洽洽食品2024H1业绩简评：Q2去库扰动，成本高位回落

【中信食品】洽洽食品 2024H1业绩简评：Q2去库扰动，成本高位回落

🔺Q2去库拖累上半年整体业绩。2024H1公司实现收入29.0亿、同比+7.9%，实现归母净利润3.4亿、同比+25.9%，实现扣非净利润2.8亿、同比+41.8%。其中2024Q2实现收入10.8亿、同比-20.2%，实现归母净利润0.96亿、同比+7.6%，实现扣非净利0.61亿、同比+7.1%。公司Q2业绩表现较弱主要系4~5月公司聚焦终端产品去库，导致收入同比缺口较大，经营负杠杆拖累利润表现。

🔺上半年坚果保持较好增长，瓜子增长较弱。分产品：2024H1葵花子实现收入18.5亿元、同比+3.0%，坚果类实现收入6.6亿元、同比+23.9%，其他产品实现收入3.5亿元、同比+10.4%，其他业务实现收入0.3亿元、同-6.8%。其中Q2，我们估算公司坚果收入跌幅大于瓜子跌幅。

🔺东部区域市场增长较好，电商双位数增长、海外增速一般。分区域：2024H1南方区实现收入8.6亿元、同比-0.7%，东方区实现收入8.7亿元、同比+21.9%，东区增长较好可能系量贩渠道铺货较快，北方区实现收入5.3亿元、同比+3.3%，电商实现收入2.5亿元、同比+11.6%，电商占比提升至12.5%，海外实现收入2.5亿元、同比+4.5%。

🔺原材料成本回落推升产品毛利率，但瓜子毛利率仍未回到常态水平。分业务/地区毛利率：2024H1葵花子/坚果类毛利率分别为28.6%/28.7%、分别同比+4.5Pcts/+1.8Pcts，瓜子、坚果成本回落推升产品毛利率，但瓜子毛利率仍未恢复到33%的常态水平。2024H1南方区/东方区/北方区/电商毛利率分别为29.6%/32.3%/27.4%/17.0%、分别同比+1.1/+8.4/+2.6/-2.6Pcts。

🔺Q2净利率虽有改善，但由于收入跌幅较多被动推升费率，导致净利率改善不明显。盈利能力：2024H1毛利率同比+3.9Pcts至28.4%（Q2同比+4.4Pcts至25.0%），销售费用率同比+1.9Pcts至11.5%（Q2同比+1.5Pcts至10.0%），管理+研发费率同比-0.3Pct至6.3%（Q2同比+2.5Pcts至9.0%），财务费用率同比-0.9Pct至-2.0%（Q2同比-1.5Pcts至-2.2%），归母净利率同比+1.7Pcts至11.6%（Q2同比+2.3Pcts至8.9%），扣非归母净利率同比+2.3Pcts至9.8%（Q2同比+1.5Pcts至5.7%）。Q2净利率在去年同期低基数下实现同比提升，但净利率提升不明显主要系1）收入同比20%跌幅被动推高期间费用率同比提升2.6Pcts；2）收入下降导致产能利用率不足，公司Q2毛利率环比明显回落。