股市展望9月3日

中长线保持耐心

受上周五冲高回落影响，两市昨日继续低开低走，尾盘出现放量下跌迹象，沪指创半年新低。仅有保险板块表现坚挺，煤炭、银行、公路港口等红利属性风格表现抗跌，白酒、证券、半导体、游戏等方向跌幅居前。10%以上涨幅个股（含非ST涨停）不足40家，沪深京三市下跌个股近4500只。我们认为，股市中线行情的启动需看到预期层面积极的进展或估值调整出足够安全边际；短期市场低位预期的差异拉大，修复性反弹带来的交易机会把握难度较大，建议投资者保持耐心等待预期层面积极信号出现。
预期层面积极信号包括经济向好预期、无风险利率下降预期、风险评价下行和风险偏好提升等多个方面。风险评价下行驱动的行情在上半年已经演绎。经济预期层面从表观经济看，金九银十临近，地产基建链条与制造业开工率环比有所回升，但幅度并不显著。随着美国大选临近与国内经济“保5”目标推进，部分积极因素浮现，令市场在低位之际预期的分歧拉大，带动一些交易性的机会。但进入9月，有中秋小长假和十一长假带来的节日效应，很难出现风险偏好提升的局面，增加了交易性机会的操作难度。无风险利率方面，过去两年，由于无风险利率的下降偏慢，在一定程度上令机会成本抬升，产生了“提前还贷”现象，也加速了资产负债表收缩。若存量房贷利率与基准利率能够具有弹性，意味着政策思路的调整与新空间的打开，保持政策关注并留意实际进展。