别看你今天闹得欢，就怕明天拉清单（2024.9.5）

公司业务与市场地位 


- 专注光伏组件级电力电子领域：昱能科技主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，产品包括微型逆变器、智控关断器和能量通信及监控分析系统等。在全球能源转型的大背景下，光伏发电作为一种清洁能源，具有广阔的发展前景。昱能科技凭借其在组件级电力电子领域的技术优势和产品创新，在行业内占据了重要的地位。

  
- 全球市场布局与品牌影响力：公司的产品已在全球 90 多个国家和地区广泛应用，拥有较高的品牌知名度和市场认可度。根据相关数据，昱能科技的微逆市占率仅次于行业龙头 Enphase，居全球第二。其全球销售渠道优势明显，尤其是在欧洲、拉美等地区具有先发优势，并且积极拓展其他海外市场。

 

 

昱能科技最新公告：

入选国家级第六批专精特新“小巨人”企业

专精特新“小巨人”企业

是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。


深圳 第1


宁波 第2

昱能科技:股东减持股份计划公告 公告日期：2024年09月07日

昱能科技股份有限公司股东嘉兴汇英投资管理合伙企业（有限合伙）持有公司无限售流通股份 3,328,326 股，占公司总股本的 2.13%，股东嘉兴汇能投资管理合伙企业（有限合伙）持有公司无限售流通股份 5,558,035 股，占公司总股本的 3.56%。上述股东为同一执行事务合伙人，构成一致行动关系，合并计算后持有公司股份 8,886,361 股，占公司股份总数的 5.69%。上述股份均为公司 IPO 前及上市后权益分派资本公积转增股本取得的股份，嘉兴汇英以及嘉兴汇能所持公司 IPO 前取得的股份已于 2023 年 6 月 8 日上市流通。 

 公司近日收到股东嘉兴汇英《关于减持所持昱能科技股份有限公司股份的减持计划告知函》，嘉兴汇英拟通过集中竞价或大宗交易方式合计减持其所持有的公司股份合计不超过 1,500,000 股，减持比例合计不超过公司目前股份总数的 0.96%。自本减持计划公告之日起 15 个交易日后的 3 个月内（2024 年 10 月 9日至 2025 年 1 月 8 日）实施。

  预判：

有足够的动力，2024 年 10 月 9日至 2025 年 1 月 8 日大幅拉升股价重回百元股

牛市，越减持，火越旺

Q2微逆出货实现环增，储能业务贡献业绩增量


昱能科技( 688348 )

投资要点：

业绩点评

公司发布 24H1 业绩公告， 24H1 实现营业收入 8.99 亿元， 同比+37%， 归母净利 0.88 亿元， 同比-35%， 扣非归母净利 0.89 亿元， 同比-22%； 其中 24Q2 实现营业收入 4.7 亿元， 同比+112%， 环比+10%；归母净利 0.48 亿元， 同比+189%， 环比+20%； 扣非归母净利 0.53 亿元， 同比+1232%， 环比+47%。

24Q2 微逆&能量通信器出货实现环比增长

公司 24H1 微逆&能量通信器实现营收 6.2 亿元（ 同比+8.2%） ，毛利率 41.73%， 其中公司 24Q2 微逆&能量通信器营收 3.19 亿元， 环比+6.82%， 毛利率 40.42%， 环比小幅下降 2.7pct； 出货量方面， 公司24H1 微逆&能量通信器出货 56.7 万台， 同比-3.2%， 其中 24Q2 出货29.1 万台（ 环比+5.4%） ， 微逆出货约 26 万台， 环比+7%， 主要受益于欧洲市场去库存加速， 叠加货币政策宽松预期， 以及阳台光伏的发展， 市场需求回暖。

24Q2 智控关断器业务表现亮眼， 储能业务贡献业绩增量
公司 24H1 智控关断器实现营收 0.77 亿元（ 同比-3.3%） ， 毛利率41.14%， 出货量为 45.4 万台， 其中公司 24Q2 关断器营收 0.46 亿元（ 环比+52.1%） ， 毛利率 43.26%（ 环比+5.3pct） ， 出货量 27.03 万台（ 环比+47.1%） ； 24H1 储能业务实现突破， 其中工商储系统业务营收 1.78亿元， 户储产品营收 0.15 亿元， 其中 24Q2 工商储系统营收 0.92 亿元，环比+6.0%， 户储产品营收 0.0753 亿元， 环比+2.5%。

