润贝航科24年中报点评

【中信证券 能源化工】润贝航科 24年中报点评：民航景气回升支撑业绩稳健增长，国产大飞机+低空经济打开成长空间

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不考虑股权激励费用营收、净利、毛利率均实现增长：24H1营收4.21亿元、同比+11.6%，归母净利0.44亿元、同比-12.6%，毛利率达27.3%、同比+3.5pcts，股权激励费用合计0.14亿元；24Q2营收2.25亿元，同比+4.4%、环比+14.3%，归母净利0.24亿元，同比-5.6%、环比+18.4%，毛利率27.4%，同比+4.0pcts、环比持平。

料短期基本面具备较强支撑：公司下游需求与民航运输景气高度正相关，Q3为民航暑运旺季；股权激励费用摊销进度已过半，累计摊销4384.2万元，24H1末已摊销2581.7万元，剩余1802.5万元将于2024H2~2026年完成，摊销压力逐步缓解。

国产大飞机催化：国内民机制造过程中对于航材的需求有望提升，为航材分销市场带来除航空公司运营维护、飞机维修之外新的增长点，国产大飞机的持续批量生产也将推动国产航空材料需求增长，目前公司2家子公司润和新材料、航信科技已是中国商飞合格供应商。

低空经济催化：根据公司公告，公司将大力推广子公司杭州轻云的国产航空复合材料在通用航空、低空飞行器制造领域的应用，成长空间有望进一步打开。

现金流充裕财务稳健，上市以来平均分红率超50%：24H1末拥有货币资金+交易性金融资产合计5.37亿元，基本不含有息负债，22~23年累计现金分红超1亿元，分红率63.2%、57.4%。

盈利预测与估值评级：我们坚定看好公司航材国产化自研转型及其蕴含的广阔国产替代空间，确定性与成长性兼优下公司中长期发展具备较强潜力，维持公司2024~2026年归母净利润预测1.10/1.47/1.84亿元，建议重点关注！