大众品24年中报总结：行业需求集中承压，龙头业绩彰显韧性

【国金食饮】大众品24年中报总结：行业需求集中承压，龙头业绩彰显韧性

🌟子板块24H1收入端普遍承压，主要系终端需求疲软、市场竞争加剧、消费升级受阻所致，尤其# 餐饮链上游（速冻、调味品、啤酒）量价表现均有承压，但零食和软饮料龙头业绩存在亮点。# 随着原材料成本下行叠加产能利用率提升，多数企业利润端表现优于收入端。

🌟透过中报我们观察到以下特征：1）# 注重品价比、健康化的消费趋势仍在延续，主打同质低价/同价升级的企业提升份额。2）下游餐饮端降本增效压力较大，# 餐饮链相关企业以价换量实现增长，但同时毛利率受损。3）# 乳制品、软饮料等行业旺季加大促销力度，以求市场份额企稳，销售费率明显增加。

🌟我们预计后续行业需求温和复苏，成本走势相对平稳，叠加低基数红利后业绩有望改善。建议关注1）#具备强势供应链或渠道议价权的龙头（东鹏、盐津、劲仔），短期价格竞争预计对利润率影响可控，中长期市占率有望稳步提升。2）H2存在潜在事件催化，# 关注安琪酵母 新榨季成本改善、百润股份 烈酒新品上市反响。

🌟休闲食品：1）零食：企业通过布局新兴渠道维持高增长，#但基数压力及淡季影响下Q2较Q1增速放缓且销售费率同步增长，竞争压力加大。2）卤味连锁：门店数量和单店收入两个维度均有增长压力，各家今年以收缩策略为主，#由求数量向求质量转变。

🌟调味品：1）基础调味品：大盘受餐饮需求走弱、复调替代品增加而承压，# 海天去库存&渠道改革阶段性获得成效，在外部需求承压环境下依旧逆势增长。2）复合调味品：TO B仍具备增长潜力，# 定制餐调企业跑出超额、以价换量稳住份额。TO C火锅底料市场逐步饱和，天味Q2收入显著承压。

🌟速冻食品：在餐饮需求承压、高基数影响下Q2多家企业收入增速下滑至个位数。且企业之间竞争加剧，促销活动有所增加，# 但龙头企业凭借成本红利、产品结构优化、产品品类创新等方式保持盈利端平稳。

🌟软饮料：Q2软饮消费大省雨水天气较多，#行业旺季动销不及预期，仅东鹏表现亮眼。目前行业呈现#传统品类价格竞争加剧、新兴品类爆发力强的特征。行业毛利率明显改善，但因规模效应不佳影响最终利润率。

🌟乳制品：受春节错期影响以及下游需求偏弱的影响，# 进入Q2以来低需求状态延续，H1乳制品收入增长承压，企业业绩存在分化。预计下半年在原奶价格持续维持低位的背景下，# 行业毛利率水平有望维持较高位置。