毛利率。
估值与预期的博弈：当前多家机构给出2025年约16-18倍的PE估值，已部分反映了短期困境。但业绩复苏的斜率能否匹配市场从“困境反转”到“成长再起”的预期切换，需要持续验证。
投资亿联网络，在当前这个节点，更像是在投资一次成功的“战略转型”。它不再是那个依靠单一话机产品高歌猛进的成长股，而是正蜕变为一个以“云+端+AI”为矩阵、业务更多元、抗风险能力更强的企业通信解决方案提供商。
短期阵痛是更换引擎和穿越风浪必须支付的票价。需要判断的是：公司管理层能否平稳驶过产能切换的“湍流区”？新的双引擎能否提供足够强劲的动力，在穿越后实现更高质量的增长？三季报的环比改善，或许正是那声穿越迷雾的汽笛，提示我们：船，正在调转航向，而彼岸的轮廓已依稀可见。
（本文不构成投资建议）

作者：老练的加薪铁骑

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东土科技：过去数年的渣男一枚，收购的资产事后证明多半是垃圾中的战斗机，目前继续开启收购模式，新拟收购的品种个人认为是个分销商，确实可以归结到一半垃圾的范畴，至少没法给多少估值。
  但前些年收购的工业操作系统还在增长，其本质上和中控技术的想法是一致的，个人看法是未来无论是dcs plc都应该逐渐淡出历史舞台，软件控制定义节点+综合性可变的硬件盒子才是未来的方向。这才是工业智能发展的真正方向，个人看法

招商轮船 中远海运 VLCC油运： 十二月底摸到VLCC，持有至今。当时大抵以下看法，目前也是如此看法
1、上个油运大周期距今20年快到，老船渐渐到了出清时刻，由于前几年散货天然气市场火爆，所以大家都去造散货和lng，造船周期有滞后，vlcc船新增量太小，未来两年出清速度大于新船制造完毕时间，供需紧张。
2、影子船队比例不小，老美的风格是一贯以来先说，说了一定就干，干就干的彻底。所以未来黑船逐渐主体退出历史舞台是大概率事件。
3、影子船队首先影响的委内瑞拉重油，所以一直用低成本黑油的山东地炼一定遭殃，缺少了低成本重油，导致的第一个结果就是直接和山东地炼竞争的卫星石化和宝丰能源最大幅度受益，一月份股价的上涨已经印证了这一点。
4、原油库存消耗一段时间内必须补库存，第二个结果就是山东地炼以后必须依赖合规白船拉油，时间虽然滞后不好估计，但是该来的需求一定会来。按照目前海上的囤油，估计消耗个一两个月就差不多该心慌了，彼时供需矛盾必然激化。
5、韩国人sinnoker？和背后资本，疯狂囤老旧船，这是真正的产业资本，绝非二级投机资本，目前已经超越海运轮船成为世界第一大vlcc运营商，这将极大的存进行业的头部运营商集中度，同时也对以后得报价模式产生深刻的影响，目前年计的租船价格已经跨越历史新高。这是一级市场产业资本的看法。
目前还是如此看法
6、石油供给多元化，总体而言油运线路变长

信捷电气：估值还行，未来从中控向机器人零件进发，不知道是否能得到特斯拉验证。

福斯特：算上30亿可转债绝对是大家伙，光伏卖铲子的，胶体第一，同时努力开拓其他选项，还是有看点的。能打入spacex算是对实力的肯定。

梅花生物：坏消息是产品在降价，好消息是收购了日本公司，增强了储备品种，产品丰富了。同时大幅度走出去，欧洲的反倾销经过争取以后关税额度大幅降低，反而有利于抢占老外的市场，相对于国内品种，成本端主要是玉米和煤炭，不过这两样东西大宗都咋样啊。