北控水务集团最新深度报告

【广发环保】北控水务集团 最新深度报告

全国性水务龙头,运营业务利润占比持续提升
2023年公司在运污水及再生水、供水及海水淡化产能为2198、1149万吨/日,国内市占率8.3%、2.2%,根据我们统计居行业第一、二位,此外公司布局新加坡、葡萄牙等海外市场。公司近10年营收复合增速15%,2023年营收245亿元(同比+14%)、股东应占溢利18.96亿元(同比+60.5%),剔除出售山高新能源 股权亏损10.91亿港元后同比-10.6%。2024H1公司收入、毛利中运营业务占比已达到75%、85%,已进入稳定收获期。

公司开启轻资产转型,自由现金流持续改善
近年来公司开启轻资产转型,2024H1公司总产能在建/在运比已从高峰期的0.89下降至0.31,2024H1仅新增产能51万吨/日,其中超过80%为委托运营项目。伴随运营收入占比提升带来稳定经营性现金流,行业进入资本开支末期公司投资性现金流出缩减,2022年来公司实现简略自由现金流转正。

高分红重塑价值,期待水价涨价
公司十余年稳定分红,股息率持续提升,近3年利润波动情况下仍维持每年15.8亿港元左右现金分红,2023年分红比例76%,当前市值股息率7.6%。此外近期多地陆续召开听证会上提供水价格,同时污水价格有望向用户传导,公司2023年国内供水/污水处理价格仅2.15/1.49元/吨低于同业,未来仍有望顺价。