24H1 公司微逆去库效果良好， 全年出货有望增长 20%
截至 24H1 末， 公司库存余额为 15.16 亿元， 其中原材料&半成品加工物资等 5.08 亿元， 成品库存 7.59 亿元， 24H1 组件级电力电子产品（ 微逆等） 库存余额下降 2.88 亿元（ 其中 24Q2 下降 1.1 亿元） ， 且公司在海外仓库的库存余额较 23 年末减少 1.46 亿元， 降幅为 20.95%；根据公司指引， 24Q3 微逆出货环比继续增长， 全年出货有望增长 20%左右， 主要由于欧洲 DIY 市场需求增加， 预计将带动公司出货增长。

盈利预测与投资建议

考虑行业竞争因素， 我们下调公司 2024-2026 年归母净利为2.6/3.6/4.5 亿元（ 24-25 年前值 6.9/9.6 亿元， 26 年为新增预测值） ， 当前股价对应 PE27.2/19.9/15.7 倍， 考虑公司作为微逆领先企业， 出货有望在库存消化后持续增长， 同时公司储能业务进入放量阶段， 维持“买入” 评级。

风险提示

需求不及预期， 海外贸易摩擦升级， 行业竞争激烈， 业绩不达预期。

2024年半年报点评：库存边际改善，微光储、工商储贡献新增量


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事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报。根据公司公告，24H1公司实现收入8.99亿元，同比+36.61%，归母净利润8781.31万元，同比-34.56%，实现扣非归母净利润8859.62万元，同比-21.79%。

分季度来看，公司24Q2实现收入4.71亿元，同比+111.94%，环比+10.16%，实现归母净利润4788.22万元，同比+189.20%，环比+19.91%，实现扣非归母净利润5268.36万元，同比+1231.88%，环比+46.7%。


总体来看公司业绩同环比改善显著，主要原因如下：

1）公司的工商业储能业务在国内快速开展，成功实施了多个标杆项目，实现储能产品销售收入的同时也带动了公司光伏产品的销售；

2）欧洲市场去库存加速，叠加货币政策宽松预期，有助于促进光储装机需求，带动公司外销收入。

重视研发投入，产品矩阵持续完善。公司持续加大研发投入，24H1公司研发费用达到5661.87万元，同比+30.75%，占上半年营收的6.30%；新增研发人员47人，研发人员占公司员工总数比例达到53.99%。

充足的研发投入与强大的研发团队为公司产品的持续创新打下坚实基础，24H1公司推出新一代光储混合逆变器EZHI，专为欧洲阳台光伏场景打造，最大输出功率达1200W，具有2路输入通道，每路可连接800W+光伏组件，该产品深度契合欧洲阳台光伏需求，上市后以其易安装性、经济性以及灵活性等优势广受用户欢迎，销售规模快速增长，随着阳台光伏在欧洲的持续普及，该产品销量有望持续上升。



此外，公司成功研发了公司还成功研发了Ocean200L与Ocean400L系列工商业储能产品，实现了对电池、PCS、冷却系统、消防系统等关键子系统的智能协调控制，展现出高安全性、高可靠性、高效率的显著优势，新品的发行进一步带动了公司工商储业务收入规模的提升，24H1公司工商储业务收入达到1.78亿元，已超过23年全年水平。


需求复苏带动销量提升，公司库存边际改善。此前欧洲逆变器库存高企，公司逆变器库存也处于较高水平，欧洲市场货币政策宽松预期较强，有助于促进光储装机需求，加速欧洲市场库存去化，此外公司同步加强了销售力度，实时调整海外仓库的备货量，降低存货管理风险。24H1公司24H1库存商品期末账面余额为7.41亿元，与期初相比下降15.82%，库存总体边际改善。

投资建议：

我们预计公司24-26年营收分别为20.49/25.19/29.41亿元，归母净利润分别为2.61/3.51/4.50亿元，对应PE分别为28x/21x/16x。公司为微逆领先企业，库存改善后出货有望持续提升，微光储、工商储等新品放量有望增厚盈利，维持“推荐”评级。

风险提示：

下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。

库存及发货恢复良好，户用、工商业新品有望增厚利润 


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业绩简评

8月29日公司披露2024半年报，2024上半年实现营收9.0亿元，同比增长37%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降35%。其中，Q2实现营收4.7亿元，环比增长10%；实现归母净利润0.48亿元，环比增长20%。

