24Q3业绩前瞻：回归正常需求下的旺季节奏，AI相关高景气

【中信电子】24Q3业绩前瞻：回归正常需求下的旺季节奏，AI相关高景气

各位投资人好，我们刚外发了电子行业24Q3业绩前瞻，整体来看，24Q3行业回归正常需求下的旺季节奏，其中消费电子 回归正常，汽车工业温和复苏，AI相关高景气。欢迎交流~

1⃣️#ToC消费电子端： 苹果 需求平稳，安卓需求后延，海外和IoT相关表现出现分化。1）苹果手机端：我们预计24Q3终端出货量同比持平至5200万台。供应链端，备货节奏同比有所提前，收入端有增长，但汇兑可能对利润端有负向影响。我们预计有新料号和增量需求的公司表现相对优秀。2）安卓手机端：我们预计24Q3终端销量承压，出货量同比-6%/环比持平至2.43亿部，主要源于23Q3高基数+24Q3安卓旗舰机备货节奏整体靠后（如华为、小米发布会推迟），以及库存结构变化（24Q2库存偏高）。3）海外和IoT相关：我们预计24Q3需求环比增强，但是增速放缓，节奏上开始显现差异。4）其他需求：我们预计电子烟需求回落、电视大盘拉货动能较弱。

2⃣️#ToB非消费端： 汽车和工业边际持续温和好转，服务器继续DDR5升级迭代。1）汽车：我们预计部分细分恢复拉货，部分细分在去库存尾声，但因竞争等影响整体价格较弱。2）工业：我们预计整体处于去库存尾声，预期部分细分领域下半年需求温和好转。3）光伏：至24Q2去库影响逐步消除，结构上如户储等部分领域需求较景气，我们预计整体光伏下半年有望持续改善。4）服务器：DDR5持续升级迭代，我们预计澜起科技 和聚辰股份 等相关公司业绩逐季向上。

3⃣️#半导体板块： 整体保持温和复苏，国产替代景气度维持，短期利润端出现分化。 1）制造封测Q3旺季正常温和复苏，制造端12寸稼动率接近满产，8寸稼动率环比微增。2）半导体设备板块，下游存储和逻辑扩产持续，各家全年业绩和订单预期不变，但利润端出现分化。3）主流存储：24Q3主流存储DRAM、NAND合约和现货市场价格走势持续脱钩，AI拉动高端HBM价格有望持续上涨。4）利基存储：SLC NAND Flash价格有望保持平稳或温和上涨。5）功率：中低压功率受益价格上涨，营收端环比提升。6）模拟：消费类厂商业绩持续复苏但有所放缓，工业汽车相关厂商业绩进入温和复苏阶段。

4⃣️#电子零组板块： AI相关高景气，被动内部分化，其他版块出现波动。1）PCB：我们预计PCB稼动率维持，其中AI+汽车需求相对强劲；2）被动：被动元件内部分化，消费类阻容感需求持续向好，薄膜与铝电解从24Q2开始逐步走出景气底部；3）LED：Mini LED持续放量，LED显示应用有望环比改善，照明领域景气度回落；4）面板：面板价格及稼动率提前回调，业绩随之环比波动；5）安防：安防需求仍有一定承压，头部厂商业绩个位数小幅复苏中。

❤#综合来看，表现相对亮眼的细分板块有果链龙头、IoT芯片龙头、CIS、设备龙头、被动龙头、算力相关PCB等。

🔥#投资策略：24H1电子行业整体业绩受益需求复苏+去年同期低基数迎来两个季度的高成长，往后将迎来高基数的考验。在复苏趋势确立+创新拐点到来的背景下，我们对行业未来2~3年持续高景气的发展非常有信心，#看好板块“短期继续复苏+中长期端侧AI放量+国产替代持续”的基本面改善逻辑。但我们也提示关注四季度可能出现的地缘政治变化和汇兑波动对板块情绪和估值产生的外部扰动。