美联储降息周期下的底仓配置：创新药及其组合甄选

【国金策略】美联储降息周期下的底仓配置：创新药及其组合甄选

疑问市场聚焦：1、8月国内经济、金融数据点评？2、国内“PPI负值”压力如何？企业“盈利底”将被延后至何时？3、9月美联储降息概率、幅度多少？“硬着陆”风险如何评估？4、如何右侧交易降息逻辑，四大建议？5、何以看好创新药底仓配置？又如何甄选创新药组合？

咖啡攻、守抉择的重要窗口将至：9月明显降息十分关键。建议“右侧交易降息逻辑”：①若9月国内降息25bp，预计A股将迎来至少1个月反弹“安全期”；仍需静待10月再降25bp，上涨行情方可延续至美国经济“硬着陆”确认（约11月后），否则终止。②若9月国内降息50bp，预计A股将迎来至少1个季度反弹“安全期”，直到美国经济“硬着陆”风险确认、甚至扩散影响。③若9月降息25bp对应投资风格：从高股息、银行切换至中小盘、超跌、低估值且具备股息率上修预期的“成长和 消费”，切换仓位可过半；若9月降息高达50bp以上，上述可做全面切换“进攻”。④倘若9月不降息或低于25bp，市场波动率将可能进入“加速上行”通道，维持“黄金+创新药”底仓，银行、高股息等大盘价值防御。
礼物何以看好创新药底仓配置？又如何甄选创新药？作为资金敏感型行业，创新药或将显著受益于美联储宽货币的开启；基于历史复盘，我们可得到：①A股市场而言，“依赖外需+非龙头+高ROE”三个因子在构建组合时均充分展示了该策略的有效性。②港股市场而言，ROE因子选股策略的有效性并不显著，但“依赖外需+龙头”两个因子依然具备有效性。站在当下，我们认为后续创新药行情存在两层利好因素支撑；同时更进一步结合创新药选股因子，对A股和港股的创新药个股进行筛选，共选出19只A股及港股的“弹性”组合。

风格及行业配置：9月显著降息前维持“大盘价值防御”策略，具体行业配置可详见本期报告《美联储降息周期下的底仓配置：创新药及其组合甄选》。