锦浪科技中报点评：逆变器季度需求趋势向好，Q2电站迎来旺季

【长江电新】锦浪科技 中报点评：逆变器季度需求趋势向好，Q2电站迎来旺季

事件：锦浪科技发布2024年半年报，2024H1公司实现收入33.55亿元，同比增长3.2%；归母净利3.52亿元，同比下降43.84%；其中，2024Q2实现收入19.58亿元，同比增长22.64%，环比增长40.18%；归母净利3.32亿元，同比增长9.57%，环比增长1536.32%。

1、量上，公司上半年逆变器业务实现收入22.4亿（并网20.5亿，储能1.9亿），销量50.1万台。其中Q2销量预计30万台左右，环增接近50%，主要系亚非拉等新兴市场爆发，同时欧洲并网市场需求持续转暖。

2、利上，公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5%和27.6%，同比出现较明显下降，主要受公司前期高价库存影响。其中，海外并网及储能毛利率预计在25%-30%，国内并网毛利率因市场竞争因素或不足5%。Q2随库存成本下降，以及海外占比从Q1的50%+提升至70%左右，逆变器毛利率环比预计有所改善。

3、电站业务，公司上半年实现收入10.8亿，毛利率近60%，其中Q2因迎来光伏发电旺季，收入预计6-8亿左右，毛利率预计60%-70%。

4、财务数据上看，公司Q2期间费用率20.3%，环比下降2.4pct，主要系收入规模增长带来摊薄。公司Q2经营性现金流净额6.0亿，历史新高，表明公司资金周转良好。此外，Q2公司发生信用减值损失0.2亿；其他收益0.3亿，主要是增值税加计抵减。

5、展望后续，公司逆变器业务经营趋势持续向好。公司较早布局亚非拉市场，Q2以来增长显著，Q3海外出货有望继续环增30%-50%，带动收入和利润增长。欧洲户储需求亦在改善中，2024年末至2025年初渠道库存有望全面恢复正常，2025年需求增速不乏超预期的可能。此外，公司电站业务亦将提供良好的利润支撑。

6、我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为11.6、16.3亿元，对应PE为19、13倍。继续推荐。