拟63亿入股永辉，深化线下零售布局

【华泰消费|名创优品 】拟63亿入股永辉，深化线下零售布局

拟收购永辉29.4%股权成为第一大股东，战略协同强化线下零售布局
9月23日，名创优品 发布公告，拟通过协议转让收购牛奶公司、京东 世贸、宿迁涵邦分别持有的永辉21.08%、4.05%、4.27%股权，合计作价62.7亿人民币。本次交易完成后，名创优品将通过全资附属公司骏才国际持有永辉超市 29.4%股份，并成为第一大股东，收购完成后财务层面二者不合并财务报表，公司拟以权益法确认永辉投资收益。我们认为名创未来仍将以兴趣消费为核心持续打造IP产品，并通过与永辉的业务资源共享，提升双方供应链的规模优势、渠道的运营效率，此次收购永辉超市对名创利润端的影响需持续跟踪，后续需观察永辉超市的调改成效。我们暂不考虑此次入股永辉带来的权益收益/损失，暂维持24-26年经调整净利预期28.8、36.8、46.0亿元，维持买入评级。

永辉：胖东来调改后首批门店店销提升显著，未来整体改造效果仍需观察
5月27日，永辉超市首次发布门店调改公告，分别启动郑州信万广场店、新乡宝龙广场店的调改。针对调改门店，商品方面，永辉参考胖东来产品结构对商品进行重新梳理，并引入胖东来畅销的自有品牌商品；运营方面，通过对卖场布局的重新梳理，永辉持续优化门店动线与陈列位置；员工方面，永辉通过提升薪酬、降低工作时间，有效带动工作积极性。据永辉超市，调改首店7月销售额达5835万元，日均销售是调改前的14倍。据新京报，永辉已开展自主调改计划，包括8月底开业的西安中贸广场店，陆续将在合肥、杭州、福州、成都、贵阳、重庆、北京、深圳、沈阳开启门店调改工作。

公司现金尚足，此次属财务投资布局线下资产
截至24H1，公司账面拥有62.3亿人民币现金，本次收购拟由公司以内部财务资源以及外部融资拨付。本次收购，公司主要出于三点考量；1）持续看好中国线下零售业发展；2）永辉作为我国超市龙头，现金流较好，若调改成功，则有望迎来盈利改善；3）布局线下超市龙头、业务协同值得期待。

名创管理层仍以自身主业为核心，保持海外内门店的快速扩张
本次收购，公司有望与永辉在产品、渠道、供应链等多维度开展业务协同。在此过程中，公司管理层仍将以主品牌Miniso、TOPTOY为核心，持续进行海内外门店的快速渗透，优化门店UE、提升整体OPM。公司维持2024-28年收入复合增速不低于20%、每年净新增900-1100门店目标不变，其中国内市场的增长驱动力 来自于门店的进一步渗透、新店型的持续打造以及大店/主题店的加码；海外市场Miniso尚处于高速发展阶段，仍有广阔开店空间。

风险提示：零售竞争加剧、关税相关政策扰动、股权收购进展不达预期。