经营分析
欧洲去库存加速，库存及发货情况恢复良好。截至报告末，公司存货15亿元，较期初略有增长，其中库存商品6.9亿元，较年初下降1.6亿元，发出商品0.34亿元，较年初增加0.15亿元。随着欧洲市场去库存加速，叠加货币政策宽松预期，公司库存及发货情况较此前有明显好转。

费用端同比大幅改善，但较2022年同期仍偏高。上半年公司销售、管理、研发费用率分别为7.45%、4.69%、6.30%，合计18.44%，较去年同期下降4.04pct，但较2022年同期仍偏高4.07pct，主要是因为公司持续加大研发投入、扩充光储品类，预计未来随着销售规模的上升，公司费用率有望逐步改善。

户用、工商业新品持续取得突破，有望支撑销售收入增长。上半年公司新推出光储混合微型逆变器EZHI，主要面向DIY阳台微光储市场，其易安装性、经济性以及灵活性等优势广受用户欢迎，销售规模快速增长。同时公司工商业光储产品获得TüV莱茵集团颁发的多项认证，证明其安全性和可靠性等方面均已达到国际标准认可的先进水平，为后续现境外销售提供了基础。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业的最新判断，调整公司2024-2026E归母净利润分别至2.8、4.4、6.2亿元，对应PE估值为24、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易政策风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。

2024半年报点评：Q2微逆出货环比略增，关断器高增，储能逐步贡献增量


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投资要点

事件：公司发布2024年半年报，2024H1营收8.99亿元，同增37%；归母净利润0.88亿元，同比-35%；毛利率35.6%，同比-4.1pct。


其中2024Q2营收4.7亿元，同环比+112%/+10%；归母净利润0.48亿元，同环比+189%/20%，毛利率35.4%，同环比-5.7/-0.5pct，主要系年底工商储占比提升叠加质保费用调整至营业成本影响。业绩符合预期。

微逆出货环比略增，全年预计出货同增20%+。

2024H1公司微逆及能量通信器业务实现营收6.2亿元，预计公司微逆出货约50万台，同增10%+，其中2024Q2实现营收3.4亿元，微逆出货约26万台，环比略增，毛利率约39%，同降1-2pct，主要系质保费用计入成本影响；

分区域看公司欧洲占比约60%+、北美占比约30%，拉美不到10%，分类型看公司仍以一拖二为主，占比达70%+，展望2024H2，预计微逆出货逐季环增，全年我们预计微逆出货100-110万台，同增20%+。

工商储逐步放量，2024年有望翻多倍增长。公司2024H1工商储实现营收1.78亿元，已超去年全年营收，其中2024Q2工商储营收约0.9亿元，环增10%左右，毛利率约15%，基本维持稳定，预计2024H2为工商储项目集中交付，全年公司工商储有望翻多倍增长。

关断器环比高增、毛利率持续亮眼。2024H1公司关断器收入0.77亿元，出货43万台，毛利率约41%，其中2024Q2出货25.5万台，环增50%，主要系美国市场需求较为旺盛，毛利率约72%，环增2pct，主要系售价略有提升。

期间费率有所下行、存货逐步消化。2024H1公司期间费用1.7亿元，同增42%，期间费用率19.3%，同增0.8pct；2024Q2期间费用0.9亿元，同环比+22%/10%，期间费用率19.25%，同环比-14/-0.1pct；2024Q2末存货15.2亿元，较2024年初下降3%，2024Q2末合同负债0.33亿元，较24年初增长88%；2024Q2经营活动现金流净额1.1亿元，同增135%。

盈利预测与投资评级：考虑公司微逆出货增速略有放缓，我们略微下调此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利2.5/3.4/4.6亿元（前值为3.0/4.1/5.1亿元），同比+15%/+35%/+35%，对应PE为27/20/15倍，考虑公司储能逐步贡献业绩增量，微逆出货逐步提升，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧、政策不及预期

    

  

昱能科技:关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 2024年09月13日

1、2023 年 10 月 10 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份。具体内容详见公司于 2023 年 10 月 11 日披露的《关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份暨回购股份进展的公告》（公告编号：2023-048）。

  2、截至 2024 年 9 月 11 日，公司本次股份回购期限已届满，本次股份回购计划已实施完毕，公司已实际回购公司股份1,743,788股，占公司总股本156,277,435股的比例为 1.1158%，回购成交的最高价为 128.99 元/股，最低价为 42.95 元/股，回购均价为 92.7143 元/股，已支付的资金总额为人民币 161,674,119.61 元（不含印花税、交易佣金等交易费用），目前上述已回购的股份全部存放于公司股份回购专用证券账户。