阿特斯·深度 | 全球化基因助力储能新星大放异彩

【天风电新】阿特斯 ·深度 | 全球化基因助力储能新星大放异彩-0930

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核心观点：阿特斯凭借全球化的基因在光伏端-量和盈利之间做综合平衡，以利润为先，优先高盈利市场（美洲）。而储能也是高价市场策略，持续深耕美欧澳等高盈利优质地区，成为储能新星。

收入端，24H1公司光伏组件、大储系统营收占比分别为71%、19%，合计接近90%，是公司的主要收入来源。
盈利端，光伏组件业务由于行业价格波动导致毛利率变动较大，公司通过提高海外高盈利地区占比来抵抗行业下行期；而大储系统业务21年以来持续提升，2024H1达23%。

🌼光伏：美国本土电池+组件产能充分受益
在当前光伏各环节亏损的形势下，公司光伏业务主要在价格和出货量之间做综合平衡，以利润为优先，放弃部分低价订单，并在全球范围内挖掘高毛利订单，实现盈利。

海外销售区域，19-23年美洲均为第一大市场（占比40%+，23年已经达到50%），24H1美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比增加110%，环比增加69%。

盈利端：23年美洲、欧洲、亚洲（除中国外其他地区）、其他四大地区毛利率分别为24%、10%、12%、18%，美洲毛利率最高。

在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，公司根据全球战略发展和海外产能规划需要，在美国建立了5GW N型组件和5GW N型电池片项目，是头部光伏企业中的领跑者。

美国组件工厂在2023年已经正式投产，并于2024年一季度开始交付210尺寸产品。 电池工厂正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计2025年内投产。

我们参考CEA的测算，预计美国本土组件生产成本为22美分/w（考虑IRA补贴），参考美国组件价格28美分/w，单位盈利5.5美分/w（折合人民币约0.4元/w），有望从24年开始为公司贡献业绩。

🌼储能：EPC+系统+运维的一站式差异化服务，可类比fluence

海外的大型储能系统集成项目除设备交付外，还涉及项目承包、项目性能保证和可融资性要求、运行维护和补容、以及基于储能电量和辅助服务交易的资产优化所需的全套能力，市场准入门槛较高。公司基于其海外储能市场中的竞争优势，实现EPC+系统+运维的一站式差异化服务。